2024年半年报点评：24H1收入同比+6%，拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美控股权

朗姿股份（002612.SZ）2024年半年报点评 24H1收入同比+6%，拟收购北京丽都全部股权和湖南雅美控股权2024年08月30日 事件概述。朗姿股份发布2024年半年报。24H1，实现营收26.89亿元，同比+6.21%，实现归母净利润1.52亿元，同比+1.14%，扣非归母净利润为1.40亿元，同比+11.49%。24Q2，实现营收12.89亿元，同比+1.07%，归母净利润为0.70亿元，同比-12.03%，扣非归母净利润为0.61亿元，同比-2.12%。 经营情况概述。1）收入拆分：24H1，女装业务板块实现营收10.12亿元，同比+11.41%；医疗美容业务板块实现营业收入11.94亿元，同比+6.02%；婴童业务板块实现营业收入4.50亿元，同比-4.13%。2）毛利率：24H1，公司毛利率为59.78%，同比+0.79pct，其中，女装、医疗美容、婴童业务板块毛利率分别为64.29%、54.23%及63.52%。24Q2，公司毛利率为60.03%，同比-1.43pct。3）费用率：24H1，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为40.32%、7.94%、1.98%、1.52%，分别同比+0.06、-0.04、+0.13、-0.30pct；24Q2，销售费率、管理费率、研发费率、财务费率为40.62%、7.74%、2.00%、1.73%，分别同比-1.63、-0.10、+0.13、-0.10pct。4）净利率：24H1，净利率为6.21%，同比-0.27pct；24Q2，净利率为6.00%，同比-1.42pct。 医美业务板块。1）收入拆分：24H1，医疗美容业务板块实现营收11.94亿元，同比+6.02%。分品牌看，米兰柏羽/高一生/晶肤医美/韩辰医美/武汉五洲/郑州集美分别实现营收5.37/0.89/2.20/1.82/1.09/0.57亿元，占医美营收的44.98%/7.45%/18.45%/15.24%/9.10%/4.78%；分业务类型看，手术类医美、非手术类医美分别实现营收1.69、10.25亿元，占医美营收比重为14.18%与85.82%。2）门店数量：截至24H1末，公司共有38家医疗美容机构，分品牌看，米兰柏羽4家、晶肤医美29家、韩辰医美2家，高一生、武汉五洲、郑州集美各1家，此外，晶肤医美已经布局了5家以“晶肤美瑟”为子品牌的生活美容机构。3）战略发展层面：公司先后参与设立了七支医美并购基金，基金整体规模可达28.37亿元。公司前期通过基金的专业化收购和孵化医美标的，有利于公司未来医美业务规模的持续提升。 拟现金收购北京丽都全部股权和湖南雅美控股权。24年8月27日，公司全资子公司北京朗姿医管拟以现金方式收购博辰五号、丽都股份分别持有的北京丽都80%、20%的股权，以及博辰九号持有的湖南雅美70%的股权。本次股权转让完成后，北京朗姿医管将分别持有北京丽都100%股权和湖南雅美70%股权，北京丽都、湖南雅美将纳入公司合并报表范围。1）北京丽都：北京丽都是北京较早成立的大型综合医疗美容机构，坐落于北京市朝阳区亚运村黄金地段，经营面积7000+平方米，医院员工总人数263人。据公司公告，24H1营收与净利润分别为1.11亿元、0.11亿元，预计24H2收入与净利润分别为1.35亿元及0.09亿元，25-26年净利润为0.21亿元及0.25亿元。2）湖南雅美：专业从事医疗美容服务的专科医疗机构，位于长沙市最繁华的五一路商圈，总营业面积超6000平方米，医院员工总计285人。据公司公告，24H1收入及归母净利润分别为0.96亿元及0.08亿元，预计24H2营收与归母净利润为1.03亿元及0.09亿元，25-26年归母净利为0.24亿元及0.31亿元。 投资建议：时尚女装+绿色婴童+医疗美容深度驱动，作为区域性医美机构龙头，通过内生增长及外延并购，未来增长可期，预计2024-2026年公司实现营业收入59.93、68.33、75.86亿元，分别同比+16.5%、+14.0%、+11.0%；归母净利润分别为3.09、3.80与4.43亿元，同比+37.3%、+22.8%与+16.7%，对应PE为19/15/13倍，维持“推荐“评级。 风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；医疗事故风险等。 推荐维持评级 当前价格：13.18元 分析师刘文正 执业证书：S0100521100009 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师郑紫舟 执业证书：S0100522080003 邮箱：zhengzizhou@mszq.com 研究助理褚菁菁 执业证书：S0100123060038 邮箱：zhujingjing@mszq.com 相关研究 1.朗姿股份（002612.SZ）2024年一季报点评：24Q1收入同比+11.4%，郑州集美于Q1并表-2024/04/30 2.朗姿股份（002612.SZ）2023年年报点评 23年收入同比+24.4%，盈利能力持续提升- 2024/04/23 3.朗姿股份（002612.SZ）2023年三季报点评：Q3武汉五洲和武汉韩辰完成并表，医美业务持续扩张-2023/11/01 4.朗姿股份（002612.SZ）2023年中报点评 23H1收入规模稳健增长，利润增速表现亮眼 -2023/08/31 5.