高基数下稳健成长，扎根省内拓展省外，兼系列有望成为战略大单品

公司2024H1实现营业收入31.66亿元（同比+8.72%），归母净利润9.49亿元（同比+11.91%），扣非归母净利润9.30亿元（同比+11.50%）。Q2单季度表现强劲，营收13.99亿元（同比+5.90%），归母净利润3.59亿元（同比+15.15%）。

核心业务亮点

1. 产品结构优化：高档酒收入占比超97%，中高端产品占比持续提升；Q2高档/中档/低档酒营收增速分别为+3.48%/+4.01%/+16.62%。
2. 渠道布局：直销/批发代理收入分别同比+12.55%/+3.52%；省内市场稳中有升（营收+5.04%），省外市场拓展加速（经销商新增32家）。

盈利能力分析

• Q2毛利率达75.04%（同比+4.52pct），归母净利率25.69%（同比+2.06pct），较2023年同期显著改善。
• 费用端：销售费用率升至18.80%（主要因促销及广告投入增加），管理费用率7.24%（折旧摊销等增加），财务费用率-0.08%（同比+0.12pct）。

投资逻辑

• 依托安徽市场扩容及政策改革红利，公司盈利能力有望持续上行。
• 预测2024-2026年营收分别为65.8/73.0/81.0亿元（年均+10.4%），归母净利润19.3/21.7/24.2亿元（年均+12.1%）。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 新品推广不及预期、竞争加剧、宏观经济波动等。