公司信息更新报告：2024Q2业绩同环比双增，各业务板块进展顺利

晶丰明源（688368.SH） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 2024Q2业绩同环比双增，各业务板块进展顺利 ——公司信息更新报告 罗通（分析师）刘天文（分析师） 日期2024/8/29 luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liutianwen@kysec.cn 证书编号：S0790523110001 当前股价(元)50.00 一年最高最低(元)121.88/48.62 总市值(亿元)43.91 流通市值(亿元)43.91 总股本(亿股)0.88 流通股本(亿股)0.88 近3个月换手率(%)54.68 股价走势图 晶丰明源沪深300 16% 0% -16% -32% -48% -64% 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2023Q4毛利率修复显著，DrMOS已进入送样阶段—公司信息更新报告》-2024.4.19 《2023H1公司业绩承压，短期扰动不改长期成长—公司信息更新报告》 -2023.9.2 2024Q2业绩同环比双增，维持“买入”评级 公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营收7.35亿元，同比+19.40%；归母净利润-0.31亿元，同比+0.59亿元；扣非归母净利润-0.18亿元，同比+1.22亿元；销售毛利率35.43%，同比+10.76pcts。2024Q2公司实现营收4.16亿元，同比+18.79%，环比+30.55%；归母净利润-0.01亿元，同比+0.28亿元，环比+0.28亿元；扣非归母净利润0.13亿元，同比+0.75亿元，环比+0.43亿元；销售毛利率36.75%，同比+10.96pcts，环比+3.04pcts。2024年上半年利润增长的主要原因为：(1)公司产品结构优化，AC/DC电源芯片作为公司第二增长曲线增幅明显；(2)公司积极契合市场需求，产品性能不断优化，且报告期内公司积极推进供应链管理，持续降本增效，使得整体毛利率逐步提升。考虑到产品价格有所下滑，我们下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.11/1.16/2.24亿元（前值为1.01/2.16/2.93亿元），当前股价对应PE为404.8/37.8/19.6倍。我们看好公司模拟产品的长期发展，维持“买入”评级。 公司各业务板块进展顺利，重点领域及相关客户取得突破 LED照明电源芯片：产品销售收入持续增长，高性能灯具产品线实现两家国际客户突破，市场份额持续提升。AC/DC电源芯片：应用于大家电业务的芯片产 品在国内多家白电品牌厂家处均取得破局，在板卡厂如视源、麦格米特等标的厂家中份额进一步提升；应用于小家电的芯片产品在美的生活电器中取得破局，在国外著名品牌厂商中业务份额持续增加；应用于手机快充的外置AC/DC电源芯 片，在两家国内品牌手机厂多个功率段产品中进入量产。电机控制驱动芯片：该 业务与美的等多家大家电品牌客户建立合作并进入量产环节；在汽车空调出风口、车载空调压缩机及热管理系统等汽车电子业务领域进入量产阶段；电动出行 业务与国内头部板卡厂达成战略合作，市场份额迅速增加。DC/DC电源芯片： 公司产品进入市场推广阶段，已获得两家国外知名主芯片厂商以及国内多家主芯片厂商认证，在AIC、PC、服务器等领域实现量产。 风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,079 1,303 1,707 2,162 2,664 YOY(%) -53.1 20.7 30.9 26.7 23.2 归母净利润(百万元) -206 -91 11 116 224 YOY(%) -130.4 55.7 111.9 970.6 92.8 毛利率(%) 17.6 25.7 33.4 35.8 36.0 净利率(%) -19.1 -7.0 0.6 5.4 8.4 ROE(%) -13.5 -5.4 0.7 7.8 14.0 EPS(摊薄/元) -2.34 -1.04 0.12 1.32 2.55 P/E(倍) -21.3 -48.1 404.8 37.8 19.6 P/B(倍) 2.9 3.2 3.2 3.1 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1292 1143 1366 1619 1914 营业收入 1079 1303 1707 2162 2664 现金 288 245 321 407 501 营业成本 890 969 1137 1387 1704 应收票据及应收账款 186 302 337 473 525 营业税金及附加 4 5 6 8 9 其他应收款 8 9 13 15 20 营业费用 32 40 72 86 80 预付账款 16 10 24 19 34 管理费用 107 102 148 173 186 存货 253 247 340 376 504 研发费用 303 294 427 476 533 其他流动资产 540 330 