2024年中报业绩点评：Q2单位亏损扩大，加工费已触底

公司Q2业绩符合预期，盈利水平环比提升。上半年营收43亿、同比-51%；归母净利润-5.2亿、扣非净利润-5.4亿，亏损同比缩窄；毛利率-2%，同比增0.5pct；净利率-13%，同比增0.8pct。Q2收入24亿，同比-38%/环比+29%；归母净利-3.3亿，同比-1%/环比-79%；Q2毛利率-4%，环比减4pct，略低于市场预期。

Q2出货环增35%，产能利用率恢复至90%左右。上半年出货10.58万吨，同比+13%；权益出货8.5万吨，其中Q2权益出货约5万吨，同比+35%。公司达产产能30.6万吨（含26.5万吨铁锂），曲靖德方11万吨+宜宾8万吨锰铁锂已部分投产，上半年产能利用率75%，5月起需求回升后恢复至90%。铁锂产能已满产，锰铁锂上半年出货达千吨级，预计下半年随车型放量进一步增长，全年总出货预计达25万吨、同比+15%+。公司加大新产品规划，动力领域产品6月起量，储能领域产品有望放量增长。

Q2单位亏损环比扩大，当前加工费已触底。上半年铁锂售价测算4.54万元/吨，单位毛利-0.07万元/吨；Q2单价预计4.5万元、环比下滑5%+，单吨净利-0.69万元/吨，亏损扩大系锂价波动影响。当前铁锂加工费已触底，碳酸锂价格稳定后单位盈利有望恢复，预计25年行业产能出清后龙头扭亏，补锂剂24年起量有望增厚利润。

Q2费用控制良好、在手现金充裕。24H1期间费用4.3亿元、同比-30%；Q2期间费用1.8亿元、同环比-31%/-23%，费用率7.7%、环比降5pct。Q2末存货10亿元、较Q1末降6%；经营净现金流3亿元、环比转正；资本开支2.1亿元、环比微降；在建工程30亿元、较Q1末微增；账面现金24亿元、维持。

投资建议：下调公司2024-2026年归母净利预期至-7/2/6亿元（原预期2/5/9亿元），同比+57%/+129%/+177%，2025-2026年对应PE为32/12倍。周期底部业绩承压，但公司作为铁锂龙头长期具备竞争力，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。