鼎泰高科2024半年报点评：Q2经营显著改善，新兴业务势能强劲

证Q2经营显著改善，新兴业务势能强劲 券 研——鼎泰高科2024半年报点评 报 究买入（维持）投资摘要 告公司发布2024年半年报：2024H1公司实现营收7.13亿元，同比 行业:机械设备 +22.30%；归母净利润0.89亿元，同比-16.06%；扣非后归母净利润 日期: 2024年08月24日 0.75亿元，同比+1.00%。2024Q2单季度来看，公司实现营收3.80亿元，同比+23.96%，环比+14.14%；归母净利润0.48亿元，同比 分析师:刘阳东 Tel:021-53686144 E-mail:liuyangdong@shzq.comSAC编号:S0870523070002 分析师:王亚琪 Tel:021-53686472 基本数据最新收盘价（元） 15.84 12mthA股价格区间（元） 12.78-23.69 总股本（百万股） 410.00 无限售A股/总股本 17.32% 流通市值（亿元） 11.25 E-mail:wangyaqi@shzq.comSAC编号:S0870523060007 公司点评 最近一年股票与沪深300比较 鼎泰高科沪深300 % % 08/2311/2301/2403/2406/2408/24 21% 14% 7 0 -7% -14% -21% -28% -35% 相关报告： 《全年营收略超预期，费用处理或致Q4单季毛利率下滑》 ——2024年04月19日 《PCB钻针领军企业，多业务布局打开未来成长空间》 ——2024年01月18日 +28.20%，环比+18.53%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比 +20.93%，环比+12.77%。 24H1总体增长可圈可点，新兴业务势能强劲。2024上半年公司各产品线均实现了业绩的稳健增长：1）刀具：24H1实现营收5.41亿元，同比增长12.10%，受益于PCB行业需求逐渐回暖以及AI的深化应用，公司把握住行业结构性发展机会，持续推动PCB刀具产品的迭代升级，高端产品结构不断优化，上半年公司0.2mm及以下微钻/涂层钻针的销量占比约18.49%/29.53%，较23年提升2.25/5.52个百分点；2）研磨抛光材料：实现营收0.70亿元，同比+28.58%；3）智能数控装备：实现营收0.24亿元，同比+265.50%；4）功能性膜材料：实现营收0.68亿元，同比+146.34%，公司培育的新兴产业均实现高速提升。重视产品研发创新，新品贡献逐步体现。公司重视技术创新，持续加码研发投入，用于产品迭代升级和前瞻技术研究，以积累未来增长潜能，24H1研发投入同比+20.95%，占营收比重达7.8%。1）功能性膜材料：车载光控膜技术上取得较大突破，车载屏幕应用已进入小批量交付阶段，多家Tier-1、Tier-2厂商开始陆续交货；2）智能数控装备：公司在五轴工具磨床、真空镀膜、激光钻孔等设备技术方面均取得较大进展，外销产品品类拓展值得期待；3）研磨抛光材料：公司引入新的研发团队，开始布局研发可应用于3C、汽车零部件、金属加工、新能源、半导体等领域的研磨抛光产品，不断拓展新的业务领域。 持续发力海外市场，24H1境外收入高增。公司上半年不断加大海外市场的开拓力度，实现境外收入0.35亿元，同比+195.91%。公司筹建泰国工厂，并将开拓日韩、东南亚、欧美地区等海外市场以提升产品全球市占率。目前泰国生产基地因建设进度未达预期，预计24Q4实现规模量产。我们认为，随着泰国生产基地投产，全球化布局不断深化，公司海外业务有望保持高增。 投资建议 公司是全球PCB钻针龙头企业，通过产品高端化和产能扩充，不断强化核心竞争力。同时，布局多年的功能性膜产品、数控刀具和自动化设备多点开花，前景可期。我们预计2024-2026年公司实现营收分别为17.03/21.07/25.92亿元，分别同比增长28.98%/23.76% /23.02%；实现归母净利润分别为2.70/3.47/4.59亿元，分别同比增长23.08%/28.65%/32.10%，当前股价对应24-26年估值分别为24/19/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 下游市场需求不及预期，PCB钻针技术替代风险，原材料价格剧烈波动及供应风险，公司产能释放不及预期，新业务拓展不及预期等。