事件:23H1公司实现营业收入6.2亿元,同比+1.09%;归母净利润1.3亿元,同比+14.20%;扣非归母净利润1.2亿元,同比+16.56%。其中,23Q2公司实现营业收入3.9亿元,同比+6.85%;归母净利润0.9亿元,同比+29.50%;扣非归母净利润0.8亿元,同比+26.74%。 点评: Q2收入增幅改善,新品类高增。公司23H1收入同比+1%,其中23Q1/23Q2收入分别同比-7%/+7%,单二季度收入增幅改善,且跑赢行业增速(奥维推总数据,23Q2集成灶行业零售额同比-1%)。分产品看,23H1公司集成灶/其他业务(橱柜、集成水槽、洗碗机等)收入分别为5.5/0.7亿元,yoy-1%/+23%,新品类实现高增。盈利能力方面,23H1公司集成灶/其他业务毛利率分别为53.2%/38.2%,yoy+5/+8pcts,受益成本红利实现修复。分渠道看,23H1亿田电商收入2.9亿元,yoy-8%,占比同比-4pcts至47%;线下渠道收入3.3亿元,yoy+10%,占比+4pcts至53%。 盈利能力大幅改善,费用率稳定。23Q2公司毛利率同比+4.1pcts至52.8%,主要因原材料成本处于同比低位水平。费用端,公司23Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.9%/4.6%/-0.9%, 同比+0.5/-1.9/+0.8/+0.7pct,当期整体费用率基本稳定,管理费用率实现优化。综合影响下,公司归母净利率同比+3.9pct至22.2%,为近三年单季度新高。 投资建议:今年以来房地产行业相对低迷,对后周期厨电行业的需求有所拖累,后续伴随公司经销商及网点优化、下沉&家装等多元化渠道开拓提速,以及洗碗机品类配套率提升、集成烹饪中心带来增收,公司成长潜力仍在,有望跟随地产数据企稳回暖重回中高速增长。预计23-25年业绩为2.95/3.52/4.13亿元(前值2.7/3.3/4.0亿元,因23H1收入增速平淡下调23-25年收入预期,23Q2毛利率大幅改善故上调23-25年毛利率预期),对应14.5x/12.1x/10.4x,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格上涨的风险;房地产市场波动的风险;市场竞争加剧的风险。 财务数据和估值 图1:亿田智能近年来营收及增速(亿元,%) 图3:21Q1-23Q2亿田智能四费费率 图5:2017-23H1亿田智能分渠道收入及增速(亿元)