核心观点
- 铜主线逻辑：8月铜价先低后高，矿端干扰（智利罢工）引发供应担忧，TC价格维持在6.41美元/吨的偏低位置。冶炼供应方面，国内精铜产量同比上涨7.11%，但8月华北地区炼厂检修及后市粗铜加工费下降等因素或导致冶炼增量逐步下降。废铜产量同比下降5.18%，反向开票政策下企业采购谨慎。精铜进口量同比上涨13.31%，8月进口窗口开启时间增加，进口量或进一步抬升。初级加工方面，7月铜材开工率环比下降，但8月或有所回升。终端消费方面，电力板块稳健，光伏板块规模扩大但产值下降，新能源汽车表现较好但出口存隐患，地产板块或有改善希望，家电及电子板块7月环比回落。库存方面，LME库存走高显示海外需求偏弱，国内社库逐步去化。
- 策略：单边谨慎偏多，套利暂缓，期权卖出看跌（ShortputCu2410@72,000元/吨）。
- 风险：旺季需求无法兑现、矿端供应偏紧预期被打破、TC快速上行、海外流动性风险冲击。
关键数据
- 国内铜精矿产量：1-7月68.58万吨，同比下降3.37%；进口量1607.52万吨，同比上涨4.28%。
- 国内精铜产量：1-7月694.65万吨，同比上涨7.11%。
- 国内废铜产量：1-7月66.8万吨，同比下降5.18%。
- 国内精铜进口量：1-7月207.70万吨，同比上涨13.31%。
- 国内铜材开工率：7月64.24%，环比下降0.41个百分点。
- 国内电网投资：1-7月2947.0亿元，同比增长19.20%。
- 光伏装机：1-7月123.53GW，同比增长27.14%。
- 新能源汽车产量：1-7月591.40万辆，同比增长29.0%。
- 地产投资：1-7月5.25万亿元，同比下降10.01%。
- 家电产量：7月空调产量同比下降27.99%，冰箱产量下降4.74%，洗衣机产量上涨3.67%。
- 电子板块产量：锂电子电池产量同比增长14.3%，移动电话产量同比增长9.0%，集成电路产量同比增长29.30%。
研究结论
- 铜价操作建议以逢低买入套保为主，买入区间可在72,600元/吨-73,300元/吨。
- 供应端干扰仍存，TC价格上升空间有限，但国内库存持续去化，旺季需求或带动价格走高。
- 终端消费方面，电力板块稳定，光伏板块存在隐患，新能源汽车出口面临风险，地产板块或有改善，家电及电子板块需关注旺季需求。
- 央行公开市场买入特别国债或提振市场信心。
