行业棉花研报总结
一、行情回顾
8月份美棉主力合约震荡反弹，月度涨幅1.45%。美国农业部8月报告下调美棉新作产量预期，期末库存下降至98万吨，支撑外盘。国内市场，新疆产区增产预期强烈，下游需求淡季，中上旬郑棉承压，下旬因低价驱动下游补库意愿增强，市场反弹回升。
二、全球棉花供需情况
美国农业部8月供需报告整体偏利多：美国方面，期末库存下降至98万吨；印度方面，期末库存下降至219.2万吨；中国方面，期末库存下降至806.9万吨；巴西方面，期末库存下降至88.8万吨。全球棉花期末库存下降109.3万吨至1689.7万吨，环比下降6.1%。
三、国内供需情况
3.1 棉花种植意向调查
2024年全国棉花实播面积4083.3万亩，同比减少1.4%。西北内陆棉花实播面积3586.9万亩，同比减少1.4%。新疆棉花实播面积3565.4万亩，同比减少1.4%。黄河流域棉花实播面积290.6万亩，同比增加0.2%。新疆植棉面积下降幅度缩窄，内地因改棉种粮土地资源有限，植棉面积下降幅度也收窄。
3.2 棉花种植生长进度
截至7月底，新疆棉花处于花铃生长期，长势总体较好，伏前桃数多于去年。内地棉区部分遭遇大雨，蕾铃脱落现象发生，单产低于去年。全疆67.8%的调查户认为棉花苗情较好，病害较轻的棉田占78.2%，虫害较轻的棉田占69.5%。
3.3 库存情况
7月份棉花商业库存277.82万吨，较上月下降49.53万吨，新疆商业库存下降速度放缓，整体库存水平中性。棉花工业库存80.70万吨，较上月减少3.05万吨，淡季阶段纺企补库积极性偏低。8月份纱线库存指数上升1.21天至30.16天，坯布库存指数下降0.15天至31.35天。
3.4 棉花进口数量
7月进口19.94万吨，同比增9万吨，环比增4.4万吨。1-7月累计进口199.34万吨，同比增192%。2023/24年度累计进口预计可达320万吨，同比增147%。
3.5 纺织企业加工情况
截至8月23日，纺企棉花库存29.4天，棉纱库存33天，织厂棉纱库存6.8天，棉坯布库存32.1天。纱线负荷指数上升0.3%至50.0%，坯布负荷指数上升2.0%至51.2%。纯棉纱市场交投逐步好转，棉纱价格分化，大型纺企降价促销。坯布市场销售一般，织厂订单未见明显改观，多地区心态疲弱，认为9月难现行情。
3.6 纺织品需求情况
7月服装鞋帽、针、纺织品类零售额936亿元，同比下降5.2%。1-7月累计零售额8033亿元，同比上升0.5%。7月纺织服装出口额268亿美元，同比下降1.2%。1-7月累计出口额1698亿美元，同比上升0.03%。内需消费信心不足，外需补库不连贯。美欧日纺服进口同比好转不连续，有待外单进一步下达。
四、总结及后期展望
基本面
宏观方面，美国8月制造业PMI不及预期，美联储或转向宽松，9月降息幅度引发市场关注。国内经济运行总体平稳，8月制造业PMI进一步改善。美国农业部8月报告下调美棉产量预期，支撑外盘。国内增产预期明确，单产增量或在5%-10%，采收交售期提前7-10天。7月棉花进口量同环比均上升，2023/24年度进口总量预计可达320万吨。7月底棉花商业库存稳步下滑，新疆商业库存下降速度放缓，整体库存水平中性。需求端处于淡旺季转换阶段，开机率略有回升，纺织企业小幅补库。国内1-7月纺服累计零售额同比下降5.2%，欧美市场纺服终端补库需求有待进一步观察。
观点
种植端，国内增产预期明确，新疆棉产量预期在580-610万吨水平，生长季度同比偏快，9月中下旬将进入采收环节。需求端进入传统消费旺季，部分需求有所好转，但市场整体消费信心不足，短期反弹持续性取决于需求表现。整体供需格局转向宽松，后续仍会回归增产现实，当前开秤价格预期多在6块以下，盘面下方仍有空间。9月宏观风险增加，关注美联储降息落地情况及美国大选对中美贸易关系的影响。
策略
逢高布空、买入看跌、卖出看涨。
重要变量
宏观衰退；地缘政治；需求不足。
