零部件如何穿越周期？

核心观点

• 零部件穿越周期的能力： 2016年以来，汽车零部件经历了两轮大周期，板块公司收入呈上升趋势，说明优质零部件具备穿越周期的能力。
• 穿越周期的驱动因素：
  • 第一轮周期（2016-2019）： 业绩增长和估值扩张是主要驱动因素，例如星宇股份的股价上涨主要归功于125.8%的业绩增长和76.1%的估值扩张。
  • 第二轮周期（2019至今）： 业绩增长成为主要驱动因素，例如新泉股份和拓普集团的业绩增长驱动股价上涨。
• 星宇股份案例分析：
  • 客户拓展： 通过低价产品进入新的主机厂配套体系，逐步提升产品组合和毛利率。
  • 产品升级： LED车灯渗透率提升和矩阵大灯等新技术的应用，推动公司车灯ASP持续提升。
• 福耀玻璃案例分析：
  • 全球化经营： 全面布局国内外OEM和AM市场，发挥先发优势。
  • 成本优势： 上下游一体化策略和自给率提升，降低生产成本。
  • 受益电动化趋势： 国内电动化大趋势下，汽车玻璃产品量价双升。
• 投资建议：
  • 产业升级： 关注电动化、智能化、科技化等赛道的优质公司，例如高速连接器、智慧光源、线控底盘等。
  • 出海： 国内优质零部件公司纷纷在海外建厂，未来有望打开海外市场空间。
• 推荐标的： 电连技术、伯特利、保隆科技、星宇股份、华阳集团、经纬恒润、德赛西威、继峰股份、拓普集团、新泉股份、银轮股份、凌云股份、华域汽车、福耀玻璃、森麒麟。
• 风险提示： 汽车销量不及预期、原材料价格上行风险、行业空间测算偏差风险。