2024年中报点评：1H24收入增长35%；3D打印全产业链均衡发展

铂力特（688333.SH）2024年中报点评 1H24收入增长35%；3D打印全产业链均衡发展2024年08月31日 事件：公司8月29日发布2024年中报，1H24实现营收5.9亿元，YoY+34.7%；归母净利润0.88亿元，YoY+398%；扣非归母净利润0.54亿元，去年同期为69万元。公司业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下： 2Q24收入实现较快增长；净利率提升较快。1）单季度看：2Q24实现营收 3.85亿元，YoY+26.0%；归母净利润0.87亿元，YoY+88.0%；扣非净利润0.68亿元，YoY+108.7%。2Q24毛利率48.5%，同比增加0.5ppt，环比增加7.2ppt；净利率22.5%，同比增加7.4ppt，环比增加21.9%。2）上半年看：1H24毛利率同比下降2.2ppt至46.0%；净利率同比增加10.9ppt至14.9%。公司毛利率基本稳定或略有波动，受费用率等影响净利率提升较快。 3D打印全产业链均衡发展；1H24航空航天领域增势喜人。分业务看，上半年：1）3D打印定制化产品收入3.2亿元，YoY+37.0%；1H24毛利率48.8%，相较23全年毛利率49.6%下滑0.8ppt。2）3D打印设备收入1.7亿元，YoY+33.8%；1H24毛利率44.4%，相较23全年50.6%下降6.2ppt。3）3D打印原材料收入0.47亿元，YoY+72.5%；1H24毛利率34.2%，较23年毛利率水平基本持平。分下游行业看，1H24：1）航空航天领域收入4.0亿元，YoY+73.7%；1H24毛利率48.7%，相较23全年53.7%下降5.0ppt。2）工业领域收入1.7亿元，与去年同期基本持平；1H24毛利率40.9%，相较23全年43.9%下降3.1ppt。3）科研院所收入1813万元，YoY-32.9%；1H24毛利率38.5%，相较23全年36.6%提升1.9ppt。4）医疗领域收入254万元，YoY-67.4%；1H24毛利率20.2%，相较23全年43.3%下滑23.2ppt。综上来看，1H24公司全产业链产品均实现较快增长，航空航天领域是增长的主要动能。 持续加大研发创新力度；积极备产备货迎接下游旺盛需求。费用方面，1H24期间费用率同比减少10.2ppt至35.5%，其中：1）公司持续加大研发投入力度，研发费用同比增长28.6%至1.1亿元，研发费用率同比减少0.9ppt至18.3%。2）管理费用同比减少14.3%至0.64亿元，主要是股份支付费用2132万元，较去年同期4192万元同比减少2060万元。截至1H24末，公司存货7.0亿元，较年初增长36.2%，主要是生产备货增加；在建工程7.0亿元，较年初增加104.5%，主要是金属增材制造产业创新能力建设项目（三期项目）的C、D地块于24年3月开始实施建设。公司积极备产备货迎接下游多领域旺盛需求。 投资建议：公司是我国金属3D打印综合解决方案龙头，现已完成了原材料、设备、打印服务全产业链布局，我们持续看好公司引领行业发展的先发优势。预计2024~2026年归母净利润为3.0亿、4.4亿、6.0亿元，对应PE分别为42/29/21x。考虑到公司全产业链龙头地位和行业高景气，维持“推荐”评级。 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,232 1,760 2,430 3,225 增长率（%） 34.2 42.8 38.1 32.7 归属母公司股东净利润（百万元） 142 301 435 597 增长率（%） 78.1 112.6 44.5 37.2 每股收益（元） 0.52 1.11 1.60 2.20 PE 89 42 29 21 PB 2.6 2.5 2.3 2.1 风险提示：下游需求不及预期；型号批产进度不及预期；产品降价等。盈利预测与财务指标 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年08月30日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：46.39元 分析师尹会伟 执业证书：S0100521120005 邮箱：yinhuiwei@mszq.com 分析师李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 分析师孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱：konghourong@mszq.com 分析师赵博轩 执业证书：S0100524040001 邮箱：zhaoboxuan@mszq.com 研究助理冯鑫 执业证书：S0100122090013 邮箱：fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.铂力特（688333.SH）2024年一季报点评 1Q24收入大增55%；推进产能建设延续先发优势-2024/04/25 2.铂力特（688333.SH）2023年年报点评： 23年全产业链齐发展；多领域高景气具有长期发展潜力-2024/03/28 3.