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2024年半年报点评：海外项目积极推进，股份回购彰显信心

2024-08-31 邓永康,李孝鹏,王一如,李佳,朱碧野,赵丹,席子屹民生证券王月

核心观点与关键数据

公司2024年上半年业绩受行业波动影响，营收和净利润同比下滑，但负极材料业务表现亮眼，毛利率同比改善。具体数据如下：

营业收入：70.38亿元（同比-47.57%）
归母净利润：4.93亿元（同比-41.84%）
扣非后净利润：5.34亿元（同比-24.76%）
负极材料：收入51.79亿元，出货量超20万吨（同比+18.96%），毛利率26.17%（同比+4.99个百分点）
正极材料：收入15.87亿元，出货量超9,000吨（同比-50.30%），毛利率5.98%（同比-2.56个百分点）

业务亮点

正负极制造能力全面
负极材料形成天然石墨、人造石墨和先进负极材料的产品体系，毛利率同比提升主要得益于降本措施（精细化管理、一体化产线投产）。
布局前沿技术
硅基负极出货量行业领先，硅碳负极（第五代，比容量>2,000Ah/g）、硅氧负极（比容量>1,500Ah/g）已实现技术开发或量产，并加快布局钠电池和固态电池。
国际化加速
在印尼和摩洛哥建设产能，印尼项目已启动二期建设，摩洛哥正极材料项目已启动，以提升全球业务辐射能力。
回购彰显信心
截至2024年6月30日已回购1.42亿元，占总额上限70.80%。

研究结论

预计公司2024-2026年营收分别为165.6、213.2、256.8亿元（同比-34.1%、+28.7%、+20.5%），归母净利润分别为11.9、14.2、18.3亿元（同比-27.9%、+18.9%、+29.0%）。当前股价对应2024-2026年市盈率分别为15、13、10倍，维持“推荐”评级，主要依据为技术创新能力强、出海战略推进及盈利水平提升潜力。