公司信息更新报告：2024Q2业绩环比增长，双轮业务驱动长期发展

华润微（688396.SH） 2024年08月31日 投资评级：买入（维持） 2024Q2业绩环比增长，双轮业务驱动长期发展 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）周勃宇（联系人） 当前股价(元) 34.71 2024Q2业绩环比增长，看好下游需求逐渐回暖，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 58.88/33.06 2024H1公司实现营收47.60亿元，同比-5.36%；归母净利润2.80亿元，同比 总市值(亿元) 459.39 -63.96%；扣非净利润2.85亿元，同比-61.11%；毛利率26.40%，同比-7.89pcts； 流通市值(亿元) 459.39 2024Q2单季度实现营收26.44亿元，同比-1.45%，环比+24.98%；归母净利润2.47 总股本(亿股) 13.24 亿元，同比-37.83%，环比+644.48%；扣非净利润2.27亿元，同比-42.69%，环 流通股本(亿股) 13.24 比+293.27%；毛利率26.34%，同比-7.51pcts，环比-0.13pcts。因需求复苏不及预 近3个月换手率(%) 21.69 期，我们略微下调2024-2026年归母净利润为12.08/15.06/17.63亿元，对应PE为38.0/30.5/26.1倍。我们看好下游需求逐渐回暖，维持“买入”评级。 股价走势图 市场需求恢复带来业绩增量，双轮业务共同驱动长期发展 华润微 沪深300 受益于行业库存下降、下游需求回暖、公司产能利用率恢复至满载水平、产品价 日期2024/8/30 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 zhouboyu@kysec.cn 证书编号：S0790124070036 16% 0% -16% -32% -48% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024Q1业绩表现短期承压，加注拓展汽车电子领域—公司信息更新报告》-2024.4.29 《2023H1业绩承压，高端产品注入成长新动能—公司信息更新报告》 -2023.9.2 格趋于稳定，公司2024Q2业绩环比增长。2024H1分业务看，产品与方案板块业务营收23.07亿元（占比48%），同比-2%。其中，分产品应用下游看，泛新能源领域（车类及新能源）占比39%（营收约9亿元），同时，公司全面拓展汽车 电子市场，多渠道推广汽车芯片国产化，产品进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企；公司在光伏逆变器、变频器等新能源领域加大客户拓展力度， 市场份额提升，产品进入阳光电源、德业股份、汇川等重点客户；消费电子领域 占比36%（营收约8亿元）；工业设备占比16%（营收约4亿元）；通信设备占 比9%（营收约2亿元）；分重点产品看，MOSFET产品在汽车电子、工业、AI服务器等领域销售进一步扩展，部分产品参数已达到国际一流水平；IGBT推出650VR版全系列产品，产品性能已达到国际主流产品水平，并完成市场端批量供应；SiCMOSG2和SiCJBSG3均已完成产品系列化，全面覆盖650V、1200V、 1700V电压平台产品。制造与服务板块业务营收23.34亿元（占比49.03%），同 比-9%，其中，封测工艺平台中SiP模块、IPM模块封装均实现大规模量产。我们看好双轮业务共同发展带来的充足成长性。 风险提示：下游需求不及预期；客户导入不及预期；技术研发不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 10,060 9,901 11,109 12,205 13,410 YOY(%) 8.8 -1.6 12.2 9.9 9.9 归母净利润(百万元) 2,617 1,479 1,208 1,506 1,763 YOY(%) 15.4 -43.5 -18.4 24.7 17.1 毛利率(%) 36.7 32.2 27.2 27.9 28.4 净利率(%) 26.0 14.9 10.9 12.3 13.1 ROE(%) 12.6 6.1 4.9 5.7 6.3 EPS(摊薄/元) 1.98 1.12 0.91 1.14 1.33 P/E(倍) 17.6 31.1 38.0 30.5 26.1 P/B(倍) 2.3 2.1 2.0 1.9 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 16649 16107 18386 19578 22222 营业收入 10060 9901 11109 12205 13410 现金 12700 11737 13202 14468 16211 营业成本 6367 6710 8090 8798 9601 应收票据及应收账款 1298 1554 1646 1870 1993 营业税金及附加 95 84 103 111 122 其他应收款 22 18 27 22 32 营业费用 168 167 175 194 219 预付账款 61 63 76 77 91 管理费用 548 655 722 769 845 存货 1876 1966 2666 2371 3126 研发费用 921 1154 1333 1404 1475 其他流动资产 692 770 770 770 770 