铂力特（688333.SH）2023年三季报点评 1~3Q23归母净利同比增长274%；市场开拓效果显著-2023/11/02 4.铂力特（688333.SH）2023年中报点评： 1H23营收大增59%；龙头持续引领下游应用拓展-2023/09/06 5.铂力特（688333.SH）首次覆盖报告：新材料系列#6：金属增材制造龙头；技术变革引领行业蓝海-2023/06/21 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,232 1,760 2,430 3,225 成长能力（%） 营业成本 629 948 1,342 1,803 营业收入增长率34.24 42.81 38.07 32.72 营业税金及附加 13 18 24 32 EBIT增长率121.58 117.87 48.14 40.18 销售费用 78 93 122 145 净利润增长率78.11 112.64 44.52 37.22 管理费用 151 141 158 194 盈利能力（%） 研发费用 202 239 292 355 毛利率48.97 46.12 44.78 44.09 EBIT 160 348 515 722 净利润率11.49 17.11 17.91 18.51 财务费用 25 1 8 19 总资产收益率ROA2.16 3.78 4.71 5.56 资产减值损失 -20 -18 -25 -32 净资产收益率ROE2.97 5.97 8.03 10.07 投资收益 4 2 2 3 偿债能力 营业利润 139 331 485 675 流动比率3.45 2.52 2.23 1.98 营业外收支 -3 4 4 4 速动比率3.03 2.16 1.85 1.60 利润总额 135 335 489 679 现金比率2.27 1.61 1.29 1.04 所得税 -6 33 54 81 资产负债率（%）27.37 36.66 41.31 44.77 净利润 142 301 435 597 经营效率 归属于母公司净利润 142 301 435 597 应收账款周转天数257.98 215.00 205.00 200.00 EBITDA 281 483 666 883 存货周转天数299.01 279.01 269.01 259.01 总资产周转率0.26 0.24 0.28 0.32 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 3,161 3,722 3,886 4,054 每股收益0.52 1.11 1.60 2.20 应收账款及票据 1,027 1,228 1,620 2,091 每股净资产17.55 18.56 19.94 21.81 预付款项 24 57 81 108 每股经营现金流-0.48 2.93 2.00 2.65 存货 515 707 964 1,248 每股股利0.15 0.22 0.32 0.44 其他流动资产 81 110 141 184 估值分析 流动资产合计 4,808 5,824 6,691 7,684 PE89 42 29 21 长期股权投资 26 28 30 33 PB2.6 2.5 2.3 2.1 固定资产 1,079 1,280 1,478 1,674 EV/EBITDA44.41 25.82 18.72 14.13 无形资产 175 180 185 190 股息收益率（%）0.31 0.48 0.69 0.95 非流动资产合计 1,760 2,139 2,541 3,049 资产合计 6,567 7,963 9,232 10,733 短期借款 610 710 860 1,010 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 514 1,169 1,673 2,263 净利润142 301 435 597 其他流动负债 269 435 471 610 折旧和摊销121 136 151 161 流动负债合计 1,393 2,314 3,003 3,882 营运资金变动-458 289 -144 -168 长期借款 175 375 575 675 经营活动现金流-131 795 545 719 其他长期负债 229 230 235 248 资本开支-271 -416 -529 -645 非流动负债合计 405 606 811 923 投资0 -5 -5 -5 负债合计 1,798 2,919 3,814 4,805 投资活动现金流-241 -485 -527 -650 股本 192 272 272 272 股权募资3,013 1 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资308 336 267 250 股东权益合计 4,770 5,044 5,418 5,928 筹资活动现金流3,270 251 147 98 负债和股东权益合计 6,567 7,963 9,232 10,733 现金净流量2,899 562 164 167 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确