亏损收窄现金流转正，加大现金储备应对行业寒冬

公司业绩表现

• 2024年中报显示，公司上半年营收374亿元，同比-9%；归母净利润-8.7亿元，同比-118%。
• 二季度营收214亿元，同比+5%、环比+34%，归母净利润-3.9亿元，同比-118%、环比减亏。
• 电池组件出货持续增长，上半年出货超38GW（含自用1GW），同比增长59%；Q2出货超21GW，环比增长37%。
• 光伏产业链竞争加剧，二季度价格下降至较低水平，公司销售毛利率环比下降2.0 pct至3.05%。
• 上半年计提资产减值及信用减值4.34/0.86亿元，主要为存货减值及应收账款坏账损失。

技术与布局优势

• 公司坚持技术研发创新，预计2024年末组件产能超过100GW，N型电池产能57GW。
• N型电池产能快速达产，产品良率、转换效率大幅提升，成本下降，目前量产N型倍秀电池转换效率达26.5%。
• 公司海外布局领先，销售服务网络遍布全球165个国家和地区，上半年组件海外出货占比约54%、境外收入占比61.5%。
• 在美国建设光伏组件基地，海外产能陆续释放，有望在降价周期中凭借海外渠道及产能布局实现份额提升及盈利修复。

财务状况与现金流

• 二季度经营性现金流16.84亿元，环比转正。
• 二季度末货币资金余额提升至249亿元，较一季度末提升66%，为穿越行业寒冬提供充足资金。

盈利预测与投资建议

• 根据产业链价格预测，下调公司2024-2026年净利润预测至-6.2、23.7、34.4亿元。
• 公司当前市值对应PB在1倍以下，维持“买入”评级。
• 主要风险包括国际贸易环境恶化、新技术进展不及预期、人民币汇率波动。