镍不锈钢月报：矿端存在挺价意愿，镍不锈钢仍以震荡为主

期货研究报告|镍不锈钢月报2024-09-01 矿端存在挺价意愿，镍不锈钢仍以震荡为主 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 镍品种：2024年9月份策略 镍逻辑 成本：8月间，镍产能利润相对收窄。8月硫酸镍价格有触底反弹趋势，外采原料成本价格高企。中国NPI生产企业即期现金成本平均利润率为-4.86%至-2.37%之间。中国精炼镍进口亏损约4700元/吨，8月精炼镍进口亏损较7月有所收窄。镍豆自溶硫酸镍利润为-7155元/吨，原料成本重心上移。 供应：8月间，中国精炼镍产量较7月份有所回落，SMM数据显示，8月份中国电解镍产量预计28350吨，同比增加约29%，环比减少1.7%；镍铁产量约3万镍吨，同比减少12.5%，较7月产量有小幅增加。根据SMM统计数据，7月纯镍延续净�口，预计8月期间纯镍清关量或环比持续增加，�口量减少。预计三季度中国精炼进�口或将维持净 �口状态。当前，镍矿供应紧张局面未有缓解，下游冶炼端原料库存较低，若后续镍矿补充审批没有进展，矿价上涨弹性可能仍存。中游冶炼端来看，中间品产量不如预期，加上镍矿供应紧张，1.2%湿法矿价格仍然高企，导致生产成本上升，预计9月份精炼镍供应仍然维持高位。 消费：8月间，精炼镍现货成交情绪先高涨后转冷。精炼镍在新能源板块消费维持极低水平，合金消费表现一般，不锈钢产量维持高位，对纯镍消费占比较高，电镀行业持稳。据Mysteel数据，预计8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%。预计9月份精炼镍消费相对稳定。 库存：8月间，全球精炼镍显性库存持续累库。据SMM数据显示，本月沪镍库存较上月增加2544吨至22612吨，LME镍库存较上月增加14610吨至118998吨，上海保税 区镍库存较上月减少100吨至4100吨，中国（含保税区）精炼镍库存较上月减少4804 吨至35268吨，全球精炼镍显性库存较上月增加19414吨至154266吨，预计9月份全球精炼镍显性库存可能会继续增加。 估值：近期镍价震荡上行为主，硫酸镍价格亦�现触底反弹趋势，宏观面上，根据周六中国物流与采购联合会公布的8月中国官方制造业PMI数值49.1，数据不及预期，表明国内制造业仍处于衰退阶段；本周四公布的申请失业金人数以及二季度实际GDP年化 季率数据显示，美国第二季示，9月降息25个基点的概率为63.5%，降息50个基点的概率为36.5%。镍价月初前期的上行，主要是受到宏观面较好的情绪影响，但月底�台的数据使得宏观面的支撑减弱，而精炼镍的基本面也处于不乐观的阶段，因此预估9月 份沪镍将继续承压。 镍观点 目前纯镍基本面压制价格上涨的空间，但下方亦有成本支撑，预计短期沪镍震荡运行，上方压力位在135000-137000元/吨，下方支撑位在124000元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖�套保的思路。 镍策略 中性。 风险 关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化。 策略摘要 304不锈钢品种：2024年9月份策略 304不锈钢逻辑 成本：8月间，成本端铬铁价格重心持续下移，镍铁价格则维持高位运行。本月SMM报高镍生铁均价上涨14元/镍点至1002.5元/镍点（�厂含税均价），内蒙古高碳铬铁均价格下降166.67元/50基吨至8600元/50基吨。预计下个月成本端将维持高位。成本端对于不锈钢价格有较强支撑，预计9月份304不锈钢成本端或偏强运行，钢厂利润情况或维持现状。 