Q2收入业绩实现稳健增长

2024年08月31日鸿合科技(002955.SZ) Q2收入业绩实现稳健增长 公司快报 证券研究报告 消费电子组件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价27.01元股价(2024-08-30)21.46元 事件：鸿合科技公布2024年半年度公告。公司2024H1实现收入15.7亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润1.5亿元，YoY+4.6%。经折算，Q2单季度实现收入10.2亿元，YoY+5.6%；实现归母净利润1.2亿元，YoY+3.7%。我们认为，随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务、智慧体育业务有望持续落地。 998345810 Q2收入恢复增长：公司在海外市场持续发挥本土化运营、软硬件领先及产研一体化的优势。上半年公司在海外积极开拓新产品线，结合软件服务为用户提供更高效的教学工具和综合性解决方案。根据公司公告，2024H1公司海外收入增长7%。我们判断Q2公司海外业务增长稳健。国内方面，受教育平板行业需求疲软影响，2024H1公司国内收入下降18%。我们判断Q2公司国内业务有所承压。公司积极推动AI在教育行业的应用，推出全新AI课堂行为分析平台和未来教室解决方案。此外，公司拓展了“小优成长书房”业务，借助AI学习机、伴学师和图书打造智能学习空间。截至2024年6月，小优成长书房已签约加盟店达80余家。 Q2盈利能力小幅下降：Q2公司毛利率同比-1.6pct，归母净利率同比-0.2pct。Q2公司毛利率下降主要因为：1）受国内教育交互平板市场价格竞争影响，公司教育交互平板毛利率承压。2）交互平板的主要原材料液晶面板价格上涨。Q2公司净利率降幅小于毛利率降幅主要因为公司加大销售费用管控。Q2公司销售费用率同比-4.0pct。 Q2单季度经营性净现金流同比减少：Q2公司单季度经营性现金流净额同比-2.1亿元，主要因为销售回款有所减少。Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金同比-1.5亿元。 投资建议：鸿合科技是国内领先的教育信息化产品和解决方案提供商。随着国内经济环境好转，公司国内教育硬件业务有望迎来复苏，课后服务、智慧体育等新业务将持续落地。受益于海外教育信息化进程，公司海外自主品牌业务有望实现快速增长。预计公司2024年~2026年的EPS分别为1.50/1.68/1.90元，维持买入-A的投资评级，给予2024年18倍的动态市盈率，相当于6 个月目标价为27.01元。 风险提示：原材料价格上涨，汇率波动，行业竞争加剧。 交易数据总市值(百万元) 5,069.89 流通市值(百万元) 4,028.46 总股本(百万股) 236.25 流通股本(百万股) 187.72 12个月价格区间19.33/33.38元 鸿合科技 沪深300 34% 24% 14% 4% -6% -16% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 7.9 -6.3 5.4 绝对收益 6.4 -13.9 -7.0 李奕臻 分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 陈伟浩分析师 SAC执业证书编号：S1450523050002 相关报告 chenwh3@essence.com.cn (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 45.5 39.3 42.4 46.8 51.8 净利润 4.0 3.2 3.5 4.0 4.5 每股收益(元) 1.69 1.38 1.50 1.68 1.90 每股净资产(元) 15.05 14.45 15.49 16.63 17.92 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 12.7 15.6 14.3 12.8 11.3 市净率(倍) 1.4 1.5 1.4 1.3 1.2 净利润率 8.7% 8.2% 8.4% 8.5% 8.7% 净资产收益率 11.1% 9.5% 9.7% 10.1% 10.6% 股息收益率 5.9% 2.0% 2.2% 2.5% 2.8% ROIC 12.5% 8.9% 10.1% 10.6% 11.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 表1：财务指标分析 % 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 营业收入YoY -28.0 -43.4 -27.9 -21.6 -4.2 -4.1 -15.6 5.6 归母净利YoY 131.8 -59.2 -44.6 48.4 -40.0 84.9 9.4 3.7 扣非归母净利YoY 108.0 -38.2 -59.0 52.7 -26.2 24.4 63.1 4.5 销售毛利率 30.3 32.2 32.5 37.0 29.5 29.9 32.6 35.4 销售费用率 6.7 16.7 13.1 14.9 7.4 12.8 13.9 10.8 毛利率-销售费用率 23.6 15.5 19.4 22.1 22.1 17.1 18.7 24.6 销售净利率 18.2 1.8 4.4 14.8 12.1 3.4 4.2 12.0 ROE 7.6 0.3 0.6 3.4 4.5 0.6 0.7 3.6 ROA 5.5 0.3 0.6 2.9 3.4 0.6 0.5 2.5 销售商品提供劳务收到的现金/收入 135.4 125.9 108.2 93.2 118.7 111.4 115.2 73.3 经营活动现金净流量/收入 43.4 3.2 -10.3 16.6 40.0 9.0 -29.3 -4.5 经营活动现金净流量/经营净收益 250.1 137.6 -376.3 102.2 261.8 303.1 -811.0 -33.0 经营现金流净额占比 798.9 12.0 -59.9 50.9 -377.0 66.3 129.5 42.4 投资现金流净额占比 -685.8 85.8 137.6 52.0 293.9 119.3 -40.8 61.7 筹资现金流净额占比 -13.1 2.1 22.2 -2.9 183.1 -85.5 11.3 -4.1 资料来源：Wind，国投证券研究中心 图1.