中复神鹰（688295.SH）半年报点评
一、业绩概览
- 2024年上半年：
- 收入：7.32亿元，同比下降30.65%
- 归母净利润：2497万元，同比下降88.7%
- 扣非后净利润：-1845万元，去年同期为+1.98亿元
- 第二季度：
- 收入：2.84亿元，同比下降41.78%
- 归母净利润：-1681万元，去年同期为+8996万元
- 扣非后净利润：-3377万元，去年同期为+8023万元
二、业绩下降原因分析
- 行业供需失衡：价格竞争激烈，价格快速下降。
- 截至6月末，华东地区T700高性能小丝束主流报价为12万元/吨，较年初下跌17%，较去年同期下跌29%。
- 成本压力：毛利率大幅下降。
- 上半年综合毛利率为23.32%，同比减少15.43个百分点。
- Q2毛利率为20.27%，环比减少4.98个百分点。
- 费用增加：期间费用率上升。
- 上半年期间费用率为24.51%，同比增加6.32个百分点。
- Q2期间费用率为32%，同比增加10.93个百分点。
三、财务状况改善
- 现金流管理：经营性现金流量净额改善。
- 上半年经营性现金流量净额为2501万元，去年同期为-1.32亿元。
- 销售收现比达到100.46%，同比增加37.01个百分点。
- 购买商品、接受劳务支付的现金额下降17%。
- 应收账款管理：应收账款及票据总额减少。
- 截至6月末，应收账款及票据总额为6.3亿元，较Q1末减少5.95%。
四、行业发展与公司策略
- 行业现状：碳纤维行业供需结构性失衡，短期内难以缓解。
- 公司策略：继续修炼内功，提升精细化管理水平，为长远发展打基础。
五、盈利预测与评级
- 盈利预测：考虑当前碳纤维供需形势，下调公司盈利预测。
- 预计2024-2026年归母净利润分别为0.4亿、1.1亿、2亿。
- 评级：维持“买入”评级。
财务指标
| 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（百万元） | 1,995 | 2,259 | 1,441 | 1,680 | 2,014 |
| 增长率 yoy（%） | 70.0 | 13.3 | -36.2 | 16.6 | 19.9 |
| 归母净利润（百万元） | 605 | 318 | 40 | 108 | 200 |
| 增长率 yoy（%） | 117.1 | -47.4 | -87.4 | 169.6 | 85.0 |
| EPS 最新摊薄（元/股） | 0.67 | 0.35 | 0.04 | 0.12 | 0.22 |
| 净资产收益率（%） | 13.1 | 6.6 | 0.8 | 2.2 | 3.9 |
| P/E（倍） | 25.9 | 49.3 | 391.3 | 145.2 | 78.5 |
| P/B（倍） | 3.4 | 3.2 | 3.2 | 3.2 | 3.1 |
资产负债表与利润表摘要
- 资产负债表（百万元）
- 流动资产：2810（2022A），3604（2023A）
- 资产总计：7247