供应：300系不锈钢产能充足，后期仍有较多新增产能计划投产，8月份不锈钢产量持续增加，根据Mysteel统计，预计8月粗钢排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%。不锈钢厂利润空间被持续挤压，其中线产能充裕，一旦利润持续得到较好的修复，后期产量增长潜力较大。长期来看供应端对不锈钢价格上行空间形成抑制。 消费：8月20日，工业和信息化部办公厅发布《关于暂停钢铁产能置换工作的通知》。 《通知》明确要求，自2024年8月23日起，各地区暂停公示、公告新的钢铁产能置换 方案，并修订钢铁产能置换办法。钢铁产能的置增加远期不锈钢的消费。预计9月份不锈钢消费或有小幅改善。 库存：8月间，300系不锈钢社会库存继续维持高位，有小幅度去库迹象。Mysteel数据显示，本月中国无锡与佛山300系不锈钢社会库存减少约3.4万吨至63.54万吨，对应 幅度为-5%；不锈钢期货仓单较8月初减少1.4万吨至12.35万吨。当前8月份的期货 仓单注销�库较多，社会库存有轻微降库迹象，预计9月份将维持小幅去库态势。 304不锈钢观点 周六中国物流与采购联合会公布的8月中国官方制造业PMI数值49.1，数据不及预期，表明国内制造业仍处于衰退阶段，不锈钢或受宏观面承压。目前不锈钢基本面利空居多，但成本端镍铁价格的支撑较强，不锈钢或将维持震荡运行，预估不锈钢期货下方支撑位在13300-13400元/吨，上方压力位在14100-14200元/吨，中长线仍然维逢高卖�套保为主。 304不锈钢策略 中性。 风险 印尼政策变化，美联储货币政策变化。 目录 策略摘要1 镍品种：2024年9月份策略1 策略摘要3 304不锈钢品种：2024年9月份策略3 原生镍供需过剩持续8 全球原生镍供需平衡表：整体供应仍偏宽松8 中国原生镍供需小幅过剩8 供需格局仍维持过剩9 原生镍供应10 传统镍和新兴镍供应的碰撞10 镍中间品供应或将逐步增长12 中国精炼镍产量维持高位14 印尼NPI产量持续增加16 精炼镍消费21 硫酸镍对纯镍消费基本维持零位21 新能源汽车对原生镍消费预期向好22 电镀、不锈钢行业占主要消费24 不锈钢板块25 不锈钢产能统计25 不锈钢产量维持高位27 不锈钢进�口环比均减少28 不锈钢终端行业消费整体表现一般，关注以旧换新政策影响30 不锈钢利润水平维持低位33 不锈钢供需过剩格局恐难发生改变33 镍不锈钢产业链库存34 全球精炼镍库存持续累升，国内库存有所回落34 镍铁库存相对稳定35 不锈钢期货仓单显著减少35 图表 图1:全球原生镍供应和消费丨单位：万镍吨9 图2:全球原生镍供需平衡丨单位：万镍吨9 图3:全球原生镍供应分类丨单位：万镍吨9 图4:全球原生镍消费分类丨单位：万镍吨9 图5:中国原生镍供应丨单位：万镍吨10 图6:中国原生镍消费丨单位：万镍吨10 图7:中国原生镍供应与消费丨单位：万镍吨10 图8:中国原生镍供需平衡丨单位：万镍吨10 图9:中国镍锍进口量丨单位：实物吨13 图10:中国镍锍进口量季节图丨单位：实物吨13 图11:中国湿法中间品进口量丨单位：镍吨13 图12:中国自印尼湿法中间品进口量丨单位：镍吨13 图13:中国主要镍中间品进口量丨单位：镍吨14 图14:中国自印尼中间品进口量丨单位：镍吨14 图15:中国镍中间品进口总量季节图丨单位：镍吨14 图16:中国自印尼镍中间品进口量季节图丨单位：镍吨14 图17:中国电解镍产量丨单位：镍吨16 图18:中国精炼镍总供应量丨单位：镍吨16 图19:中国精炼镍进�口量丨单位：镍吨16 图20:中国精炼镍净进口量丨单位：镍吨16 图21:中国镍矿进口量丨单位：万实物吨17 图22:中国自菲律宾镍矿进口量丨单位：实物吨17 图23:中国镍铁产量丨单位：镍吨17 图24:中国镍铁企业开工率丨单位：%17 