红利风格投资价值跟踪（2024W34）：红利中报净利润同比弱于全A，价量拥挤度持续回落

2024-08-31 于明明,周金铭信达证券杨建江

宏观层面：市场预期美联储9月降息，但国内7月M2同比微升而M1-M2剪刀差继续走弱，宏观模型判断红利风格相对全A仍有超额收益。
估值维度：
- 中证红利近三年绝对PETTM位于54.87%分位点，预计未来一年绝对收益11.29%。
- 近三年相对PETTM位于96.66%分位点，预计未来一年超额收益-0.42%。
- 估值抬升部分原因在于成分股盈利下滑（2024H1整体法下滑3.3%，权重因子加权下滑9.11%），中证红利近三年绝对DP位于30.04%百分位。
价量维度：
- 成分股40.47%权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益11.37%。
- 成交额处于近三年14.55%百分位，预计未来一年绝对收益29.69%。
- 成交拥挤度持续回落，目前拥挤风险释放较充分。
资金维度：
- 红利ETF近一月净流入12.21亿元，但流入趋势放缓。
- 公募基金对红利风格维持正向配置（2024Q1/Q2暴露度0.32）。
总结与结论：
- 红利绝对收益有望伴随A股触底企稳，但美联储降息及红利业绩相对弱于市场可能使后续超额收益偏震荡。
- 维持之前判断，红利风格相对全A仍有超额潜力，但需警惕市场波动和估值高位风险。
红利50优选组合表现：
- 近一年绝对收益5.20%，超额收益3.16%。
- 近三月绝对收益-10.25%，超额收益-1.38%。