业绩总结
公司发布2024年半年度报告，24H1营收14.84亿元，同比-31.55%；归母净利润2.76亿元，同比-69.11%；扣非净利润2.53亿元，同比-70.18%。其中24Q2营收6.28亿元，环比-26.75%；归母净利润0.80亿元，环比-58.92%；扣非净利润0.69亿元，环比-62.33%。24Q2公司计提资产减值损失2640万元。
经营分析
金刚线销量、价格与盈利随下游硅片环节而承压，但公司通过降本增效，单位期间费用下降。24Q2金刚线销售均价不到18.6元/km(含钨丝)，环比下降近16%；单km营业成本不到14元(含钨丝)，环比下降；单km期间费用1.30元，环比下降0.24元/km。单km净利润约2.4元/km，加回资产减值损失后约3.2元/km，环比下降2元/km+。
行业与竞争力
行业盈利触底，公司竞争力凸显。24Q2公司毛利率24.9%，净利率13.0%，大幅领先同行。我们认为，合理的利润率是企业可持续发展的保障，部分企业持续亏损难以为继，此轮行业周期将推动龙头企业市占率提升，行业格局将逐渐明晰。
钨丝母线产能
钨丝母线产能持续推进，目前公司已攻克核心工艺，100万km月产能如期建设。放量节奏取决于下游适配性、硅片排产需求及公司工艺进展，目前研发与生产处于行业领先水平。
盈利预测
下调公司24~26年净利润，预计分别为4.4亿元、5.1亿元、7.3亿元。关键假设包括：24Q3~24Q4碳钢线不含税价格11.5元/km，钨丝线23.0元/km；25~26年钨丝线不含税价格分别为20.35元/km、17.70元/km；24年钨丝线销量2429.18万km，碳钢线11998.39万km；25~26年钨丝金刚线销量分别为5000万km、1.5亿km，碳钢线销量分别为1.7亿km、1.5亿km；24~26年其他业务增速分别为50%、40%、30%，毛利率为-50%。
风险提示
全球光伏装机不及预期、原材料价格上涨、钨丝母线技术进展和扩产不及预期。
