硅铁：板块共振，多空博弈持续 锰硅：钢招落地，偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年8月25日 四年度 硅铁：板块共振，多空博弈持续 锰硅：钢招落地，偏弱震荡 国 泰马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 君 安张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2409合约大幅回落，收于6,322元/吨，周环比变化-4元/吨，成交105,859 究手，持仓22,500手，持仓环比变化-38,850手。本周锰硅2501合约弱势运行，收于6,230元/吨， 所周环比变化-220元/吨，成交819,179手，持仓367,556手，持仓环比变化-1,141手。 【供应】硅铁本周产量为10.08万吨，产量较上周环比变化为-0.12万吨，环比变化率为-1.2%。周开工率为38.72%，较上周变动为0.93%。锰硅本周产量18.52万吨，产量较上周环比变化为-0.41万吨，环比变化率为-2.2%。周开工率为48.21%，较上周变动-0.99个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率84.3%，较上周开工率有所变动-1.62个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为224.46万吨，较上周环比变-4.31万吨。 【库存】截至8月16日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为57,190吨，较半个月前环比变化-3,220吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为134,000吨，较半个月前环比变化30,000吨。 【总结及投资建议】本周硅铁期货盘面先涨后跌，趋势仍与黑色系整体保持一致，锰硅价格持续盘整。供给方面双硅生产持续收缩，近两周硅铁库存呈现去库态势，但锰硅库存出现持续累积，双硅的自发性减产难以改变供应宽松的局面。需求来看，前期市场对于下游成材端的需求预期较为悲观，开工与铁水产量持续减弱，需求端对双硅价格的边际拉动作用或较为有限，但随着高温天气的逐渐缓解加之黑色金属传统需求的旺季临近，需求或将走向好转。成本估值角度来看，市场情绪反复，本周原料端市场走势回落，锰矿高位价格松动下滑。总体来看，双硅近期整体呈现出供需双减格局，库存压力仍存，弱势震荡思路对待。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存6 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2409合约继续大幅回落，收于6,322元/吨，周环比变化-4元/吨，成交105,859手，持仓22,500手，持仓环比变化-38,850手。 本周锰硅2501合约弱势运行，收于6,230元/吨，周环比变化-220元/吨，成交819,179手，持仓 367,556手，持仓环比变化-1,141手。 图1：硅铁主力合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨硅铁主连 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 元/吨锰硅主连 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货有所回落，75B硅铁主产地汇总报价为6150~6250元/吨，较上周环比 变化-100~-50元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-150~-80元/吨，价格有所回落。其中，内蒙6517型号硅锰报 价6000元/吨，广西6517型号硅锰报价6100元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 元/吨硅铁：自然块：72%FeSi：市场价：内蒙古硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 9000（青日海） 元/吨 9000广西 8500陕西 8500贵州 8000宁夏 7500甘肃 7000 6500 6000 8000 7500云南 7000 6500 6000 5500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁409-硅铁410 锰硅409-锰硅410 硅铁409-锰硅409 硅铁410-锰硅410 硅铁现货-锰硅现货 20240-82-3 1-72 12 10 3-2 334 292 150 20240-81-6 7-6 4-4 30 4-0 132 62 100 变动 9-6 56 2-0 8 202 230 50 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2409合约较内蒙地区硅铁现货基差为-172元/吨，较前一周变动-96元/吨。截至本周，锰硅2409合约较内蒙地区硅锰现货基差为12元/吨，较前一周变动56元/吨。 月间价差： 截至本周，硅铁2409-2410价差为10元/吨，较前一周变动-20元/吨。 截至本周，锰硅2409-2410价差为-32元/吨，较前一周变动8元/吨。双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为334元/吨，较前一周变动202元/吨。 截至本周，硅铁2409-锰硅2409价差为292元/吨，较前一周变动230元/吨，硅铁2410-锰硅 2410价差为150元/吨，较前一周变动50元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 硅铁主力 90元00/吨 8000 7000 6000 5000 4000 系列2系列1 基差元7/0吨0600 500 400 300 200 100 0 -100 锰硅主力元/吨 SMZL.CZC锰硅主连收盘价 10000 9000 8000 7000 6000 5000 SMZL.CZC锰硅主连锰硅期现价差 基差元1/5吨00 1000 500 0 -500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 150 硅铁409-硅铁410硅铁410-硅铁411 300 元/吨锰硅409-锰硅410锰硅410-锰硅411 100硅铁409-硅铁411 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 200 100 0 -100 -200 -300 -400 锰硅409-锰硅411 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 1000 元/吨硅铁409-锰硅409硅铁410-锰硅410 元/吨硅铁现货-锰硅现货 500 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 硅铁411-锰硅411 0 -500 -1000 -1500 -2000 24-424-524-624-724-824-424-524-624-724-8 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为10.08万吨，产量较上周环比变化为-0.12万吨，环比变化率为-1.2%。周开工率为38.72%，较上周变动为0.93%。锰硅本周产量18.52万吨，产量较上周环比变化为-0.41万吨，环比变化率为-2.2%。周开工率为48.21%，较上周变动-0.99个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 吨硅锰：产量：中国（周） 万吨硅铁：产量：中国（周） 15 290000 1311 190000 9 140000 75 90000 240000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 开工率… 环比变化 开工率…硅锰企业：开工率环比：中国（周环）比变化 环比百分比 70 50 30 2022-3 2022-5 2022-8 2022-10 2022-12 2023-2 2023-5 2023-7 2023-9 2023-11 2024-1 2024-3 2024-6 2024-8 10 20 10 0 -10 -20 80 70硅锰企业：开工率：中国（周）60 50 40 30 20 2022-2 2022-4 2022-7 2022-9 2022-11 2023-1 2023-3 2023-6 2023-8 2023-10 2023-12 2024-2 2024-5 2024-7 10 10 5 0 -5 -10 -15 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所下降。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工率84.3%，较上周开工率有所变动-1.62个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为224.46万吨，较上周环比变-4.31万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中国 %2020年2021年2022年100 2023年2024年 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247家钢铁企业：铁水：日均产量：中国 万吨2020年2021年2022年265 2023年2024年 255 245 235 225 215 205 195 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至8月16日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为57,190吨，较半个月前环比变化- 3,220吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为134,000吨，较半个月前环比变化30,000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 90000 80000 70000 60000 50000 40000 硅铁60家样本企业：库存：中国（周） 吨硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁盘面利润和现货利润回升，锰硅现货利润和锰硅盘面利润均小幅回落。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润为342.5元/吨，较前一周环比变化147.25元 /吨；锰硅主力合约盘面利润为-21.03元/吨，较前一周环比变化-76.345元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为180.5元/吨，较前一周环比变化61.25元/吨；锰硅现货利润为-251.03元/吨，较前一周环比变化-6.345元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 元/吨 2500 硅铁盘面利润 盘面利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 1500 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 2000 1000 1500 1000 500 0 500 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 元/吨 2000 锰硅盘面利润 内蒙宁夏广西贵州云南 元/吨 1000 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 1500 1000 500 500 0 -500 -500 -1000 -1000 -1500 -1500 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安