2024年中报点评：自主盈利提升，深蓝、阿维塔持续减亏向好

长安汽车（000625）2024年中报点评

一、业绩概览

• 2024年上半年：

  • 实现营业收入767.23亿元，同比增长17.15%。
  • 归母净利润28.32亿元，同比下降63.00%。
  • 扣非后归母净利润11.69亿元，同比下降5.89%。

• 2024年第二季度：

  • 实现营业收入396.99亿元，同比增长28.3%，环比增长7.2%。
  • 归母净利润16.74亿元，同比增长145.1%，环比增长44.5%。
  • 扣非后归母净利润10.57亿元，环比大幅增长。

二、毛利率与费用率分析

• 毛利率：

  • 第二季度毛利率为13.23%，环比下降5.1个百分点。
  • 主要原因在于会计准则调整，导致销售费用转至营业成本。
  • 还原会计准则影响后，实际经营性毛利率环比有所改善。

• 费用率：

  • 销售费用率为2.59%，环比下降3.0个百分点。
  • 管理费用率为2.87%，环比下降0.6个百分点。
  • 研发费用率为3.45%，环比下降0.7个百分点。

三、子公司盈利情况

• 长安深蓝：

  • 2024年上半年亏损7.4亿元，同比减亏3.2亿元。
  • 平均单车售价19.7万元，亏损1.0万元，同比减少61%。

• 阿维塔：

  • 2024年上半年亏损13.6亿元，同比减亏4.0亿元。
  • 平均单车售价29.3万元，亏损6.6万元，同比减少61%。

四、市场与财务预测

• 海外市场：

  • 2024年上半年海外销售收入169亿元，同比增长114.2%。
  • 海外毛利率为26.91%，同比持平。

• 财务预测：

  • 2024-2026年预计归母净利润分别为80/102/122亿元。
  • EPS分别为0.80/1.03/1.23元，对应PE分别为15/12/10倍。

五、公司战略与前景

• 新能源品牌：

  • 深蓝、阿维塔和启源品牌不断推出新产品，全面拥抱华为ADS 3.0高阶智驾技术。
  • 启源品牌高端化进程加速，计划在四季度交付两款新产品。

• 海外战略：

  • 海纳百川计划下，海外出口持续增长，带动销量和盈利结构改善。

六、投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 海外汽车行业销量不及预期。
  • 国内乘用车价格战超预期。

总结：长安汽车2024年第二季度业绩显著回升，得益于海外市场扩张和产品结构调整。尽管整体盈利有所波动，但随着深蓝和阿维塔品牌的减亏，公司整体盈利有望继续改善。公司未来将继续加大新能源和海外市场布局，有望保持增长态势。