23Q3净利润同比+29.59%，经营底部企稳、业绩逐季改善

2023Q3营收/归母净利润同比+18.26%/+29.59%。公司2023年前三季度实现营业收入19.63亿元，同比增长18.26%；归母净利润1.33亿元，同比增长76.81%；扣非归母净利润1.13亿元，同比增长201.06%。单季度看，23Q1/Q2/Q3公司实现营收5.45/6.86/7.32亿元 ， 同比变动+50.87%/+8.19%/+10.15%；归母净利润-0.03/0.63/0.73亿元，22年同期分别为-0.79/0.99/0.56亿元；扣非归母净利润-0.10/0.53/0.69亿元，22年同期分别为-0.86/0.84/0.40亿元。公司经营底部企稳，收入及业绩逐季改善、持续提升。 盈利能力稳定，现金流短期承压。盈利能力方面，2023年前三季度毛利率/净利率分别为42.31%/6.48%，同比变动+4.48/+2.11个pct；单季度看，23Q3毛利率/净利率分别为43.51%/10.06%，同比变动+3.54/+1.88个pct。期间费用方面 ，2023年前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为15.52%/7.38%/0.69%/11.37%，同比变动-0.16/+0.30/-0.10/-0.29个pct，整体期间费用率为34.97%，同比变动-0.25个pct，期间费用率小幅下降。 现金流方面，2023年前三季度经营性现金净额2.85亿元，同比变动+44.17%。 公司持续加强应收账款管理，现金流状况显著改善。 上市后首次发布股权激励，充分彰显发展信心。公司于2023年10月18日发布最新一期股权激励计划，拟授予不超过1725万股限制性股票，占总股本的3.00%，其中期权和限制性股票各占1.50%；激励对象合计623人，约占员工总数的9.87%，包括公司高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心骨干；业绩考核目标以2020-22年扣非归母净利润均值（1.28亿元）为基数，24-26年净利润增长率不低于82%/128%/175%，分别为2.33/2.92/3.52亿元，对应22-26年cagr为37.95%。本次股权激励彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。 风险提示：经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。 投资建议：公司作为领先的第三方综合性检测公司，所处检测赛道长坡厚雪，前三年因疫情、部分业务竞争加剧等外部原因导致收入不及预期，而人员、资本投入维持高位导致成本费用前置带来利润承压。我们认为伴随负面因素消除，叠加近期股权激励落地进一步激发人才主动性和创造性，公司经营有望持续改善。考虑到市场环境仍有不确定性，我们下调公司23-25年归母净利润为2.58/3.64/5.06亿元（前值2.87/3.96/5.33亿元），对应PE33/23/17倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：广电计量2023Q1-Q3营业收入同比+18.26% 图2：广电计量2023Q1-Q3归母净利润同比+76.81% 图3：广电计量盈利能力保持稳健 图4：广电计量期间费用率小幅上升 图5：广电计量研发投入持续增长 图6：广电计量ROE有所下降 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明