负极业务逐季企稳，产销放量助力业绩同比改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年上半年公司实现营收22.64亿元，同比增长1.32%；归母净利润0.69亿元，同比增长155.44%。Q2单季度营收11.98亿元，同比增长0.39%，环比增长12.40%；归母净利润0.45亿元，同比增长338.07%，环比增长91.41%。
• 负极业务：受益于新能源和储能领域发展及高压快充车型需求，2024H1负极材料出货量达9.2万吨，同比增长52.86%，确认收入8.84万吨，同比增长53.09%。主营业务负极产品毛利率修复至16.23%，同比提升9.07pct。
• 盈利能力提升原因：1）负极市场开工率低，公司产能利用率达80.07%，有效摊薄成本；2）优化管理和生产工艺，加大成本管控，期间费用率同比降低1.85pct；3）政府补贴等其他收益同比提升194%。
• 产能规划：公司拟投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨负极材料一体化基地项目，未来形成湖南宁乡、贵州铜仁、贵州贵阳、云南曲靖、甘肃兰州、四川眉山、四川雅安、海外摩洛哥八大基地。
• 客户拓展：获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，其他海外客户开拓按计划进行。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营收分别为50.62/67.10/85.70亿元，同比增速分别为3.15%/32.56%/27.71%；归母净利润分别为3.41/5.07/7.32亿元，同比增速分别为717.27%/48.65%/44.46%；EPS分别为0.50/0.74/1.07元/股，3年CAGR为159.87%，对应PE分别为16/11/8倍。
• 投资建议：鉴于公司负极产销持续放量，实现阶段性盈利修复，建议持续关注。
• 风险提示：新能源车需求不及预期；产品价格大幅波动；海外产能建设不及预期。