镍不锈钢月报：矿端存在挺价意愿，镍不锈钢仍以震荡为主

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 镍品种：2024年9月份策略 ◼镍逻辑 成本：8月间，镍产能利润相对收窄。8月硫酸镍价格有触底反弹趋势，外采原料成本价格高企。中国NPI生产企业即期现金成本平均利润率为-4.86 %至-2.37%之间。中国精炼镍进口亏损约4700元/吨，8月精炼镍进口亏损较7月有所收窄。镍豆自溶硫酸镍利润为-7155元/吨，原料成本重心上移。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 供应：8月间，中国精炼镍产量较7月份有所回落，SMM数据显示，8月份中国电解镍产量预计28350吨，同比增加约29%，环比减少1.7%；镍铁产量约3万镍吨，同比减少12.5%，较7月产量有小幅增加。根据SMM统计数据，7月纯镍延续净出口，预计8月期间纯镍清关量或环比持续增加，出口量减少。预计三季度中国精炼进出口或将维持净出口状态。当前，镍矿供应紧张局面未有缓解，下游冶炼端原料库存较低，若后续镍矿补充审批没有进展，矿价上涨弹性可能仍存。中游冶炼端来看，中间品产量不如预期，加上镍矿供应紧张，1.2%湿法矿价格仍然高企，导致生产成本上升，预计9月份精炼镍供应仍然维持高位。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 消费：8月间，精炼镍现货成交情绪先高涨后转冷。精炼镍在新能源板块消费维持极低水平，合金消费表现一般，不锈钢产量维持高位，对纯镍消费占比较高，电镀行业持稳。据Mysteel数据，预计8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%。预计9月份精炼镍消费相对稳定。 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 库存：8月间，全球精炼镍显性库存持续累库。据SMM数据显示，本月沪镍库存较上月增加2544吨至22612吨，LME镍库存较上月增加14610吨至118998吨，上海保税区镍库存较上月减少100吨至4100吨，中国（含保税区）精炼镍库存较上月减少4804吨至35268吨，全球精炼镍显性库存较上月增加19414吨至154266吨，预计9月份全球精炼镍显性库存可能会继续增加。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 估值：近期镍价震荡上行为主，硫酸镍价格亦出现触底反弹趋势，宏观面上，根据周六中国物流与采购联合会公布的8月中国官方制造业PMI数值49.1，数据不及预期，表明国内制造业仍处于衰退阶段；本周四公布的申请失业金人数以及二季度实际GDP年化季率数据显示，美国第二季示，9月降息25个基点的概率为63.5%，降息50个基点的概率为36.5%。镍价月初前期的上行，主要是受到宏观面较好的情绪影响，但月底出台的数据使得宏观面的支撑减弱，而精炼镍的基本面也处于不乐观的阶段，因此预估9月 份沪镍将继续承压。 ◼镍观点 目前纯镍基本面压制价格上涨的空间，但下方亦有成本支撑，预计短期沪镍震荡运行，上方压力位在135000-137000元/吨，下方支撑位在124000元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。 ◼镍策略 中性。 ◼风险 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年9月份策略 ◼304不锈钢逻辑 成本：8月间，成本端铬铁价格重心持续下移，镍铁价格则维持高位运行。本月SMM报高镍生铁均价上涨14元/镍点至1002.5元/镍点（出厂含税均价），内蒙古高碳铬铁均价格下降166.67元/50基吨至8600元/50基吨。预计下个月成本端将维持高位。成本端对于不锈钢价格有较强支撑，预计9月份304不锈钢成本端或偏强运行，钢厂利润情况或维持现状。 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产，8月份不锈钢产量持续增加，根据Mysteel统计，预计8月粗钢排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%。不锈钢厂利润空间被持续挤压，其中线产能充裕，一旦利润持续得到较好的修复，后期产量增长潜力较大。长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：8月20日，工业和信息化部办公厅发布《关于暂停钢铁产能置换工作的通知》。《通知》明确要求，自2024年8月23日起，各地区暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案，并修订钢铁产能置换办法。钢铁产能的置增加远期不锈钢的消费。预计9月份不锈钢消费或有小幅改善。 库存：8月间，300系不锈钢社会库存继续维持高位，有小幅度去库迹象。Mysteel数据显示，本月中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存减少约3.4万吨至63.54万吨，对应幅度为-5 %；不锈钢期货仓单较8月初减少1.4万吨至12.35万吨。当前8月份的期货仓单注销出库较多，社会库存有轻微降库迹象，预计9月份将维持小幅去库态势。 ◼304不锈钢观点 周六中国物流与采购联合会公布的8月中国官方制造业PMI数值49.1，数据不及预期，表明国内制造业仍处于衰退阶段，不锈钢或受宏观面承压。目前不锈钢基本面利空居多，但成本端镍铁价格的支撑较强，不锈钢或将维持震荡运行，预估不锈钢期货下方支撑位在13300-13400元/吨，上方压力位在14100-14200元/吨，中长线仍然维逢高卖出套保为主。 ◼304不锈钢策略 中性。 ◼风险 印尼政策变化，美联储货币政策变化。 目录 镍品种：2024年9月份策略...................................................................................................................................................1 原生镍供需过剩持续.........................................................................................................................................................................8 全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松........................................................................................................................8中国原生镍供需小幅过剩........................................................................................................................................................8供需格局仍维持过剩................................................................................................................................................................9 传统镍和新兴镍供应的碰撞..................................................................................................................................................10镍中间品供应或将逐步增长..................................................................................................................................................12中国精炼镍产量维持高位......................................................................................................................................................14印尼NPI产量持续增加..........................................................................................................................................................16 精炼镍消费......................................................................................................................................................................................21 硫酸镍对纯镍消费基本维持零位..........................................................................................................................................21新能源汽车对原生镍消费预期向好......................................................................................................................................22电镀、不锈钢行业占主要消费..............................................................................................................................................24 不锈钢产能统计......................................................................................................................................................................25不锈钢产量维持高位..............................................................................................................................................................27不锈钢进出口环比均减少................................................................................................................................