徐工机械（000425）公司点评
基本数据
- 收盘价：6.36元
- 流通股本：81.20亿股
- 每股净资产：5.05元
- 总股本：118.16亿股
经营情况
-
2024年上半年：
- 营业收入：496.32亿元，同比降低3.21%
- 归母净利润：37.06亿元，同比增长3.24%
- 扣非后归母净利润：32.95亿元，同比降低2.35%
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第二季度：
- 营业收入：254.58亿元，同比降低7.04%
- 归母净利润：21.05亿元，同比增长1.89%
- 毛利率：22.89%，同比降低0.17个百分点
- 净利率：8.37%，同比提升1.23个百分点
- 经营性净现金流：17.06亿元，同比增长10.96%
- 资产负债率：下降1.24个百分点
- 存货净额：较年初压降21.6亿元
业务板块
- 土方机械：收入139.08亿元，同比增长6.98%
- 起重机械：收入100.96亿元，同比下降15.23%
- 混凝土机械：收入51.56亿元，同比下降3.45%
- 高空作业机械：收入45.27亿元，同比下降11.50%
- 矿业机械：收入35.40亿元，同比下降16.43%
- 农机：收入同比增长近170%
- 新能源产品：收入同比增长26.76%，新能源装载机收入同比增长近2倍
海外业务
- 海外收入：219.01亿元，同比增长4.80%
- 海外收入占比：44.13%
- 海外毛利率：24.41%，同比提升1.22个百分点
- 海外产品终端销量综合占有率：同比提升0.58个百分点
- 全地面起重机和越野轮胎起重机：海外收入同比增长接近翻倍
- 挖掘机：海外收入同比增长16%
- 海外泵车、搅拌站：收入同比增长翻倍
- 搅拌车：同比增长接近2倍
- 海外产能布局：巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等地逐步完善
投资建议
- 公司盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健
- 预计2024-2026年归母净利润分别为64.88、85.71、109.54亿元
- 当前PE分别为11.58、8.77、6.86倍
- 维持“增持”评级
风险提示
- 基建、房地产投资不及预期
- 市场非理性竞争
- 海外贸易环境恶化
- 业绩不及预期
盈利预测
| 年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入 (百万元) | 93,817 | 92,848 | 98,896 | 111,984 | 129,384 |
| 收入增长率 (%) | -19.7% | -1.0% | 6.5% | 13.2% | 15.5% |
| 归母净利润 (百万元) | 4,312 | 5,326 | 6,488 | 8,571 | 10,954 |
| 净利润增长率 (%) | -47.5% | 23.5% | 21.8% | 32.1% | 27.8% |
| EPS (元/股) | 0.36 | 0.45 | 0.55 | 0.73 | 0.93 |
| PE | 14.1 | 12.1 | 11.6 |
