2024年半年报点评：利润大幅回暖，紧抓核心资产龙头地位凸显

中国软件（600536.SH）2024年半年报点评 利润大幅回暖，紧抓核心资产龙头地位凸显2024年08月30日 事件概述：公司2024年8月28日发布半年报，公司上半年实现营业收入 19.84亿元；归母净利润、扣非归母净利润分别为-2.7和-2.9亿元，同比减亏。 毛利率大幅提升，自主产品持续发力。公司聚焦网信业务发展，深入推进以网信业务为核心的自主产品、行业解决方案和服务化业务持续发展，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系。公司全力打造自主安全产品和服务体系，形成从操作系统、中间件到应用产品的软硬件产品链条。麒麟操作系统行业地位持续巩固，“熵舟”数智底座获得市场高关注度。从毛利率角度看，公司2024H1整体毛利率约为44%，较去年同期提升约8个百分点，主要是由于本期业务量减少以及毛利率较高的自主软件产品业务占比加大所致。 紧握核心资产充分发挥自身优势，长期成长潜力可期。麒麟软件定位于操作系统技术的研究、产品开发及产业化推广，现已形成桌面操作系统、服务器操作系统、万物智联操作系统、工业操作系统、智算操作系统产品等为代表的专业化产品线。2024H1麒麟软件收入4.98亿元，同比增速近15%。 根据赛迪顾问统计，麒麟操作系统已连续13年位列中国Linux市场占有率第一名，同时持续贡献自主开源，将openKylin捐赠开放原子开源基金会。截至半年报，麒麟软件已与2.55万家生态厂商建立合作关系，携手推动操作系统的高质量生态建设。 与此同时，公司积极发力税务、金融监管等业务，不断强化自身价值。2024H1，公司面向税务行业，以信息系统服务为核心进行行业专业化管理，构建行业竞争力，组织产品及服务的实施和交付，成功保障了核心征管、数据资源平台、电子税务局、社保征收、出口退税等业务系统的平稳运行。在金融监管方面，公司深化与监管机构的合作，不断完善解决方案，持续投入产品研发，打造全流程业态监管。面向金融机构端持续发力，研发新一代统一监管报送平台，构建智慧监管体系，为未来三至五年打造新的监管业务增长点。 投资建议：公司是信创领域重要的“国家队”和中国电子旗下从事网信事业的核心力量，建立了较为完整的网信市场、研发和技术服务体系，立足自身优势紧抓麒麟软件、达梦数据等细分领域核心资产，并在操作系统、数据库细分市场保持行业领先地位。在信创和国企改革的重要机遇下，公司凭借自主安全优势为长期成长构筑起坚实的底座。预计公司2024-2026年归母净利润为1.33/2.27/3.13亿元，对应PE分别为190X、112X、81X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险；下游需求释放不及预期；技术路线变化存在不确定性。 推荐维持评级 当前价格：29.76元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师郭新宇 执业证书：S0100518120001 邮箱：guoxinyu@mszq.com 相关研究 1.中国软件（600536.SH）公司动态报告：国企改革与税改双重受益龙头-2024/06/26 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,723 6,923 7,855 8,915 增长率（%） -30.3 3.0 13.5 13.5 归属母公司股东净利润（百万元） -233 133 227 313 增长率（%） -606.5 157.2 70.2 38.1 每股收益（元） -0.27 0.16 0.27 0.37 PE / 190 112 81 PB 11.1 10.5 9.8 8.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月29日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 6,723 6,923 7,855 8,915 成长能力（%） 营业成本 4,243 4,337 4,892 5,519 营业收入增长率-30.26 2.97 13.46 13.48 营业税金及附加 41 42 47 53 EBIT增长率-281.80 304.49 49.59 36.11 销售费用 523 443 456 472 净利润增长率-606.53 157.18 70.22 38.09 管理费用 893 575 597 633 盈利能力（%） 研发费用 1,469 1,315 1,461 1,614 毛利率36.89 37.36 37.72 38.09 EBIT -224 458 685 932 净利润率-3.46 1.92 2.88 3.51 财务费用 36 42 32 26 总资产收益率ROA-2.51 1.32 2.06 2.55 资产减值损失 -110 -16 -18 -27 净资产收益率ROE-10.21 5.54 8.75 11.04 投资收益 271 1 1 1 偿债能力 营业利润 -12 401 636 881 流动比率1.27 1.34 1.41 1.50 营业外收支 0 8 8 8 速动比率0.85 0.94 1.00 1.09 利润总额 -11 409 644 889 现金比率0.39 0.53 0.60 0.68 所得税 -3 49 77 107 资产负债率（%）62.95 62.46 60.90 59.17 净利润 -8 360 566 782 经营效率 归属于母公司净利润 -233 133 227 313 应收账款周转天数114.94 110.00 100.00 98.00 EBITDA 77 793 1,037 1,410 存货周转天数84.01 90.00 90.00 88.00 总资产周转率0.69 0.72 0.75 0.77 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 1,945 2,922 3,548 4,378 每股收益-0.27 0.16 0.27 0.37 应收账款及票据 2,186 2,131 2,206 2,443 每股净资产2.68 2.83 3.04 3.33 预付款项 331 347 367 414 每股经营现金流-0.58 0.83 1.22 1.64 存货 977 1,053 1,188 1,304 每股股利0.00 0.05 0.08 0.11 其他流动资产 873 922 995 1,069 估值分析 流动资产合计 6,313 7,375 8,305 9,609 PE/ 190 112 81 长期股权投资 1,093 1,093 1,094 1,095 PB11.1 10.5 9.8 8.9 固定资产 436 444 451 453 EV/EBITDA340.04 33.15 25.35 18.65 无形资产 267 308 326 334 股息收益率（%）0.00 0.16 0.27 0.37 非流动资产合计 2,943 2,693 2,706 2,682 资产合计 9,256 10,067 11,011 12,290 短期借款 558 558 558 558 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 2,606 2,685 2,895 3,266 净利润-8 360 566 782 其他流动负债 1,818 2,256 2,416 2,598 折旧和摊销301 336 353 478 流动负债合计 4,982 5,498 5,869 6,422 营运资金变动-654 -67 17 4 长期借款 676 676 676 676 经营活动现金流-495 708 1,039 1,391 其他长期负债 169 114 161 173 资本开支-213 -208 -191 -265 非流动负债合计 845 790 837 849 投资335 0 0 0 负债合计 5,827 6,288 6,706 7,272 投资活动现金流126 82 -191 -265 股本 860 850 850 850 股权募资70 -10 0 0 少数股东权益 1,150 1,377 1,717 2,186 债务募资257 450 0 0 股东权益合计 3,429 3,779 4,305 5,018 筹资活动现金流-7 186 -221 -296 负债和股东权益合计 9,256 10,067 11,011 12,290 现金净流量-375 976 627 830 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026