财务费用 -301 -245 -280 -313 -364 非流动资产 9809 13108 13098 12908 12654 资产减值损失 -84 -26 0 0 0 长期投资 1498 3922 4044 4170 4279 其他收益 118 252 170 181 180 固定资产 4760 6541 6500 6253 5940 公允价值变动收益 125 -7 30 37 46 无形资产 498 361 335 315 296 投资净收益 85 86 77 90 84 其他非流动资产 3053 2285 2218 2171 2139 资产处置收益 5 -5 0 0 0 资产总计 26458 29215 31484 32487 34876 营业利润 2537 1667 1260 1558 1833 流动负债 4469 4268 5534 5333 6298 营业外收入 121 23 41 47 58 短期借款 0 22 22 419 22 营业外支出 5 3 3 3 3 应付票据及应付账款 1344 1182 1863 1449 2165 利润总额 2653 1687 1299 1603 1888 其他流动负债 3125 3063 3649 3466 4110 所得税 53 249 75 107 138 非流动负债 1294 1317 1233 1109 972 净利润 2599 1438 1223 1496 1750 长期借款 927 907 822 699 562 少数股东损益 -18 -41 15 -10 -13 其他非流动负债 367 410 410 410 410 归属母公司净利润 2617 1479 1208 1506 1763 负债合计 5762 5585 6767 6443 7270 EBITDA 3222 2367 1944 2309 2654 少数股东权益 715 2072 2088 2078 2065 EPS(元) 1.98 1.12 0.91 1.14 1.33 股本 1218 1218 1218 1218 1218 资本公积 13840 14205 14205 14205 14205 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 4583 5797 6909 8267 9857 成长能力 归属母公司股东权益 19981 21558 22630 23967 25541 营业收入(%) 8.8 -1.6 12.2 9.9 9.9 负债和股东权益 26458 29215 31484 32487 34876 营业利润(%) 7.9 -34.3 -24.4 23.6 17.7 归属于母公司净利润(%) 15.4 -43.5 -18.4 24.7 17.1 获利能力毛利率(%) 36.7 32.2 27.2 27.9 28.4 净利率(%) 26.0 14.9 10.9 12.3 13.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 12.6 6.1 4.9 5.7 6.3 经营活动现金流 3058 1738 2274 1607 2899 ROIC(%) 10.8 5.2 3.8 4.5 5.2 净利润 2599 1438 1223 1496 1750 偿债能力 折旧摊销 889 971 982 1075 1184 资产负债率(%) 21.8 19.1 21.5 19.8 20.8 财务费用 -301 -245 -280 -313 -364 净负债比率(%) -55.6 -44.5 -48.8 -50.2 -55.6 投资损失 -85 -86 -77 -90 -84 流动比率 3.7 3.8 3.3 3.7 3.5 营运资金变动 -324 -875 473 -515 470 速动比率 3.3 3.3 2.8 3.2 3.0 其他经营现金流 280 534 -46 -45 -57 营运能力 投资活动现金流 -2056 -6405 -864 -758 -798 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 2135 5205 849 760 820 应收账款周转率 9.9 8.5 8.5 8.5 8.5 长期投资 -239 -43 -123 -125 -109 应付账款周转率 6.1 6.8 6.8 6.8 6.8 其他投资现金流 318 -1158 108 127 131 每股指标（元） 筹资活动现金流 290 3651 55 21 38 每股收益(最新摊薄) 1.98 1.12 0.91 1.14 1.33 短期借款 -81 22 0 396 -396 每股经营现金流(最新摊薄) 2.31 1.31 1.72 1.21 2.19 长期借款 861 -20 -84 -123 -137 每股净资产(最新摊薄) 15.10 16.29 17.10 18.11 19.30 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 109 365 0 0 0 P/E 17.6 31.1 38.0 30.5 26.1 其他筹资现金流 -598 3284 139 -252 571 P/B 2.3 2.1 2.0 1.9 1.8 现金净增加额 1456 -963 1465 870 2139 EV/EBITDA 9.8 14.3 16.6 13.5 10.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析