收入与净利润增长率 200% 150% 100% 50% 2021Q2 2021Q1 0% -50% -100% 营业收入增长率净利润增长率-右轴 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2024Q2 2024Q1 -40% -60% -80% -100% 2023Q4 2023Q3 2023Q2 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 资料来源：Wind，国投证券研究中心 注：净利润增长率的坐标轴范围为-100%~+100%，故图中部分数据点未显示 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 45.5 39.3 42.4 46.8 51.8 成长性 减:营业成本 32.2 26.7 29.0 31.8 34.9 营业收入增长率 -21.7% -13.6% 7.9% 10.4% 10.6% 营业税费 0.3 0.1 0.1 0.1 0.2 营业利润增长率 114.7% -6.2% 2.0% 11.8% 12.7% 销售费用 4.7 4.5 4.8 5.3 5.9 净利润增长率 134.4% -18.6% 9.9% 12.0% 12.8% 管理费用 1.9 2.3 2.5 2.8 3.1 EBITDA增长率 25.0% -23.1% 29.5% 15.5% 12.3% 研发费用 2.3 1.9 2.0 2.2 2.5 EBIT增长率 23.4% -26.2% 16.0% 18.2% 13.9% 财务费用 -0.3 -0.7 -0.4 -0.4 -0.4 NOPLAT增长率 82.2% -18.5% 9.6% 13.4% 12.3% 资产减值损失 -0.4 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 投资资本增长率 14.9% -3.4% 7.9% 6.6% 8.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 14.5% -4.8% 8.0% 8.2% 8.5% 投资和汇兑收益 0.7 0.4 0.1 - - 营业利润 5.0 4.7 4.8 5.3 6.0 利润率 加:营业外净收支 - -0.1 -0.1 -0.1 -0.1 毛利率 29.2% 31.9% 31.6% 32.1% 32.5% 利润总额 5.0 4.6 4.7 5.3 5.9 营业利润率 10.9% 11.9% 11.2% 11.4% 11.6% 减:所得税 0.7 0.8 0.8 0.9 1.1 净利润率 8.7% 8.2% 8.4% 8.5% 8.7% 净利润 4.0 3.2 3.5 4.0 4.5 EBITDA/营业收入 11.5% 10.2% 12.3% 12.8% 13.0% EBIT/营业收入 10.1% 8.7% 9.3% 10.0% 10.3% 资产负债表 运营效率 （亿元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 58 48 18 15 10 货币资金 11.8 15.9 18.3 21.0 22.6 流动营业资本周转天数 43 49 29 23 28 交易性金融资产 6.7 5.1 5.1 5.1 5.1 流动资产周转天数 268 303 287 285 288 应收帐款 4.2 4.2 5.9 5.0 7.1 应收帐款周转天数 47 38 43 42 42 应收票据 - - 0.1 - 0.1 存货周转天数 64 63 42 41 41 预付帐款 0.4 0.7 0.1 0.8 0.2 总资产周转天数 373 435 408 387 377 存货 7.8 6.0 4.0 6.8 5.0 投资资本周转天数 272 332 314 305 297 其他流动资产 2.1 1.3 1.0 1.0 3.0 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 11.1% 9.5% 9.7% 10.1% 10.6% 长期股权投资 1.9 2.3 2.3 2.3 2.3 ROA 9.1% 7.8% 8.0% 8.2% 8.7% 投资性房地产 - - - - - ROIC 12.5% 8.9% 10.1% 10.6% 11.2% 固定资产 8.4 2.0 2.2 1.7 1.1 费用率 在建工程 - - 0.8 0.6 0.5 销售费用率 10.3% 11.4% 11.3% 11.3% 11.4% 无形资产 0.7 1.0 0.9 0.8 0.7 管理费用率 4.1% 6.0% 5.9% 5.9% 5.9% 其他非流动资产 3.2 9.5 7.5 7.4 8.2 研发费用率 5.0% 4.8% 4.8% 4.8% 4.9% 资产总额 47.1 48.0 48.1 52.4 55.9 财务费用率 -0.7% -1.7% -0.9% -0.8% -0.8% 短期债务 0.3 0.7 0.7 - - 四费/营业收入 18.7% 20.4% 21.0% 21.2% 21.3% 应付帐款 4.7 5.6 5.5 6.6 6.7 偿债能力 应付票据 0.7 0.5 0.7 0.6 0.8 资产负债率 23.0% 28.1% 23.6% 24.2% 23.7% 其他流动负债 2.7 2.3 2.6 3.6 4.1 负债权益比 29.9% 39.0% 31.0% 31.9% 31.1%