朗姿股份（002612.SZ）事件点评：拟定向增发股票加速医美业务全国布局，三年股东回报规划提出稳定分红政策-2023/06/28 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,145 5,993 6,833 7,586 增长率（%） 24.4 16.5 14.0 11.0 归属母公司股东净利润（百万元） 225 309 380 443 增长率（%） 953.4 37.3 22.8 16.7 每股收益（元） 0.51 0.70 0.86 1.00 PE 26 19 15 13 PB 1.9 1.9 1.8 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年8月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 5,145 5,993 6,833 7,586 成长能力（%） 营业成本 2,190 2,531 2,878 3,197 营业收入增长率24.41 16.46 14.03 11.02 营业税金及附加 27 32 36 40 EBIT增长率199.49 16.06 22.87 19.42 销售费用 2,118 2,462 2,794 3,071 净利润增长率953.37 37.32 22.83 16.67 管理费用 417 484 551 607 盈利能力（%） 研发费用 96 162 178 190 毛利率57.44 57.77 57.88 57.86 EBIT 299 347 426 509 净利润率4.37 5.16 5.56 5.84 财务费用 85 56 54 48 总资产收益率ROA3.08 3.98 4.60 5.20 资产减值损失 19 2 2 2 净资产收益率ROE7.47 9.90 11.49 13.23 投资收益 55 70 70 55 偿债能力 营业利润 300 365 446 519 流动比率0.79 0.92 0.99 1.02 营业外收支 -9 -7 -7 -7 速动比率0.31 0.41 0.49 0.53 利润总额 291 357 439 512 现金比率0.17 0.28 0.34 0.42 所得税 39 48 59 69 资产负债率（%）48.78 50.42 51.08 52.12 净利润 252 309 380 443 经营效率 归属于母公司净利润 225 309 380 443 应收账款周转天数14.25 13.00 13.00 12.00 EBITDA 582 599 686 776 存货周转天数190.26 166.00 165.00 160.00 总资产周转率0.69 0.79 0.85 0.90 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 423 742 1,017 1,357 每股收益0.51 0.70 0.86 1.00 应收账款及票据 215 220 278 232 每股净资产6.81 7.06 7.47 7.57 预付款项 27 29 32 35 每股经营现金流1.82 1.30 1.58 2.21 存货 1,091 1,245 1,397 1,448 每股股利0.00 0.07 0.07 0.07 其他流动资产 211 216 230 190 估值分析 流动资产合计 1,968 2,451 2,955 3,262 PE26 19 15 13 长期股权投资 913 913 913 913 PB1.9 1.9 1.8 1.7 固定资产 678 760 835 903 EV/EBITDA12.71 12.35 10.78 9.53 无形资产 398 408 418 428 股息收益率（%）0.00 0.53 0.53 0.53 非流动资产合计 5,341 5,320 5,293 5,257 资产合计 7,309 7,772 8,247 8,519 短期借款 684 684 684 684 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 263 314 326 385 净利润252 309 380 443 其他流动负债 1,550 1,682 1,964 2,133 折旧和摊销283 252 260 267 流动负债合计 2,497 2,679 2,974 3,201 营运资金变动260 22 70 263 长期借款 165 285 285 285 经营活动现金流804 575 700 979 其他长期负债 904 954 954 954 资本开支-110 -200 -200 -200 非流动负债合计 1,069 1,239 1,239 1,239 投资-217 -30 -25 -25 负债合计 3,566 3,918 4,213 4,440 投资活动现金流-342 -162 -157 -172 股本 442 442 442 442 股权募资22 0 0 0 少数股东权益 731 731 731 732 债务募资-5 170 0 0 股东权益合计 3,743 3,854 4,034 4,079 筹资活动现金流-472 -94 -268 -467 负债和股东权益合计 7,309 7,772 8,247 8,519 现金净流量-10 319 275 339 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-