业绩符合预期，静待盈利触底

主要观点： 报告日期：2024-08-30

公司2024年上半年业绩承压，主要受电池材料产品价格大幅下降影响。具体表现为：

• 营收54.5亿元，同比-31.76%
• 归母净利润2.375亿元，同比-81.56%
• 扣非后归母净利1.862亿元，同比-85.35%

业务分析：

1. 锂离子电池材料业务：

   • 24H1营收47.31亿元，同比-36%，毛利率17%，同比减少13pct
   • 电解液：24Q2出货11万吨，单位盈利800元/吨，预计全年盈利水平平稳
   • 磷酸铁：24H1出货3.3万吨仍亏损，预计下半年随量增亏损收窄

2. 订单与产能：

   • 与宁德时代签订24-25年固体六氟磷酸锂供货协议，用量58,600吨
   • 二三线厂商普遍亏损，市场份额向优质产能集中，天赐材料有望受益

3. 一体化布局：

   • 资源循环：推进碳酸锂产线调试，打通全链条生产流程，开展期货套保
   • 回收业务：采用带电破碎+高低温处理工艺，电池黑粉回收率98%

投资建议：

• 公司规模和自供成本优势明显，下行周期仍有盈利相对优势
• 预计24/25/26年归母净利分别为6.14/15.24/20.49亿元
• 对应PE43x/17x/13x，维持买入评级

风险提示：

• 市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、产能扩张不及预期风险等