2024年半年报点评：H1毛利润持平，Q2扣非净利润增长2.4%

公司2024年半年报显示，营业总收入53.68亿元，同比减少5.46%；毛利润15.94亿元，同比持平；归母净利润6.98亿元，同比减少10.47%；扣非净利润6.74亿元，同比减少4.16%。Q1归母净利润同比减少13.2%，Q2同比减少6.74%，但扣非净利润Q2同比增长2.37%。

业绩分析：

• 通行费主业保持稳定，收入约23.26亿元，同比下降1.89%，主要因车均收入降低。控股路段车流量同比增长1.5%。
• 路产业绩稳定，但并购二绕西高速增加贷款导致财务费用增长；23Q1收到威斯腾项目司法重整应收款，转回减值0.34亿元；雨雪天气及假期免费通行影响部分收入。

成本费用：

• H1营业成本下滑8%，Q2下滑7.3%；H1财务费用4.2亿元，同比增长3.7%，主要因基数效应，Q2财务费用同比减少36%，管控效果显著。毛利润同比持平。

收购进展：

• 收购湖北荆宜高速事项推进中，拟收购85%股权，荆宜高速剩余收费年限约14年，2023年净利润1.3亿元，同比增长64%。预计收购完成后将增加运营里程，提升持续经营能力，并受益于蜀道集团资源支持。

投资建议：

• 维持2024-26年归母净利预测分别为12.8、13.9、15.5亿元，EPS分别为0.42、0.46、0.51元，PE分别为11、10、9倍。
• 公司推进“分红-市值-资产”循环，23-25年分红比例提升至60%，本次拟增发收购荆宜高速，体现“大集团、小公司”逻辑，背靠蜀道集团资源优势，未来成长性可期，结合分红承诺，视为成长性红利资产。
• 目标价6.3元，对应192亿市值，预期较现价有33%空间，给予“强推”评级。

风险提示：

• 经济下滑、车流量明显下降。