宏观点评：8月PMI释放了哪些信号？

8月PMI数据显示制造业供需回落，政策宽松空间将进一步打开。制造业PMI回落至49.1%，低于季节性，呈现“外需好于内需、供给强于需求”的特征，但供需景气度均降温，生产指数降至收缩区间。生产动能有所回落，生产指数环比下降0.3pct至49.8%，高频数据显示钢铁、焦化等行业开工率走低。新订单和新出口订单分别环比变动-0.4pct、0.2pct至48.9%、48.7%，显示“外需强于内需”，但下半年出口支撑可能减弱，经济增长需内需接力，财政政策和降准降息将逐步发力。各行业中，铁路航空等运输设备、食品饮料、电气机械等行业景气度高，而黑色金属、化学纤维和橡胶塑料、专用设备等行业供需较弱。价格端相对承压，原材料购进价格、出厂价格指数分别下降6.7pct、4.3pct至43.2%、42%。原材料端补库放缓，产成品库存环比上升0.7pct至48.5%，原材料库存环比下降0.2pct至47.6%。服务业PMI环比上升0.2pct至50.2%，主因暑期出行消费带动，铁路、航空运输，文化体育娱乐高景气，但资本市场服务、房地产等行业表现较弱。建筑业PMI环比下行0.6pct至50.6%，受天气影响和地产周期调整。风险提示：政策出台节奏及项目落地放缓导致经济复苏偏慢；海外经济体提前显著进入衰退，国内出口超预期萎缩。