营收非常稳健，高价原料及费投增加利润承压

公司2024年上半年业绩表现稳定，但利润端承压。具体来看：

• 核心财务数据：报告期内实现营业收入16.34亿元（同比+9.39%），归母净利润2.94亿元（同比-6.8%），扣非归母净利润2.93亿元（同比-6.8%）。营收略超预期，利润略低于预期。
• 利润端分析：毛利率41.8%（同比-3.41pct）和归母净利率17.96%（同比-3.12pct）均有所下滑，主要受去年高价原料影响。销售费用率16.7%（同比+0.94pct）因新品推广、南方市场布局及线上竞争加大而上升，财务费用率-1.36%（同比+0.31pct）因融资增加。
• 季度表现：单Q2营收4.07亿元（同比+15.39%），但归母净利润0.47亿元（同比-37.81%），扣非净利润0.46亿元（同比-38.67%）。Q2毛利率36.03%（同比-1.3pct），净利率11.59%（同比-9.91pct），费用端整体增长，尤其销售费用率显著提升至18.86%（同比+10.31pct），主要由于加大市场推广投入。管理费用增长主要来自股权激励摊销，但预计下半年摊销压力将减少。
• 产品与渠道：核心大单品杏仁露增长稳定（营收15.84亿元，同比+8.68%）。其他产品低基数下增速较高，如果仁核桃（同比+16.35%）、杏仁奶（同比+399.74%）等。毛利率方面，除杏仁露外，其他品类均有所改善。渠道方面，直销营收1.13亿元（同比+134.08%），经销营收15.21亿元（同比+5.23%）。经销商数量Q2末达886家，北部地区增长显著。
• 全年展望：成本端，预计下半年原料成本将大幅改善，因新一年野杏产量好于去年，苦杏仁采购成本显著下降（7月均价同比-30%左右）。渠道端，北方下沉稳健，南方市场未来加速开拓。产品端，继续推进老品焕新与新品研发，加强新媒体营销。内部管理方面，4月推出股权激励，考核要求稳中有进，提升内部积极性。作为食饮板块长期高分红标的，公司营收稳定，预计下半年利润改善后全年业绩有望回正，股息率将维持高位。