核心品种快速放量，助力公司2024Q2业绩环比改善

2024年08月30日立方制药(003020.SZ) 核心品种快速放量，助力公司2024Q2 化学制剂投资评级买入-A维持评级 6个月目标价20.80元 股价(2024-08-30)17.84元 证券研究报告 公司快报 业绩环比改善 事件： 2024年8月30日公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营 交易数据总市值(百万元)3,417.64流通市值(百万元)2,440.29总股本(百万股)191.57流通股本(百万股)136.7912个月价格区间15.96/31.48元 收7.69亿元，同比下降39.32%；实现扣非后归母净利润0.73亿元，同比下降33.01%。 得益于核心品种快速放量，2024Q2公司业绩环比改善明显： 收入端，2024H1公司实现营收7.69亿元，同比下降39.32%。其中，医药工业和医药零售分别实现收入7.01亿元（+17.53%）、0.57亿元 立方制药 沪深300 16% 6% -4% -14% -24% -34% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 998345810 （-22.56%）。2024H1收入端同比下滑幅度较大主要是医药商业业务收入不再纳入合并范围所致。 利润端，2024H1公司实现扣非后归母净利润0.73亿元，同比下降33.01%。其中，2024Q2公司实现扣非后归母净利润0.45亿元，环比 2024Q1增长58.19%。得益于盐酸羟考酮缓释片、二甲双胍格列吡嗪 片、益气和胃胶囊、硝苯地平控释片等核心品种的明显增长，2024Q2公司业绩环比改善明显。 积极布局缓控释制剂和中药特色品种，多个核心品种有望快速放量： 公司积极布局缓控释制剂和中药特色品种，多个核心品种有望快速放量。其中，缓控释制剂方面，盐酸羟考酮缓释片持续开发重点医院，终端销售有望快速放量；硝苯地平控释片被纳入第七批国家集采且公司以第一顺位中标，公司借助国家集采实现硝苯地平控释片在医院终端的快速放量。中药特色品种方面，益气和胃胶囊为国家基药独家品种，随着临床终端和OTC市场推广力度的持续加大，益气和胃胶囊的销售有望延续高增长；葛酮通络胶囊在脑卒中治疗上效果显著，已被列入多项诊疗指南，看好其成为公司在心脑血管领域的潜力品种。虎地肠溶胶囊在溃疡性结肠炎和急慢性腹泻等治疗上疗效显著，该医保独家品种已获得多项临床指南推荐，其在消化系统领域的销售放量值得期待。 投资建议： 预计2024年-2026年公司的归母净利润分别为1.98亿元、2.45亿元、3.05亿元；预计2024年EPS为1.04元/股，给予20倍PE，对应6个月目标价为20.80元/股，给予买入-A的投资评级。 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益7.7 绝对收益6.3 3M -5.4 -13.0 12M -20.5 -32.8 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 冯俊曦分析师 SAC执业证书编号：S1450520010002 相关报告安信证券-点评报告-立方制 2023-08-29 药-2023.8.28安信证券-点评报告-立方制药-2023.4.17 2023-04-17 安信证券-点评报告-立方制 2023-03-29 药-2023.3.28安信证券-点评报告-立方制 2022-10-30 药-核心品种快速放量， fengjx@essence.com.cn 2022Q3渗透泵控释制剂龙 头开启高增长-2022.10.30 风险提示：产品研发及审批速度低于预期；产品降价超预期风险；产品销售不达预期风险等。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,579.3 1,900.8 1,615.9 2,010.6 2,479.0 净利润 209.6 226.7 198.4 245.4 304.5 每股收益(元) 1.09 1.18 1.04 1.28 1.59 每股净资产(元) 7.73 8.80 9.76 10.62 11.67 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 16.3 15.1 17.2 13.9 11.2 市净率(倍) 2.3 2.0 1.8 1.7 1.5 净利润率 8.1% 11.9% 12.3% 12.2% 12.3% 净资产收益率 14.2% 13.4% 10.6% 12.1% 13.6% 股息收益率 1.8% 2.3% 2.0% 2.4% 3.0% ROIC 35.8% 28.6% 16.4% 19.7% 23.5% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,579.3 1,900.8 1,615.9 2,010.6 2,479.0 成长性 减:营业成本 1,615.1 922.2 436.3 526.6 632.7 营业收入增长率 13.5% -26.3% -15.0% 24.4% 23.3% 营业税费 16.0 18.3 19.4 24.1 29.7 营业利润增长率 24.7% 6.3% -13.7% 24.1% 24.7% 销售费用 616.4 598.5 727.2 904.8 1,115.5 净利润增长率 21.7% 8.1% -12.5% 23.7% 24.1% 管理费用 59.1 62.0 93.7 116.6 143.8 EBITDA增长率 20.5% 10.2% -12.6% 24.5% 24.3% 研发费用 73.8 85.0 113.1 150.8 193.4 EBIT增长率 24.4% 