疫情影响Q2收入业绩双降，黄金产品、线上销售均实现增长

信义山证汇通天下 出西证券 证券研究报告 零售潮宏基（002345.SZ）增持-A（首次）疫情影响Q2收入业绩双降，黄金产品，线上销售均实现增长 2022年8月25日公司研究/公司快报 公司近一年市场表现事件描述 公司发布2022年半年度报告，上半年公司实现营业收入21.74亿元 7-5.31%，归母净利润1.5亿元/-25.63%：Q2公司实现营收9.21亿元/-21.7%，归母净利润0.55亿元/-43.27% 事件点评 击基 21/5821/1921/1222/0222:0422/06华东疫情影响02收入业绩双降。1半年公司营收同比-5.3%，分季度右 中小100 Q1/Q2分别实现12.5/9.2亿元，同比分别+11.9%/-21.7%，Q2华东疫情影 加盟商补货和单店收入导致营收规模下降，上半年华东区域收入同比-13%： 市场数据：2022年8月24日业绩方面，上半年归母净利润同比-25.6%，其中Q1/Q2分别实现0.95/0.55收盘价（元》：5.26亿元，同比分别-9.4%-43.3%，Q2疫情影响降幅扩大，主要受到刚性成本支 年内最高/最低（元）：6.49/3.79出压制利润，导致净利润降幅高于收入 流通入股/总股本（亿）：68°8/89°8传统黄金首饰、线上销售实现增长，华东区域收入下降。分产品看，公 流通A股市值（亿）； 45.65 司时尚瑞宝/传统黄金/皮具类产品收入分别实现12.6/6.5/1.8亿元，同比分别 总市债（亿）： 46.74 -9.6%/15.3%/-18.7%，收入占比分别为58.2%/30.0%/8.3%。上平年只有传统 黄金首饰的销售实现小幅增长，主要受到黄金收入占比提升和金价波动的影 基础数据：2022年6月30日 ，分区域看，华东地区收入占比达45.4%，上半年实现9.9亿元/-13.1%， 基本每股收益： 0.17 主要受到Q2疫情影响门店经营和加盟商补货，其余区域收入占比在10%以 摊薄每股收益： 0.17 下；分道登，线上销售实现5.5亿元/+10.3%，实现增长，其中第三方平台 每股净资产(元）： 3.98 收入4.7亿+16.7%，工店拓展方面，上半年门店净增加40家。公司调整该 净资产收益率： 4.36 心加盟政策，积极敏好拓店资源配套保障，在成熟市场主抓渠道下沉，成长 分析师：区域着重打造渠道标杆，推动加盟业务拓展，总门店达到751家，为了实现 谷茜全年展店200家的目标，预计下半年公司展店将提连， 结构因系影响毛利率下降，压缩库存带动现金流大幅提升。到率方面， 执业登记编码：S0760518060001 电话：0351-8686775 箱:guqian@sxzg.com 公司整体毛利率32.0%/-2.6pct，从结构上石，时尚珠宝/黄金首饰/皮且毛利 率同比分别-2.8pct/-3.4pct/+4.3pct。黄金产品收入占比提升，其中代理业务占 比提升带来毛利率的下降，还有部分金价波动的影响。费用壶方面：上半年 期问费用率22.0%/-0.6pct，主要受到销售费率同比-0.83pct的影响。现金流 方面，经营性现金流4.0亿元/+260.5%，主要系公司主动压缩库存规模，提升库存质转效率所致。存货方面，上半年存货24.1亿元/-1.7%，其中珠宝业 务存货余额19.4亿元/-10.1%。 投资建议 >上半年公司进一步明确双引擎驱动的战略方向，一方面协同加盟商加速 线下票道规模扩张、紧机线上销售持续增长；另一方面提质增效，以单店增 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 山西证券股份有限公司 SHANXISECURITIESCO.,LTD. 公司研究/公司快报 长为核心，加速全渠道用户生态系统建设，不断巩固产品竞争力、此外，公 司拟通过与力量钻石合资创建全新品牌，积极布局培育钻石赛道的业务发 落，考忠到疫情对Q2业绩造成大影响，下半年公司将如速推进生产经营活动，争取完或全年业绩指标，预计公司2022-2024年EPS分别为 0.41V0.50.0.62元，对应公司8月24日收盘价5.26元，22-24年PE分别为 13.0X/10.4X/8.5X，首次覆益给子“增持-A”评级。 风险提示 险 疫情影响居民消费能力和消费意感：黄金价格波动：铺货及存货管理风 财务数据与估值： 会计年度座 2021A 2022F 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,215 4,636 4,824 EZR's 6,817 YoY(%) -9.2 44.2 4.0 20.7 17.1 净利润（百万元） 140 351 360 448 548 (%)A0X 72.1 0"1s1 2.7 24.3 22.3 毛利率(%) 8'sE 33.4 31.5 34.3 34.7 EPS(韩蒋/元) 0.16 0.39 0.41 0.50 0.62 ROE(%) 4.1 10.0 9.7 11.1 12.4 P/E(倍) 33.5 13.3 13.0 10.4 8.5 P/B(倍) 1.4 1.3 1.3 1.2 1.1 净利率(%) 4.3 7.6 7.5 7.7 8.0 数据来源：最网，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2 山西证券股份有限公司 SHANXISECURITIESCO.,LTD. 公司研究/公司快报 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元） 会计年度2020.42021A2022E2113E20248会计年座202042021A2022E2034 流动资产3570LhesStis77178216营业收入32154676482458276817 玩金807526298734544044.