2024年半年报点评：酒店SaaS龙头紧抓国际化大趋势，成果持续显现

石基信息（002153.SZ）2024年半年报点评 酒店SaaS龙头紧抓国际化大趋势，成果持续显现2024年09月01日 事件概述：2024年8月28日公司发布2024年半年报，报告期内公司实现营业收入13.82亿元，同比增长15.09%;归母净利润2472.31万元，同比增长10.83%；扣非归母净利润2037.89万元，同比增长16.40%。 石基企业平台国际化进程持续加速，2024H1ARR同比增长约30%体现SaaS业务快速发展态势。核心的新一代云架构的石基企业平台已成功签约行业标杆客户半岛、洲际、朗庭、新濠、RUBY、CIRCLE、TIME、FLETCHER等国际酒店集团以及钓鱼台美高梅、首旅诺金、安麓等知名酒店集团，并已开始大批量上线。截至2024年上半年，公司在已签约标杆客户洲际酒店集团成功上线的酒店家数超过300家，在半岛、洲际、朗庭、Ruby、Sircle、TIME、Dakota、NewHotelCollection等酒店集团上线共433家酒店，遍布全球20多个国家。 云POS方面，InfrasysCloud在万豪、洲际、凯悦、希尔顿、半岛、香格里拉、九龙仓、雅高、温德姆、千禧、泛太平洋、万达、长隆、红树林、中国澳门五大赌场酒店集团、中国香港文华东方等酒店集团稳步推广，为业务的持续发展打下了坚实的基础。截至2024年上半年，公司InfrasysCloud云POS产品上线总客户数3955家。 从SaaS相关的重要指标ARR来看，截至2024年6月底公司SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）44690.76万元，比2023年6月底SaaS业务年度可重复订阅费（ARR）34159.43万元增长约30.8%；截至2024年6月底SaaS业务企业客户（最终用户）门店总数超过8万家酒店，平均续费率超过90%。 畅联业务快速发展，平台化战略持续推进。畅联2024年上半年产量达到1168万间夜，同比2023年的880万间夜涨幅达到32.7%。与此同时，国际业务方面，畅联完成更多海外集团和渠道管理系统的直连接入，包括D-edge、STAAH等重要合作伙伴，2024H1共完成28个海内外渠道与这些供应商的直连项目。平台技术上，畅联完成了在线预定+支付一体化的“Book&Pay”平台的产品研发，2024H1完成55个项目的正式上线，也完成了通过银联支付通道实现的预定+一单一结支付解决方案。 投资建议：公司自国际化进程持续推进，以石基企业平台和InfrasysCloud为抓手打造大量标杆客户，有望开启成长新征程。预计2024-2026年归母净利润分别为0.87/2.09/4.75亿元，对应PE为168X、70X、31X。公司目前属于转型期主要考察PS，2024-2026年PS分别为4X、3X、3X，维持“推荐”评级。 风险提示：国际市场业务拓展不及预期；新的技术及产品开发不及预期；同业竞争加剧的风险。 推荐维持评级 当前价格：5.34元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师郭新宇 执业证书：S0100518120001 邮箱：guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.石基信息（002153.SZ）公司事件点评：SEP重要订单再下一城，全球化拓展长期潜力可期-2024/04/19 2.石基信息（002153.SZ）2023年业绩预告点评：Q4收入大幅增长，国际化拓展持续取得成果-2024/01/28 3.石基信息（002153.SZ）2023年三季报点评：全球化战略持续推进，酒店SaaS龙头业绩逐步回暖-2023/11/01 4.石基信息（002153.SZ）2022年年报及20 23年一季报点评：逐步进入云化落地期，酒店SaaS龙头蓄势待发-2023/05/02 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,749 3,419 4,268 5,335 增长率（%） 5.9 24.4 24.9 25.0 归属母公司股东净利润（百万元） -105 87 209 475 增长率（%） 86.6 182.9 141.1 127.1 每股收益（元） -0.04 0.03 0.08 0.17 PE / 168 70 31 PS 5 4 3 3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,749 3,419 4,268 5,335 成长能力（%） 营业成本 1,712 1,944 2,425 3,029 营业收入增长率5.93 24.35 24.85 25.00 营业税金及附加 17 17 19 21 EBIT增长率48.93 49.29 102.41 10588.65 销售费用 284 376 427 480 净利润增长率86.57 182.90 141.08 127.07 管理费用 663 786 939 1,067 盈利能力（%） 研发费用 298 444 512 534 毛利率37.72 43.15 43.19 43.24 EBIT -222 -113 3 290 净利润率-3.81 2.54 4.90 8.90 财务费用 -182 -153 -151 -154 总资产收益率ROA-1.08 0.87 1.96 4.06 资产减值损失 -12 -4 -5 -6 净资产收益率ROE-1.42 1.17 2.74 5.86 投资收益 32 68 85 107 偿债能力 营业利润 -8 140 258 557 流动比率3.93 3.44 2.96 2.71 营业外收支 -14 15 16 16 速动比率3.61 3.12 2.66 2.42 利润总额 -22 155 273 573 现金比率3.07 2.63 2.19 1.96 所得税 28 31 27 46 资产负债率（%）15.77 16.87 20.10 22.78 净利润 -49 124 246 528 经营效率 归属于母公司净利润 -105 87 209 475 应收账款周转天数78.68 78.00 77.00 76.00 EBITDA 70 213 313 632 存货周转天数79.21 78.00 77.00 76.00 总资产周转率0.29 0.35 0.41 0.48 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 4,540 4,333 4,578 5,148 每股收益-0.04 0.03 0.08 0.17 应收账款及票据 594 724 892 1,101 每股净资产2.69 2.72 2.80 2.97 预付款项 44 47 58 73 每股经营现金流0.02 0.18 0.23 0.34 存货 372 411 506 624 每股股利0.01 0.00 0.01 0.02 其他流动资产 252 136 165 187 估值分析 流动资产合计 5,801 5,650 6,200 7,132 PE/ 168 70 31 长期股权投资 211 279 365 471 PB2.0 2.0 1.9 1.8 固定资产 623 592 562 533 EV/EBITDA148.96 48.73 33.23 16.46 无形资产 1,430 1,461 1,478 1,495 股息收益率（%）0.19 0.06 0.14 0.33 非流动资产合计 3,892 4,293 4,467 4,575 资产合计 9,692 9,944 10,667 11,707 短期借款 6 6 6 6 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 300 218 286 373 净利润-49 124 246 528 其他流动负债 1,170 1,420 1,802 2,250 折旧和摊销292 326 310 342 流动负债合计 1,477 1,645 2,094 2,630 营运资金变动-179 130 151 166 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流63 492 618 928 其他长期负债 51 33 50 37 资本开支-470 -603 -349 -313 非流动负债合计 51 33 50 37 投资-47 7 5 3 负债合计 1,528 1,678 2,144 2,667 投资活动现金流-407 -596 -344 -311 股本 2,729 2,729 2,729 2,729 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 818 855 892 944 债务募资3 0 0 0 股东权益合计 8,164 8,266 8,524 9,040 筹资活动现金流-68 -103 -28 -48 负债和股东权益合计 9,692 9,944 10,667 11,707 现金净流量-303 -207 246 569 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书