2024年8月PMI数据点评：价格回落背后的行业分化

事件点评：8月PMI数据揭示行业分化

一、制造业PMI有所回落

8月制造业PMI为49.1%，较上月小幅回落0.3个百分点。主要特点如下：

1. 供需两侧均有收缩：生产指数和新订单指数分别回落0.3和0.4个百分点。
2. 价格指数大幅回落：原材料价格指数和出厂价格指数分别回落6.7和4.3个百分点。
3. 库存周期底部震荡：原材料采购量和产成品库存分别回落1.0和回升0.7个百分点。
4. 企业规模差异：大型企业PMI为50.4%，中型企业为48.7%，小型企业为46.4%。

二、非制造业PMI小幅提升

8月非制造业PMI为50.3%，较上月回升0.1个百分点。主要特点如下：

1. 服务业小幅提升：服务业PMI为50.2%，其中数字经济类生产性服务业表现较强，但生活性服务业如餐饮、住宿景气较弱。
2. 建筑业继续回落：建筑业PMI为50.6%，其中房建PMI回落，而土木建筑和建筑安装装饰业表现较好。

三、关注价格指数的行业分化

8月制造业PMI最显著的特征是价格指数大幅走弱，行业间存在巨大分化：

1. 新质生产力链条：价格整体回升，受益于出口链条和外需韧性。
2. 地产建筑链条：价格大幅回落，受到房地产和建筑行业需求萎缩的影响。
3. 生活性服务业：价格略有下行，反映出居民消费需求不足。

四、风险提示

政策落地节奏不及预期。

结论

当前行业景气排序为：上游材料（剔除黑色、非金属）>中游设备>下游消费>地产建筑链条内的黑色、建材等。随着海外周期回落，四季度出口压力可能显现，稳增长政策需持续发力。