短期业绩承压，毛利率显著提升

2024-09-01 郑薇国联证券 Mascower

业绩表现：2024年上半年，公司实现收入109.40亿元，同比增长1.19%；归母净利润5.03亿元，同比下滑2.05%；扣非后归母净利润4.82亿元，同比下滑1.79%。
毛利率提升：公司毛利率显著提升，达到34.32%，同比提升1.59个百分点。其中，中西成药毛利率为32.21%，同比提升2.18个百分点；中药毛利率为50.10%，同比提升0.81个百分点；非药品毛利率为39.77%，同比提升1.18个百分点。
门店扩张：截至2024年6月底，公司门店数量增长至14,969家，其中直营门店9,923家、加盟门店5,046家。新增门店1,625家，其中直营门店868家（自建828家，并购40家），加盟门店757家。
门诊统筹资质：截至2024年6月底，共有5,028家门店落地门诊统筹资质，其中直营门店门诊统筹占比40.84%，纳入门诊统筹医保管理且可使用互联网处方的门店达到3,720家。
加盟与联盟业务：加盟业务实现配送销售额约10.76亿元；联盟业务方面，药简单联盟业务创新参股合作模式，截至2024年6月底，联盟企业零售总规模超190亿元，联盟门店数超16,000家。2024年上半年公司联盟业务实现配送销售额约1.8亿元，同比增长92.4%。

盈利预测：考虑到当前行业景气度承压，预计公司2024-2026年收入分别为233.56、257.03、291.87亿元，对应增速分别为4.10%、10.05%、13.56%；归母净利润分别为9.79、11.34、13.46亿元，对应增速分别为5.35%、15.92%、18.66%，EPS分别为1.29、1.49、1.77元，3年CAGR为13.16%。
投资评级：维持“买入”评级。