硅铁：板块共振，震荡上行 锰硅：偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年9月1日 四年度 硅铁：板块共振，震荡上行 锰硅：偏弱震荡 国 泰马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 君 安张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2409合约收盘价走升，收于6,354元/吨，周环比变化32元/吨，成交 究28,486手，持仓4,893手，持仓环比变化-17,607手。本周锰硅2501合约同步运行，收于6,412 所元/吨，周环比变化182元/吨，成交745,598手，持仓360,395手，持仓环比变化-7,161手。 【供应】硅铁本周产量为10.51万吨，产量较上周环比变化为0.43万吨，环比变化率为4.3%。周 开工率为39.84%，较上周变动为1.12%。锰硅本周产量18.20万吨，产量较上周环比变化为-0.32万吨，环比变化率为-1.7%。周开工率为47.09%，较上周变动-2.32个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率82.96%，较上周开工率有所变动-1.34个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为 220.89万吨，较上周环比变-3.57万吨。 【库存】截至8月30日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为56,110吨，较半个月前环比变化-1,080吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为145,800吨，较半个月前环比变化11,800吨。 【总结及投资建议】本周硅铁锰硅盘面价格表现震荡走强，跟随黑色盘面走势较为一致。供给方面硅铁供给小幅弹升，锰硅供给持续收缩，库存方面硅铁呈现去库，而锰硅库存依旧出现持续累积，锰硅的自发性减产难以改变供应宽松的局面。需求来看，前期市场对于下游成材端的需求预期较为悲观，开工与铁水产量持续减弱，需求端对双硅价格的边际拉动作用或较为有限，但随着高温天气的逐渐缓解加之黑色金属传统需求的旺季临近，需求或将走向好转。成本估值角度来看，市场情绪反复，本周原料端市场走势回落，锰矿高位价格松动下滑。总体来看，双硅近期整体呈现出供需双减格局，库存压力仍存，弱势震荡思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存6 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约收盘价走升，收于6,354元/吨，周环比变化32元/吨，成交28,486手，持仓 4,893手，持仓环比变化-17,607手。 本周锰硅2501合约同步上升运行，收于6,412元/吨，周环比变化182元/吨，成交745,598手，持仓360,395手，持仓环比变化-7,161手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 硅铁主力合约 元/吨 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨锰硅主力合约 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所回暖，75B硅铁主产地汇总报价为6150~6200元/吨，较上周环比变化0~50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-100~80元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报 价6030元/吨，广西6517型号硅锰报价6100元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：72%FeSi：市场价：内蒙古硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 9000（青日海） 元/吨 9000广西 8500陕西 8500贵州 8000宁夏 7500甘肃 7000 6500 6000 8000 7500云南 7000 6500 6000 5500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁409-硅铁410 锰硅409-锰硅410 硅铁409-锰硅409 硅铁410-锰硅410 硅铁现货-锰硅现货 20240-83-0 1-54 9-0 5-4 4-0 234 248 170 20240-82-3 1-72 12 10 3-2 334 292 150 变动 18 1-02 6-4 -8 1-00 4-4 20 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2409合约较内蒙地区硅铁现货基差为-154元/吨，较前一周变动18元/吨。截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为-90元/吨，较前一周变动-102元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2409-2410价差为-54元/吨，较前一周变动-64元/吨。截至本周，锰硅2409-2410价差为-40元/吨，较前一周变动-8元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为170元/吨，较前一周变动20元/吨。 截至本周，硅铁2409-锰硅2409价差为234元/吨，较前一周变动-100元/吨，硅铁2410-锰硅2410价差为248元/吨，较前一周变动40元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁期现价差硅铁主力合约 元/吨 锰硅主力 元/吨SMZL.CZC锰硅主连锰硅期现价差 10000 基差元1/5吨00 9000 8500 8000 7500 7000 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9000 8000 7000 SMZL.CZC锰硅主连收盘价 1000 500 6500 -200.00 6000 0 6000 -400.00 5000 -500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 150 硅铁409-硅铁410硅铁410-硅铁411 300 元/吨锰硅409-锰硅410锰硅410-锰硅411 100硅铁409-硅铁411 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 200 100 0 -100 -200 -300 -400 锰硅409-锰硅411 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 1000 元/吨硅铁409-锰硅409硅铁410-锰硅410 元/吨硅铁现货-锰硅现货 500 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 硅铁411-锰硅411 0 -500 -1000 -1500 -2000 24-424-524-624-724-824-424-524-624-724-8 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.51万吨，产量较上周环比变化为0.43万吨，环比变化率为4.3%。周开工率为 39.84%，较上周变动为1.12%。锰硅本周产量18.20万吨，产量较上周环比变化为-0.32万吨，环比变化率为-1.7%。周开工率为47.09%，较上周变动-2.32个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 吨硅锰：产量：中国（周） 万吨硅铁：产量：中国（周） 15 290000 1311 190000 9 140000 75 90000 240000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率… 环比变化 开工率…硅锰企业：开工率环比：中国（周环）比变化 环比百分比 70 硅铁生产企业：开工率（周）百分比 50 30 2022-4 2022-6 2022-8 2022-10 2022-12 2023-3 2023-5 2023-7 2023-9 2023-11 2024-1 2024-4 2024-6 2024-8 10 20 10 0 -10 -20 80 70硅锰企业：开工率：中国（周）60 50 40 30 20 2022-2 2022-5 2022-7 2022-9 2022-11 2023-1 2023-4 2023-6 2023-8 2023-10 2023-12 2024-3 2024-5 2024-7 10 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率82.96%，较上周开工率有所变动-1.34个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为220.89万吨，较上周环比变-3.57万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国 %2020年2021年2022年100 2023年2024年 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 万吨2020年2021年2022年265 2023年2024年 255 245 235 225 215 205 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至8月30日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为56,110吨，较半个月前环比变化- 1,080吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为145,800吨，较半个月前环比变化11,800吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） c 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁、锰硅现货和期货盘面利润均小幅回升。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润持续反弹至471元/吨，较前一周环比变化 128.5元/吨；锰硅主力合约盘面利润为232.37元/吨，较前一周环比变化227元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为263元/吨，较前一周环比变化82.5元/吨；锰硅现货利润为-149.63元/吨，较前一周环比变化75元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 硅铁盘面利润 元/吨 2500 元/吨硅铁现货利润 2000 2000 盘面利润-内蒙青海 1500 现货利润-内蒙青海 1500 陕西宁夏 1000陕西宁夏 1000甘肃 500 0 -500 -1000 500 0甘肃 -500 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 锰硅盘面利润 元/吨锰硅盘面利润 1000 2000 1500内蒙宁夏广西 500 内蒙宁夏广西 贵州云南 1000 500 0 -500 -1000 -1500 贵州云南 0 -500 -100