图25:印尼镍铁产量与不锈钢耗镍量丨单位：镍吨20 图26:印尼镍铁产量季节性丨单位：镍吨20 图27:中国镍铁进口量丨单位：实物吨20 图28:中国自印尼镍铁进口量丨单位：实物吨20 图29:中国与印尼镍铁产量对比丨单位：万镍吨21 图30:中国与印尼镍铁总产量丨单位：万镍吨21 图31:镍豆自溶硫酸镍利润丨单位：元/镍吨、元/吨21 图32:中国精炼镍与硫酸镍价差丨单位：元/镍点21 图33:中国硫酸镍分原料产量丨单位：镍吨22 图34:中国硫酸镍金属产量丨单位：镍吨22 图35:中国硫酸镍用纯镍原料产量丨单位：镍吨22 图36:中国硫酸镍原料占比丨单位：%22 图37:中国新能源汽车产量丨单位：万辆23 图38:中国新能源汽车销量丨单位：万辆23 图39:中国正极材料产量占比丨单位：%23 图40:中国正极材料产量丨单位：吨23 图41:中国三元前驱体分类型产量丨单位：吨23 图42:中国三元材料分类型产量丨单位：吨23 图43:中国三元前驱体产量季节图丨单位：吨24 图44:中国高镍三元前驱体产量季节图丨单位：吨24 图45:中国三元前驱体耗镍量丨单位：镍吨、%24 图46:中国硫酸镍用精炼镍占比丨单位：镍吨、%24 图47:中国精炼镍下游行业消费用量丨单位：万镍吨25 图48:中国精炼镍消费量分行业丨单位：万镍吨25 图49:中国精炼镍消费同比变动量丨单位：万镍吨25 图50:中国精炼镍下游行业消费同比增速丨单位：%25 图51:中国不锈钢产量丨单位：万吨27 图52:中国300系不锈钢产量丨单位：万吨27 图53:印尼300系不锈钢产量丨单位：万吨28 图54:印尼300系不锈钢季节性产量丨单位：万吨28 图55:中国与印尼300系不锈钢产量丨单位：万吨28 图56:中国与印尼300系不锈钢总产量丨单位：万吨28 图57:中国自印尼不锈钢进口量丨单位：万吨29 图58:中国不锈钢进口量丨单位：万吨29 图59:中国不锈钢�口量丨单位：万吨29 图60:中国不锈钢净�口量丨单位：万吨29 图61:中国不锈钢进�口量丨单位：万吨29 图62:中国不锈钢表观消费量丨单位：万吨29 图63:房地产开发投资累计同比丨单位：%30 图64:房地产新开工施工面积累计同比丨单位：%30 图65:房地产施工面积累计同比丨单位：%30 图66:房地产竣工面积累计同比丨单位：%30 图67:石化加工固定资产投资累计同比丨单位：%31 图68:新接船舶订单累计同比丨单位：%31 图69:大气污染防治设备产量当月同比丨单位：%31 图70:电梯产量当月同比丨单位：%31 图71:工业锅炉产量当月同比丨单位：%31 图72:油烟机产量当月同比丨单位：%31 图73:金属集装箱产量当月同比丨单位：%32 图74:热水器销量当月同比丨单位：%32 图75:电冰箱产量当月同比丨单位：%32 图76:洗衣机产量当月同比丨单位：%32 图77:冷柜产量当月同比丨单位：%32 图78:空调产量当月同比丨单位：%32 图79:不锈钢成本走势丨单位：元/吨33 图80:各系不锈钢利润率丨单位：%33 图81:全球精炼镍显性库存丨单位：美元/吨、吨34 图82:LME镍板镍豆库存丨单位：吨34 图83:中国电解镍现货库存丨单位：万吨34 图84:中国沪镍库存与仓单丨单位：吨34 图85:中国镍矿港口库存季节图丨单位：万吨35 图86:中国镍铁现货库存丨单位：镍吨35 图87:中国300系不锈钢社会库存丨单位：万吨35 图88:中国不锈钢期货仓单丨单位：万吨35 表1:全球原生镍供需平衡表丨单位：万镍吨8 表2:中国原生镍供需平衡表丨单位：万镍吨8 表3:全球主要镍企业产量及预期丨单位：万镍吨11 表4:全球新增镍湿法与高冰镍产能表丨单位：万镍吨12 表5:中国和印尼精炼镍新增产能表丨单位：万镍吨15 表6:印