330 330 330 财务费用 8 29 28 40 45 非流动资产 1224 1230 1239 1246 1247 资产减值损失 -39 -4 0 0 0 长期投资 161 26 38 50 62 其他收益 53 28 50 50 50 固定资产 54 58 62 67 73 公允价值变动收益 39 31 32 39 35 无形资产 159 223 213 201 183 投资净收益 32 13 42 42 42 其他非流动资产 850 923 926 928 928 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2516 2373 2605 2866 3161 营业利润 -177 -68 13 123 234 流动负债 679 683 929 1208 1421 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 323 245 562 736 925 营业外支出 2 8 4 5 5 应付票据及应付账款 141 207 201 297 315 利润总额 -178 -74 11 120 231 其他流动负债 216 232 166 175 181 所得税 28 6 0 4 7 非流动负债 310 218 194 169 144 净利润 -206 -79 11 116 224 长期借款 205 120 96 71 46 少数股东损益 0 12 0 0 0 其他非流动负债 106 98 98 98 98 归属母公司净利润 -206 -91 11 116 224 负债合计 990 902 1123 1377 1564 EBITDA -118 -6 107 240 373 少数股东权益 0 91 91 91 91 EPS(元) -2.34 -1.04 0.12 1.32 2.55 股本 63 63 88 88 88 资本公积 1060 1005 980 980 980 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 404 312 323 439 663 成长能力 归属母公司股东权益 1527 1381 1392 1398 1506 营业收入(%) -53.1 20.7 30.9 26.7 23.2 负债和股东权益 2516 2373 2605 2866 3161 营业利润(%) -123.3 61.8 119.2 843.0 90.6 归属于母公司净利润(%) -130.4 55.7 111.9 970.6 92.8 获利能力毛利率(%) 17.6 25.7 33.4 35.8 36.0 净利率(%) -19.1 -7.0 0.6 5.4 8.4 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -13.5 -5.4 0.7 7.8 14.0 经营活动现金流 -406 267 -120 92 108 ROIC(%) -8.3 -3.4 1.9 7.0 10.8 净利润 -206 -79 11 116 224 偿债能力 折旧摊销 36 52 66 79 94 资产负债率(%) 39.3 38.0 43.1 48.1 49.5 财务费用 8 29 28 40 45 净负债比率(%) 21.6 14.8 24.7 28.9 31.3 投资损失 -32 -13 -42 -42 -42 流动比率 1.9 1.7 1.5 1.3 1.3 营运资金变动 -301 337 -151 -63 -177 速动比率 1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 其他经营现金流 90 -59 -32 -38 -35 营运能力 投资活动现金流 294 -136 -0 -6 -17 总资产周转率 0.4 0.5 0.7 0.8 0.9 资本支出 190 24 63 75 82 应收账款周转率 4.8 7.0 7.0 7.0 7.0 长期投资 472 111 -12 -12 -12 应付账款周转率 5.5 6.3 6.3 6.3 6.3 其他投资现金流 13 -223 74 81 78 每股指标（元） 筹资活动现金流 117 -183 -120 -174 -186 每股收益(最新摊薄) -2.34 -1.04 0.12 1.32 2.55 短期借款 120 -78 317 174 189 每股经营现金流(最新摊薄) -4.62 3.04 -1.37 1.04 1.24 长期借款 205 -85 -24 -24 -25 每股净资产(最新摊薄) 17.38 15.72 15.84 15.91 17.15 普通股增加 1 0 25 0 0 估值比率 资本公积增加 77 -55 -25 0 0 P/E -21.3 -48.1 404.8 37.8 19.6 其他筹资现金流 -285 36 -413 -324 -350 P/B 2.9 3.2 3.2 3.1 2.9 现金净增加额 11 -51 -241 -89 -94 EV/EBITDA -38.9 -797.1 45.0 20.3 13.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；