7.2% -10.2% 27.2% 26.5% 财务费用 -3.5 -3.3 5.9 14.3 23.0 NOPLAT增长率 22.5% 10.8% -10.1% 27.2% 26.5% 资产减值损失 -3.8 -9.2 - - - 投资资本增长率 38.6% 56.7% 6.1% 5.8% -1.1% 加:公允价值变动收益- 0.3 - - - 净资产增长率 13.5% 26.6% 9.9% 8.2% 9.3% 投资和汇兑收益32.3 27.5 - - - 营业利润 240.1 255.3 220.3 273.4 340.8 利润率 加:营业外净收支 -0.2 2.1 - - - 毛利率 37.4% 51.5% 73.0% 73.8% 74.5% 利润总额 239.8 257.4 220.3 273.4 340.8 营业利润率 9.3% 13.4% 13.6% 13.6% 13.7% 减:所得税 30.2 23.5 19.8 24.6 30.7 净利润率 8.1% 11.9% 12.3% 12.2% 12.3% 净利润 209.6 226.7 198.4 245.4 304.5 EBITDA/营业收入 10.1% 15.1% 15.6% 15.6% 15.7% EBIT/营业收入 9.1% 13.3% 14.0% 14.3% 14.7% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 23 58 94 72 56 货币资金 642.6 502.9 651.3 748.6 966.2 流动营业资本周转天数 30 23 22 35 37 交易性金融资产 0.1 61.5 - - - 流动资产周转天数 186 247 247 211 212 应收帐款 325.3 273.5 149.3 396.7 304.1 应收帐款周转天数 43 57 47 49 51 应收票据 0.1 0.8 23.6 9.8 11.1 存货周转天数 38 57 48 22 24 预付帐款 81.1 9.4 26.7 19.4 37.2 总资产周转天数 265 436 541 441 394 存货 361.8 242.9 185.7 63.9 264.1 投资资本周转天数 96 195 288 245 204 其他流动资产 41.7 60.2 34.2 45.3 46.6 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 14.2% 13.4% 10.6% 12.1% 13.6% 长期股权投资 14.4 164.0 164.0 164.0 164.0 ROA 9.9% 9.4% 8.5% 9.7% 10.8% 投资性房地产 2.7 25.6 25.6 25.6 25.6 ROIC 35.8% 28.6% 16.4% 19.7% 23.5% 固定资产 182.4 429.7 412.6 395.5 378.4 费用率 在建工程 340.9 459.7 459.7 459.7 459.7 销售费用率 23.9% 31.5% 45.0% 45.0% 45.0% 无形资产 84.8 115.4 107.2 99.1 90.9 管理费用率 2.3% 3.3% 5.8% 5.8% 5.8% 其他非流动资产 44.1 138.3 129.9 125.1 127.9 研发费用率 2.9% 4.5% 7.0% 7.5% 7.8% 资产总额 2,121.8 2,483.7 2,369.7 2,552.7 2,875.8 财务费用率 -0.1% -0.2% 0.4% 0.7% 0.9% 短期债务 - - - - - 四费/营业收入 28.9% 39.0% 58.2% 59.0% 59.5% 应付帐款 296.7 442.0 94.5 172.1 195.0 偿债能力 应付票据 213.7 - 88.6 21.1 114.5 资产负债率 30.2% 24.6% 13.1% 12.7% 15.4% 其他流动负债 112.2 100.7 94.6 102.5 99.3 负债权益比 43.3% 32.6% 15.1% 14.6% 18.1% 长期借款 - 31.0 - - - 流动比率 2.33 2.12 3.86 4.34 3.99 其他非流动负债 18.9 36.4 32.6 29.3 32.8 速动比率 1.75 1.67 3.19 4.12 3.34 负债总额 641.5 610.2 310.3 325.1 441.6 利息保障倍数 -66.27 -76.47 38.37 20.10 15.79 少数股东权益 - 188.0 190.0 193.4 199.1 分红指标 股本 122.5 159.7 191.6 191.6 191.6 DPS(元) 0.32 0.42 0.35 0.42 0.54 留存收益 1,384.8 1,546.8 1,677.8 1,842.6 2,043.5 分红比率 29.2% 35.2% 34.0% 32.8% 34.0% 股东权益 1,480.2 1,873.5 2,059.4 2,227.6 2,434.2 股息收益率 1.8% 2.3% 2.0% 2.4% 3.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 209.6 233.9 198.4 245.4 304.5 EPS(元) 1.09 1.18 1.04 1.28 1.59 加:折旧和摊销 28.1 38.0 25.2 25.2 25.2 BVPS(元) 7.73 8.80 9.76 10.62 11.67 资产减值准备 4.0 11.3 - - - PE(X) 16.3 15.1 17.2 13.9 11.2 公允价值变动损失 - -0.3 - - - PB(X) 2.3 2.0 1.8 1