成品纸基本面偏弱，成本支撑乏力

成品纸基本面偏弱，成本支撑乏力 银河农产品研究员：朱四祥 期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 第一部分周度观点分析及策略推荐 瓦楞纸： 内容摘要 ①价格：本周瓦楞纸均价2761.9元/吨，环比+0.3%，②供需：需求面提振有限，二级厂拿货意愿不高，纸企接单情况欠佳，叠加前期降价对出货刺激一般，纸企利润微薄，故业者多以稳价出货为主③成本：原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，成本面支撑作用一般。 双胶纸： ①价格：70g双胶纸企业含税均价为5215.0元/吨，环比降幅1.4%。②市场供应压力仍凸出，产线转产/交叉排产情况较多，然难以缓和供需矛盾；社会面需求延续偏弱，开学季补库订单有限，同时下游原纸消耗不快，用户谨慎刚需补入为主。③成本：木浆价格低位振荡，成本支撑有限。 瓦楞纸周度产量瓦楞纸生产毛利 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 1200.0 1000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 本周期中国瓦楞纸产量为44.1万吨，较上周增加0.5万吨，环比+1.0%。本周期华东、华南、华中地区产量环比上升，带动全国产量环比增长。 本周（20240830-20240905），本周瓦楞纸样本毛利较8月29日增加6.9元/吨，涨幅2.5%。本周瓦楞纸利润延续弱势，主因周内瓦楞纸市场稳中零星小幅上探，成本面原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，辅料玉米淀粉价格小幅上行，成本面涨跌互现下纸企生产成本变化幅度不大，故纸价回升利好瓦楞纸利润空间。 瓦楞纸场内库存瓦楞纸社会库存 140.0 60.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 50.0 40.0 30.0 20.0 20.0 10.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20212022202320242021202220232024 本周期瓦楞纸各区域纸企平均库存天数趋势不一，华南、华中、西南地区下游需求略有改善，二级厂拿货意愿有所提升，纸企出货尚可，库存有所下降，而四川、重庆地区前期因高温限电政策，区域内供应减量，故库存下降较为明显；华东、华北地区需求面无明显改善，下游二级厂订单欠佳，原纸采购放缓，纸企出货不快，全国来看，周内纸企平均库存天数为15.2天，环比-0.1天。 库存稳中有降，总库存依旧超120万吨。 箱板纸周度产量箱板纸生产毛利 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20212022202320242021202220232024 本周期中国箱板纸产量为60.2万吨，较上周-1.0万吨，环比-1.7%。本周期华北、华南及西南地区产量均呈下降趋势，故带动全国产量环比下降。 本周（20240830-20240905），本周箱板纸样本毛利较8月29日减少3.8元/吨，环比-0.5%。本周箱板纸毛利润延续跌势，周内成本面涨跌互现，原料废旧黄板纸市场震荡偏弱运行，辅料玉米淀粉价格持续上行，纸企成本整体小幅增加，周内箱板纸价格变动幅度有限，故成本增加利空箱板纸纸企利润空间。 箱板纸场内库存箱板纸社会库存 250.0 80.0 200.0 70.0 150.0 60.0 100.0 50.0 50.0 40.0 30.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 本周期箱板纸各地区纸企平均库存天数趋势有所分化，周内多数纸企维持稳价出货为主，市场交投不温不火，且局部地区个别纸企停机检修，市场供应量略有下降，故华东、华北、华中地区库存天数变化不大，华南、西南地区下游需求略有好转，下游拿货意愿尚可，纸企出货速度加快，库存有所下降。全国来看，周内纸企平均库存天数为17.9天，环比-0.2天。 出库偏缓，总库存量逼近240万吨。 双胶纸周度产量双胶纸生产毛利 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 2000.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1500.0 1000.0 500.0 14.00.0 12.0 10.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500.0 -1000.0 20212022202320242021202220232024 本周期双胶纸产能利用率60.3%，环比降0.2个百分点；双胶纸产量19.9万吨，环比降幅0.5%。短期需求端难有明显支撑，部分工厂产销压力较大，产线交叉排产/转产情况较多，本周产量环比延续略有减少。 木浆价格震荡上行回落，纸毛利率回落，依旧低于成本线。 双胶纸工厂内库存双胶纸社会库存 120.0 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20212022202320242021202220232024 本周期双胶纸生产企业库存110.2万吨，环比增幅0.5%。