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1320 1703 2107 2592 年增长率 8.3% 29.0% 23.8% 23.0% 归母净利润 219 270 347 459 年增长率 -1.6% 23.1% 28.6% 32.1% 每股收益（元） 0.53 0.66 0.85 1.12 市盈率（X） 29.61 24.06 18.70 14.16 市净率（X） 2.80 2.50 2.20 1.94 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年08月23日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 203 259 326 459 营业收入 1320 1703 2107 2592 应收票据及应收账款 720 866 1084 1342 营业成本 839 1103 1355 1634 存货 340 449 554 666 营业税金及附加 10 12 15 19 其他流动资产 704 688 700 717 销售费用 66 80 99 123 流动资产合计 1966 2262 2664 3183 管理费用 88 107 129 156 长期股权投资 0 0 0 0 研发费用 98 119 138 167 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 -2 6 5 4 固定资产 870 980 1010 1022 资产减值损失 -15 0 0 0 在建工程 59 0 0 0 投资收益 9 6 9 11 无形资产 114 132 152 171 公允价值变动损益 2 0 0 0 其他非流动资产 170 179 193 208 营业利润 249 318 409 540 非流动资产合计 1213 1291 1355 1402 营业外收支净额 -1 0 0 0 资产总计 3179 3553 4019 4585 利润总额 248 318 409 540 短期借款 128 107 93 89 所得税 29 48 61 81 应付票据及应付账款 379 490 594 722 净利润 219 270 347 459 合同负债 4 6 7 8 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 142 151 179 209 归属母公司股东净利润 219 270 347 459 流动负债合计 653 753 872 1029 主要指标 长期借款 81 81 81 81 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 126 119 119 119 毛利率 36.4% 35.2% 35.7% 37.0% 非流动负债合计 207 200 200 200 净利率 16.6% 15.9% 16.5% 17.7% 负债合计 860 953 1072 1229 净资产收益率 9.5% 10.4% 11.8% 13.7% 股本 410 410 410 410 资产回报率 6.9% 7.6% 8.6% 10.0% 资本公积 1065 1078 1078 1078 投资回报率 8.3% 9.7% 11.1% 12.9% 留存收益 843 1113 1460 1870 成长能力指标 归属母公司股东权益 2319 2599 2946 3356 营业收入增长率 8.3% 29.0% 23.8% 23.0% 少数股东权益 1 1 1 1 EBIT增长率 -6.6% 32.0% 27.8% 31.6% 股东权益合计 2320 2600 2947 3356 归母净利润增长率 -1.6% 23.1% 28.6% 32.1% 负债和股东权益合计 3179 3553 4019 4585 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.53 0.66 0.85 1.12 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 5.66 6.34 7.19 8.18 经营活动现金流量 182 286 302 406 每股经营现金流 0.44 0.70 0.74 0.99 净利润 219 270 347 459 每股股利 0.15 0.20 0.00 0.12 折旧摊销 109 140 158 175 营运能力指标 营运资金变动 -163 -118 -202 -226 总资产周转率 0.43 0.51 0.56 0.60 其他 17 -6 0 -3 应收账款周转率 2.67 2.82 2.81 2.79 投资活动现金流量 -758 -189 -216 -213 存货周转率 2.57 2.80 2.70 2.68 资本支出 -234 -222 -224 -225 偿债能力指标 投资变动 0 0 0 0 资产负债率 27.0% 26.8% 26.7% 26.8% 其他 -525 34 9 11 流动比率 3.01 3.00 3.05 3.09 筹资活动现金流量 -88 -41 -20 -59 速动比率 2.30 2.27 2.30 2.34 债权融资 29 -41 -14 -4 估值指标 股权融资 0 13 0 0 P/E 29.61 24.06 18.70 14.16 其他 -117 -13 -6 -55 P/B 2.80 2.50 2.20 1.94 现金净流量 -665 56 66 133 EV/EBITDA 27.64 13.96 11.20 8.70 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公