跨线业务持续增长，财务费用节降促业绩不断提升

证券研究报告：交通运输|公司点评报告 2024年8月30日 股票投资评级 京沪高铁(601816) 增持|维持 跨线业务持续增长，财务费用节降促业绩不断提升 11% 9% 7% 5% 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% 京沪高铁交通运输 京沪高铁披露2024年中报 个股表现 京沪高铁披露2024年中报，上半年公司营业收入208.6亿元，同比增长8.2%，实现归母净利润63.6亿元，同比增长23.8%，其中二季度公司营业收入107.6亿元，同比增长4.0%，实现归母净利润 33.9亿元，同比增长16.6%。 本线车业务量有所下降，跨线车业务持续增长 上半年铁路旅客量不断增长，京沪高铁本线列车运送旅客2470.9 万人次，同比下降1.1%，跨线车运营里程4850.2万列公里，同比增 2023-082023-112024-012024-042024-062024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）5.43 总股本/流通股本（亿股）491.06/491.06 总市值/流通市值（亿元）2,666/2,666 52周内最高/最低价5.85/4.67 资产负债率(%)25.4% 市盈率23.10 中国铁路投资集团有限 第一大股东 公司 分析师:曾凡喆 SAC登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 长7.9%，京福安徽公司管辖线路列车运营里程1898.4万列公里，同 比增长10.5%，拉动营收持续增长。 成本小幅提高，财务费用进一步改善 公司基本情况 上半年公司业务增量基本由跨线车贡献，增量跨线车业务承担的成本仅包括能源支出及跨线车相关的委托管理费等，增量成本相对有限，上半年公司营业成本109.8亿元，同比仅增长1.83%。费用端，公司因借款减少及宏观利率下行，公司财务费用显著下降，仅为9.3亿元，同比下降27.5%。 京福安徽公司大幅减亏 得益于业务量增长，京福安徽公司收入明显提升，同时成本端基本稳定，财务费用下降共同助推京福安徽公司利润进一步回升，已经非常接近于盈亏平衡。 投资建议 研究所 我们继续看好在铁路客流不断增长的背景下，京沪高铁作为串联政治、经济中心的核心客运动脉业务量增长的趋势，也看好京福安徽公司未来逐步扭亏为盈，预计2024-2026年公司归母净利润分别为135.5亿元、154.7亿元、171.3亿元，同比分别增长17.4%、14.2% 10.7%，维持“增持”评级。 风险提示： 客运增长不及预期，关联交易成本超预期，安全事故 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 40683 44266 47381 50465 增长率(%) 110.40 8.81 7.04 6.51 EBITDA（百万元） 23604.69 25938.98 27988.63 29971.77 归属母公司净利润（百万元） 11545.54 13551.84 15470.78 17126.34 增长率(%) 2103.63 17.38 14.16 10.70 EPS(元/股) 0.24 0.28 0.32 0.35 市盈率（P/E） 23.10 19.68 17.24 15.57 市净率（P/B） 1.37 1.28 1.19 1.10 EV/EBITDA 12.52 11.67 10.08 8.67 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 40683 44266 47381 50465 营业收入 110.4% 8.8% 7.0% 6.5% 营业成本 22052 23150 24184 25284 营业利润 1,562.7% 19.4% 13.5% 11.9% 税金及附加 139 50 50 50 归属于母公司净利润 2,103.6% 17.4% 14.2% 10.7% 销售费用 0 0 0 0 获利能力 管理费用 802 863 900 908 毛利率 45.8% 47.7% 49.0% 49.9% 研发费用 11 13 14 15 净利率 28.4% 30.6% 32.7% 33.9% 财务费用 2365 1906 1474 976 ROE 5.9% 6.5% 6.9% 7.1% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 4.5% 5.1% 5.5% 5.7% 营业利润 15314 18284 20759 23233偿债能力 营业外收入 0 4 4 4 资产负债率 25.4% 23.1% 20.8% 18.5% 营业外支出 5 2 2 2 流动比率 0.98 2.02 3.07 4.19 利润总额 15309 18286 20761 23235 营运能力 所得税 4102 4754 5190 5809 应收账款周转率 66.09 40.03 37.22 37.13 净利润 11207 13532 15571 17426 存货周转率 — — — — 归母净利润 11546 13552 15471 17126 总资产周转率 0.14 0.15 0.15 0.16 每股收益（元） 0.24 0.28 0.32 0.35 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.24 0.28 0.32 0.35 货币资金 12903 25972 41384 58676 每股净资产 3.97 4.25 4.57 4.92 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 982 1230 1316 1402 PE 23.10 19.68 17.24 15.57 预付款项 0 1 1 1 PB 1.37 1.28 1.19 1.10 存货 0 0 0 0 流动资产合计 14421 27981 43544 60984现金流量表 固定资产 218847 214191 209533 204872 净利润 11207 13532 15571 17426 在建工程 172 190 203 212 折旧和摊销 5926 5747 5754 5761 无形资产 58376 58376 58376 58376 营运资本变动 1367 -535 190 206 非流动资产合计 277799 273151 268502 263846 其他 2580 2158 1991 1801 资产总计 292220 301132 312046 324830 经营活动现金流净额 21081 20902 23506 25195 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -1490 -1103 -1103 -1103 应付票据及应付账款 1594 1608 1679 1756 其他 378 6 0 0 其他流动负债 13142 12249 12517 12796 投资活动现金流净额 -1113 -1097 -1103 -1103 流动负债合计 14736 13857 14197 14551 股权融资 0 -5 0 0 其他 59573 55578 50581 45584 债务融资 -9126 -4826 -4997 -4997 非流动负债合计 59573 55578 50581 45584 其他 -3279 -1905 -1993 -1803 负债合计 74308 69435 64777 60135 筹资活动现金流净额 -12404 -6737 -6990 -6800 股本 49106 49106 49106 49106 现金及现金等价物净增加额 7564 13069 15413 17291 资本公积金 122596 122596 122596 122596 未分配利润 16527 28046 41196 55754 少数股东权益 22941 22921 23021 23321 其他 6741 9027 11348 13917 所有者权益合计 217912 231697 247268 264694 负债和所有者权益总计 292220 301132 312046 324830 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品