营业成本20633088330438254450 应收票据及应收殊款154169052营业税金及附加7882101119 预付账款201622246营业费用7308548309991188 存货219827272542SssE3539管费用1039599115138 其他流动资产392358331382.354研发究用57657386102 非流动资产6t91158616771841财务费用1557.121162 长期投通173183239255逐产我值损失-2265-60-13 医宏将产245279359430公充价值实动收益000 无形格产3361616343控寄净改点4018353128 其他非流动资产113211981125111103营业利润t21432443551L29 资产总计6:15EESs760210057营业外收入232r3 流动负情1611182136625237542911 短期告款704527244038044307利润总制1754344445526t9 应付票据及应付账款207197235265316所得税326L81100123 其他源动负债7i01097%711691106税后利润1433563644525S6 非流动负债115254199172133少效吸东插盐4a4 长期告款11515212486归属母公司净科润140351360448548 其他非流动负铁o47474747EBITDA288536551681837 负债合计1725207538615499 少数股东权控3738:414554主要财务比率 股本90590590s90s905金计年室2020.12021A2022E2023E2024E 资本公积14271428142814281428成长能力 留孕收益12311404150115401515营业收入(%)-9,244.24.02'0217.1 恒属母公司股东权益34263521370040354441营业利润(%)45.1147.92.624.323.0 负情和股东权益51995337602918910057归黑于母公司净和润（%)72.1151.02.724.3223 获利能力 现金流量表（百万元）毛利甲(%)35.833.431.5.34.334.7. 会计年度2020.4202142021E2023E2024E净利率(%)4.37.67.57.78.0 经营活动现金流314167669-419798ROF(%)4.113.09.711.112.4 净利润143356364-452.556ROIC(%)3.98.66.3.6.67.7 STIEIT87756431密快能力 5535:57123162资产负债率(%)33.235.85G.857.055.3 投资损失40-18-353187.流动比率2.2221.61.51.5 营证资金变动78-351212-99178速动比率0.70.50.90.70.8 其燃经营现全流1071-1-1o-营运能力 投资活动现金流347-131-18-93-71总资产网转率0.62.90.70.70.7. 等资活动现会流-341-571-319-250-340应收联款周转军18.524.824.8 24.824.8 每服指标（元）估值比率 15.315.315.315.3 每股收控（最新据落）0.150.390.410.500.62P/E33.513.313.010.48.5 每度经营现金流（量新注集）0.380.190.74-0.470.90P/B1.41.31.31.21.1 每股净资产(爱新续薄)3.873.964.164.545.00EV/EBITDA16.09.3837.85.9 数据来源：最闻、山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3 L山西证券股份有限公司 SHANXISECURITIESCO.,LTD 公司研究/公司快报 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清斯准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿，本人承诺不利用自已的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人课取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股 以沪深300指数为基准：新三权以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准：美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： 公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间：减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间； 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上：同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 风险评级 A:预计波动率小于等于相对基准指数； B:预计波动率大于相对基准指数。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4 山西证券股份有限公司 SHANXISECURITIESCO.,LTD 公司研究/公司快报 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格：本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信总或所表述的意见并不公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损垂测仅反映发布当日的判断。在不同时 司或其关联机构在法律许可的情况下可 能持有或交易本报告中还可能为或争取为这些公司提供投资银行 或财务顾问服务。观性的利益冲窦。公司在知晓范围内版 行披露义务。本报告版未经公司事先书面授权，本报