整体需求延续偏弱，用户采买积极性不高，谨慎观望后市为主，贸易商囤库意向偏低，工厂产销平衡度仍较低，企业整体库存较上周延续有增加。 场内库存创新高，超过110万吨。 铜版纸周度产量铜版纸生产毛利 1357911131517192123252729313335373941434547495153 12.02500.0 10.0 2000.0 8.0 6.0 1500.0 1000.0 4.0 2.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2021202220232024 500.0 0.0 -500.0 -1000.0 2021202220232024 本周期铜版纸产能利用率63.6%，环比降幅0.3%；铜版纸产量8.6万吨，环比降幅1.1%。主要原因为：行业供需格局相对平衡，多数产线生产稳定，终端需求未见明显改善，工厂产线交叉排产情况存在，铜版纸行业产量环比变化不大。 产量小幅下降，铜版纸毛利率稳中有升。 铜版纸工厂内库存铜版纸社会库存 70.0 60.0 70.0 60.0 50.0 50.0 40.0 40.0 30.0 30.0 20.0 20.0 10.010.0 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 20212022202320242021202220232024 本周期铜版纸生产企业库存45.2万吨，环比增幅0.7%。周内工厂生产稳定，需求面支撑有限，下游用户刚需补入为主，贸易商囤库意向不高，工厂走货速度不快，纸企平均库存量较上周稍有增加。 目前铜版纸场内库存稍涨，总库存偏高。 1 0 策略逻辑 瓦楞纸：供应：华南、华北地区均有机台安排停机检修事宜，预计下周供应端或环比下降。需求：因中秋节订单陆续交付中，预计下周下游纸板厂原纸采购积极性下降，需求减弱。成本：原纸企业库存充足，故原料废黄板纸采购积极性一般，预计下周废黄板纸价格或以稳中弱势盘整为主。 双胶纸：供应：市场供应压力凸出，行业转产/交叉排产情况延续，预计下周双胶纸行业生产变化不大，约在20.0万吨左右。需求：社会面需求延续偏弱，开学季补库订单有限，同时下游原纸消耗不快，用户谨慎刚需补入为主。部分工厂产销压力较大，库存水平偏高，业者对后市信心不足。贸易商多随进随出，随行就市为主，局部倒挂情况严重。成本：周期内阔叶浆走势稳中上涨，下游需求好转，现货市场出货速度加快，业者报盘逐渐喊涨，浆价成交顺势小涨。 第二部分周度数据追踪 高强瓦楞纸120g价格（元/吨）A级箱板纸130g价格（元/吨） 高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：江苏（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：广东（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：重庆（日）高强瓦楞纸：AA级：120g：市场价：天津（日） 4500 4300 4100 3900 3700 3500 3300 3100 2900 2700 21-11-30 22-01-30 22-03-30 22-05-30 22-07-30 22-09-30 22-11-30 23-01-30 23-03-30 23-05-30 23-07-30 23-09-30 23-11-30 24-01-30 24-03-30 24-05-30 24-07-30 2500 5000 4500 4000 3500 3000 21-12-08 22-02-08 22-04-08 22-06-08 22-08-08 22-10-08 22-12-08 23-02-08 23-04-08 23-06-08 23-08-08 23-10-08 23-12-08 24-02-08 24-04-08 24-06-08 24-08-08 2500 箱板纸：A级：130g：市场价：华北地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：华东地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：华南地区（日）箱板纸：A级：130g：市场价：西南地区（日） 本周瓦楞纸含税均价2761.9元/吨，环比+0.3%，同比-3.5%。周内瓦楞纸市场稳中窄幅调整，各区域纸企根据自身出货情况灵活调价，零星纸企价格降至低位进行小幅回调。 本周箱板纸含税均价3574.5元/吨，环比-0.3%，同比-2.0%。本周箱板纸市场以稳为主，龙头纸企价格基本稳定，零星纸企依据自身情况小幅让利促进出货。 A级废旧黄板纸价格（元/吨）进口90g印尼产瓦楞纸价格（元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 21-11-30 22-01-30 22-03-30 22-05-30 22-07-30 22-09-30 22-11-30 23-01-30 23-03-30 23-05-30 23-07-30 23-09-30 23-11-30 24-01-30 24-03-30 24-05-30 24-07-