基本面偏弱，仅成本支撑，纸价反弹乏力

基本面偏弱，仅成本支撑，纸价反弹乏力 银河农产品研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 瓦楞纸： 内容摘要 ①价格：本周箱板纸含税均价3597.5元/吨，环比持平。②供需：近来规模纸企发布涨价函提振市场信心，下游二级厂拿货积极性有所提升，然终端订单跟进有限，其原纸库存消化不快，后续补货节奏放慢，部分纸企为促进出货，转而优惠让利。③成本：上游废旧黄板纸市场延续震荡上行趋势，成本面支撑增强。 双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5290.0元/吨，环比降幅0.9%。②目前市场供应压力凸出，产线转产/交叉排产情况增多，然难以缓解市场供需矛盾；社会面需求延续偏弱，出版订单亦无明显支撑，业者对后市信心不足，同时下游原纸消耗缓慢，用户谨慎采买，刚需补入为主。③成本：木浆价格低位振荡，成本支撑有限。 瓦楞纸周度产量瓦楞纸生产毛利 本周期中国瓦楞纸产量为43.2万吨，较上周下降0.4万吨，环比-0.9%。本周期河北、山西地区中小纸企停机情况较多，产量均呈下降趋势，带动全国产量环比小幅下降。 2024年8月15日，中国瓦楞纸样本毛利较8月8日减少12.1元/吨，降幅3.5%。本周瓦楞纸利润延续弱势，主因周内瓦楞纸市场震荡运行，原纸价格支撑力度有限。成本面原料废旧黄板纸市场延续涨势，虽辅料玉米淀粉价格小幅回落，但成本面整体增加，纸企生产成本增加，原纸价格未见起色，瓦楞纸利润空间受到挤压。 瓦楞纸场内库存瓦楞纸社会库存 本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势表现不一，华东地区局部区域部分中小规模纸企为改善利润，价格小幅上涨，导致下游二级厂拿货节奏放缓，故该地区平均库存天数有所增长；其他地区市场交投氛围有所升温，纸企出货情况尚可，叠加部分纸企停机停产，纸企去库化进展加快，大部地区纸企库存天数小幅下降。全国来看，周内纸企平均库存天数为15.3天，环比-0.2天。 库存压力依旧偏大，总库存超120万吨。 箱板纸周度产量箱板纸生产毛利 本周期中国箱板纸产量为60.5万吨，较上周+1.6万吨，环比+2.7%。本周期受传统消费旺季临近影响，纸企开工积极性良好，故带动全国产量略有回升。 2024年8月15日，中国箱板纸样本毛利较8月8日减少18.4元/吨，环比-2.5%。本周箱板纸毛利润小幅下降，周内成品纸价格大稳小动，成本面原料废旧黄板纸市场继续上探，辅料玉米淀粉价格小幅回落，成本面整体偏强运行，利空箱板纸纸企利润空间。 箱板纸场内库存箱板纸社会库存 本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数趋势有所分化，大部地区交投氛围尚可，纸企订单略有好转，库存从累库转换去库，华南、华北、华中、西南地区纸企平均库存天数小幅下降；江浙地区市场交投氛围一般，纸企出货不快，故华东地区纸企平均库存天数微增。周内华东地区库存略有增长；华南、华中地区环比均-0.3天；华北地区环比-0.2天；西南地区环比-0.1天。全国来看，周内纸企平均库存天数为18.1天，环比-0.1天。 厂内库存出库走快，终端库存微增，总库存量逼近240万吨。 双胶纸周度产量双胶纸生产毛利 本周期双胶纸产能利用率60.6%，环比涨0.6个百分点；双胶纸产量20.0万吨，环比涨幅1.0%。主要原因为：短期需求支撑力度有限，部分工厂产销压力较大，产线交叉排产情况增多，同时周内有检修纸机恢复正常排产，本周产量环比略有增加。 木浆价格底部徘徊，纸毛利率较低。 双胶纸工厂内库存双胶纸社会库存 本周期双胶纸生产企业库存107.4万吨，环比增幅0.8%。周内需求面支撑较弱，下游用户谨慎观望后市，刚需采买为主，贸易商囤库意向偏低，工厂走货压力仍较大，企业整体库存较上周延续有增加。 走货速度偏慢，场内库存创新高，去库压力依旧较大。 铜版纸周度产量铜版纸生产毛利 本周期铜版纸产能利用率63.9%，环比增幅0.3%；铜版纸产量8.7万吨，环比增幅1.2%。主要原因为：行业供需格局相对平衡，多数产线生产稳定，终端需求支撑有限，工厂产线交叉排产情况存在，铜版纸行业产量环比变化不大。 产量小幅上涨，铜版纸毛利率稳中有升。 铜版纸工厂内库存铜版纸社会库存 本周期铜版纸生产企业库存44.4万吨，环比增幅0.9%。周内工厂生产稳定，需求面支撑有限，下游用户少量刚需补入为主，贸易商囤库意向偏低，工厂走货速度不快，纸企平均库存量较上周稍有增加。 目前铜版纸场内库存稍涨，总库存偏高。 1 0 策略逻辑 瓦楞纸：供应：市场交投未见明显升温，中小纸企库存压力难降，多根据自身出货情况安排生产，规模纸企开工趋于稳定，预计下周供应量环比或微幅下降。 需求：中秋传统消费旺季临近，需求面存好转预期，预计下周需求端或小幅增长。成本：原料废黄板纸供应偏紧，预计下周期或延续涨势。 双胶纸：供需：市场供应压力较大，行业转产/交叉排产情况增多，部分产线仍有检修预期，预计下周双胶纸行业生产变化不大，社会面需求延续偏弱，出版订单亦无明显支撑，业者对后市信心不足，同时下游原纸消耗缓慢，用户谨慎采买，刚需补入为主。工厂产销压力较大，部分工厂政策相对灵活，然纸价已至成本线附近，价格调整空间有限。成本：供应端暂无利好因素支撑，需求端维持清淡局面，耗浆速度减缓，对浆市支撑有限。 