航运月报：运力缺口对近月EC2404合约仍有支撑，远月合约面临压力

期货研究报告|航运月报2024-02-04 运力缺口对近月EC2404合约仍有支撑，远月合 约面临压力 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性，2月份现货端缺乏驱动，但我们认为可以逢低配置EC2404合约。 基于本文对于集装箱船舶未来交付以及集装箱船舶速度等分析，预计在上半年因集装箱船舶绕航所引发的运力缺口会被抵补，随着更多大船的交付，下半年后欧线预计又会回归供给过剩的格局。运力缺口仍会EC2404合约有支撑，即使在集装箱船舶绕行一直延续的格局下，EC2408、EC2410以及EC2412合约预计仍会面临运力供给过剩格局。淡季驱动主导近期盘面走势，关注节后现货市场，班轮公司报价已经部分反映淡季预期，目前2月底报价低价在2200美元/TEU左右，不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引，目前仍未看到。过分看跌理由也不强，运力缺口的存在对现货价格仍有支撑；期货盘面仍旧大贴水，最终EC2404合约要回归现货；SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑；2024年第7周、第8周以及第9周实际运力预计为计划运力的67%、54%以及70%，实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。 核心观点 ■市场分析 中东地缘政治依旧复杂，关注巴以和谈进展。“亲伊朗”的伊拉克主要武装组织派别Nujaba表示，它将继续袭击美军，直到加沙战争结束、美军撤出伊拉克为止；路透社1月30日报道，也门“民族救国政府”（胡塞武装自行宣布组建的政府）国防部长穆罕默德·阿提菲在一份声明中表示，胡塞武装已准备好与美国和英国进行“长期对抗”。但近期也有巴以和谈的消息传出，但谈判尚处于早期阶段，关注后续进展。 集装箱船舶绕行现状继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位，1月30号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.58艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约3万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为5艘，日度经过集装箱船舶数量约1.4万TEU左右；经过曼德海峡集装箱船舶数量近期维持约4艘低位。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增 加，7日平均通过数量约为19艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口。行业数据分析机构LINERLYTICA的统计，为保持当前每周30条亚洲-北欧/地中海航线的规模，还需要增加70艘船舶，约100万TEU的运力。根据克拉克森统计，12000+TEU上半年交付运力预计超过100万TEU,单从运力交付节奏，上半年交付节奏已经大致能够抵 补集装箱船舶绕航红海所造成的约100万TEU运力缺口;集装箱船舶速度抬升亦能提高有效运力;从其他航线的调船也能抵补远东-欧洲航线的部分运力缺口。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 供应链：集装箱船舶绕行现状延续5 全局供应链：全局供应链处于相对中性水平5 集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行格局延续6 集装箱运价：欧线1月份高位震荡，美线大涨11 期货价格：波动率有所降低，成交持仓减少11 现货价格表现：1月份欧线价格高位震荡，美线价格继续上行13 运力供给：2024、2025年运力供给同比增速处高位13 需求端：1月中旬至2月将迎来需求淡季，现货端驱动弱16 策略：运力缺口对EC2404合约仍有支撑，远月合约料仍会面临供给过剩格局18 船舶交付+速度抬升+其他航线调船预计在上半年逐步能够抵补船舶缺口18 运力缺口对近月EC2404合约仍有支撑，远月合约料面临压力20 图表 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU5 图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：%5 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU5 图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU5 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT6 图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：%6 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时6 图8：中国到美西港口时间丨单位：天6 图9：上海-北欧（传统航线-经苏伊士运河）7 图10：上海-北欧（绕行好望角）8 图11：亚丁湾以及红海位置9 图12：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：艘9 图13：到达亚丁湾船舶-集装箱船舶丨单位：TEU9 图14：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：艘9 