公司事件点评报告：开启改革调整，强化分红回报

核心观点与关键数据

洋河股份2024年半年度报告显示，公司二季度业绩承压，主要受外部需求减弱和市场竞争加剧影响。2024H1营收228.76亿元（同增5%），归母净利润79.47亿元（同增1%），但2024Q2营收66.21亿元（同减3%），归母净利润18.92亿元（同减10%）。盈利端，2024Q2毛利率下降1pct至73.67%，销售费用率上升2pct至18.54%，净利润率下降2pct至28.62%。销售回款49.06亿元（同减12%），合同负债39.38亿元（同减26%）。

公司发布2024-2026年现金分红规划，每年度分红总额不低于当年归母净利润的70%且不低于70亿元，彰显股东回报诚意。

省内竞争与改革调整

2024H1白酒营收224.36亿元（同增5%），销量11.56万吨（同减0.3%），吨价19.41万元/吨（同增5%），销量跌价增。中高档酒营收199.61亿元（同增5%），普通酒营收25.30亿元（同增5%）。梦系列保持增长，M3水晶版推广力度加大，但海天系列受消费降级影响较大。销售模式上，批发经销/线上直销营收分别为222.54/2.37亿元，分别同比+5%/-9%。区域分布上，省内/省外营收分别为95.95/128.96亿元，同增1%/8%，省内经销商净减少18家，省外增加62家。公司积极推进省内渠道改革，并聚焦上海/浙江/安徽/山东等重点省外市场。

研究结论与风险提示

白酒市场消费承压，洋河股份主动降速调整，夯实省内基本盘同时谋求省外突破。分析师调整2024-2026年EPS分别为6.72/7.14/7.59元，对应PE分别为12/12/11倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观经济下行、消费场景恢复不及预期、渠道开拓进度不及预期、双沟品牌增长不及预期等。