第二部分周度数据追踪 高强瓦楞纸120g价格（元/吨）A级箱板纸130g价格（元/吨） 高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：江苏（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：广东（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：重庆（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：天津（日） 5000 4500 4000 3500 3000 21-11-13 22-01-13 22-03-13 22-05-13 22-07-13 22-09-13 22-11-13 23-01-13 23-03-13 23-05-13 23-07-13 23-09-13 23-11-13 24-01-13 24-03-13 24-05-13 24-07-13 2500 5000 4500 4000 3500 3000 21-11-13 22-01-13 22-03-13 22-05-13 22-07-13 22-09-13 22-11-13 23-01-13 23-03-13 23-05-13 23-07-13 23-09-13 23-11-13 24-01-13 24-03-13 24-05-13 24-07-13 2500 箱板纸：A级：130g：市场价：华北地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：华东地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：华南地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：西南地区（日） 本周瓦楞纸含税均价2790.8元/吨，环比+0.3%，同比-1.0%。周内瓦楞纸市场稳中窄幅上下波动，规模纸企多个基地拉涨，局部地区中小纸企试探性上调，然需求面支撑力度有限，故实单落实不一，纸企多根据自身出货情况灵活调价。 本周箱板纸含税均价3597.5元/吨，环比持平，同比-1.1%。本周箱板纸市场稳中窄幅整理，玖龙纸业北方基地部分纸种价格小幅上涨，东莞基地部分纸种价格下行，带动周边部分纸企跟调。 A级废旧黄板纸价格（元/吨）进口90g印尼产瓦楞纸价格（元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 21-11-13 22-01-13 22-03-13 22-05-13 22-07-13 22-09-13 22-11-13 23-01-13 23-03-13 23-05-13 23-07-13 23-09-13 23-11-13 24-01-13 24-03-13 24-05-13 24-07-13 1400 废旧黄板纸：A级：市场主流价：江苏（日）废旧黄板纸：A级：市场主流价：山东（日）废旧黄板纸：A级：市场主流价：广东（日）废旧黄板纸：A级：市场主流价：重庆（日） 4900 4400 3900 3400 2900 21-12-02 22-02-02 22-04-02 22-06-02 22-08-02 22-10-02 22-12-02 23-02-02 23-04-02 23-06-02 23-08-02 23-10-02 23-12-02 24-02-02 24-04-02 24-06-02 24-08-02 2400 瓦楞纸：印尼产：90g：市场价：广东（日）瓦楞纸：印尼产：90g：市场价：江苏（日） 本周期废旧黄板纸均价1538.9元/吨，环比+1.2%，同比+0.6%。本周废纸市场局部维持窄幅上行趋势，涨幅多在10-30元/吨。本周废纸供应端天气因素减弱，然由于终端循环较慢，整体回收量较少，局部纸企到货低位震荡，叠加打包站出货意愿不高，故纸企原料回升缓慢，纸企不得不继续补涨吸货，供应端给予废纸市场小幅支撑，而下游需求方面来看，本周由于原纸市场高位成交未见明显放量，龙头纸企部分纸种报价下调，市场信心小幅受挫，需求端后续支撑恐有所下降。隆众预计，下周废旧黄板纸市场稳中偏强运行。 70g双胶纸价格（元/吨）铜版纸157g价格（元/吨） 双胶纸：70g：市场价：北京：太阳纸业：华夏太阳（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双胶纸：70g：市场价：广东：晨鸣纸业：晨鸣云镜（日）双胶纸：70g：市场价：山东：晨鸣纸业：晨鸣云豹（日） 6800 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 21-11-13 22-01-13 22-03-13 22-05-13 22-07-13 22-09-13 22-11-13 23-01-13 23-03-13 23-05-13 23-07-13 23-09-13 23-11-13 24-01-13 24-03-13 24-05-13 24-07-13 5000 双铜纸：157g：市场价：北京：海南金海：金海鲸王（日）双铜纸：157g：市场价：天津：太阳纸业：华夏太阳（日）双铜纸：157g：市场价：广东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日）双铜纸：157g：市场价：山东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日） 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 21-11-13 22-01-13 22-03-13 22-05-13 22-07-13 22-09-13 22-11-13 23-01-13 23-03-13 23-05-13 23-07-13 23-09-13 23-11-13 24-01-13 24-03-13 24-05-13 24-07-13 5000 本周期国内双胶纸市场僵持加剧，成交表现寡淡。70g双胶纸企业含税均价为5290.0元/吨，环比降幅0.9%。 本周期国内铜版纸市场延续稳定，成交整体平平。157g铜版纸企业含税均价为5900.0元/吨，环比持平。 进口化机浆价格（元/吨）进口阔叶浆价格（元/吨） 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 21-11-13 22-01-13 22-03-13 22-05-13 22-07-13 22-09-13 22-11-13 23-01-13 23-03-13 23-05-13 23-07-13 23-09-13 23-11-13 24-01-13 24-03-13 24-05-13 24-07-13 4000 阔叶浆：市场主流价：山东：金鱼（日）阔叶浆：市场价：江浙沪地区：金鱼（日）阔叶浆：市场主流价：河北：金鱼（日）阔叶浆：市场价：华南地区：金鱼（日） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 21-11-13 22-01-13 22-03-13 22-05-1