图15：经过苏伊士运河船舶-集运丨单位：千TEU9 图16：曼德海峡集装箱船舶通过量丨单位：艘10 图17：好望角集装箱船舶通过量丨单位：艘10 图18：期货合约成交丨单位：手11 图19：期货合约持仓丨单位：手11 图20：EC2404丨单位：点11 图21：EC24206丨单位：点11 图22：EC2408丨单位：点12 图23：EC24210丨单位：点12 图24：期限结构丨单位：点12 图25：合约价差丨单位：点12 图26：期货-现货价格走势丨单位：点12 图27：沉淀资金丨单位：十亿元12 图28：上海�口集装箱指数丨单位：点13 图29：上海�口集装箱结算运价指数丨单位：点13 图30：上海到欧洲航线运价丨单位：$/TEU13 图31：上海至美东美西港口运价丨单位：美元/FEU13 图32：集装箱船舶订单量丨单位：艘14 图33：新造船合同丨单位：艘14 图34：集装箱船舶年龄分布情况丨单位：千TEU14 图35：集装箱船舶拆解数量丨单位：艘14 图36：预计交付船舶数量丨单位：艘15 图37：月度集装箱船舶交付丨单位：千TEU15 图38：集装箱船运力月度变动丨单位：千TEU,%16 图39：集装箱船年度运力变动丨单位：千TEU,%16 图40：港口完成集装箱吞吐量丨单位：万TEU16 图41：亚洲-欧洲集装箱贸易量|TEU丨单位：TEU16 图42：欧洲经济热力图17 图43：极限型巴拿马型集装箱船（17000+TEU）平均速度丨单位：节20 图44：新巴拿马型集装箱船（12000-16999TEU）平均速度丨单位：节20 图45：海运区域贸易能力:欧洲地区丨TEU20 图46：上海-汉堡港线上订舱价丨美元/TEU21 表1：不同航线内部不同TEU船舶配置比例18 表2：1月份交付12000+TEU以上船舶详情19 表3：2024年交付船舶情况（12000+TEU以上船舶）19 供应链：集装箱船舶绕行现状延续 全局供应链：全局供应链处于相对中性水平 海运拥堵情况相对缓和，但近期欧洲以及美国港口拥堵有所上行。集装箱端：总量来看，截至2024年1月30日，全球集装箱船舶拥堵运力为8.34百万TEU，拥堵船舶运 力占集装箱总运力的29.6%。截至2024年1月31日，美东港口拥堵运力为0.83百万 TEU，美西港口拥堵运力0.62百万TEU，近一个月增幅较大；欧洲四港（鹿特丹+安特卫普+南安普顿+汉堡）拥堵运力为41.6万TEU，1月中旬至今快速增加。干散货端：截至2024年1月31日，干散货船舶拥堵运力为188百万DWT，干散货船舶拥堵运力 目前为船舶运力的28.99%。深海货船目前的等待平均时间为24.3小时，集装箱船舶目前的等待时间6小时。中国到美国西海岸港口的时间1月份为21.58天左右。 图1：全球港口集装箱船拥堵丨单位：百万TEU图2：拥堵船舶占总运力比重丨单位：% 202120222023 2024 202120222023 2024 1040 9.538 36 9 34 8.5 32 830 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 7.528 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图3：欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU图4：美西港口拥堵丨单位：百万TEU 20212022202320242021202220232024 680 630 580 530 480 430 380 330 280 230 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 180 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 0.2 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图5：干散货船舶拥堵运力丨单位：百万DWT图6：干散货船舶拥堵运力占比丨单位：% 20212022202320242021202220232024 23037 22035 21033 20031 19029 18027 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 17025 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 图7：集装箱船舶港口等待时间丨单位：小时图8：中国到美西港口时间丨单位：天 2021202220232024 中国到美西港口时间（天） 2350 2145 19 1740 1535 1330 11 925 720 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 515 2019/012020/012021/012022/012023/012024/01 数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院数据来源：WindClarksonsBloomberg华泰期货研究院 集装箱船舶绕行：红海事件影响延续，集装箱船舶绕行格局延续 目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。 上海港-汉堡港（经苏伊士运河，所列示为最经济线路）：从上海港�发，经过马六甲海峡，再经苏伊士运河、英吉利海峡，到达汉堡港，全程约11000海里，按照13.5节 /h,需行驶34天左右。 图9：上海-北欧（传统航线-经苏伊士运河） 数据来源：Wind路透华泰期货研究院 红海时间持续发酵，苏伊士运河经过难度大，需绕行好望角，从上海港�发，经好望角，