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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月28日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数持续偏弱，大宗商品价格表现较好 【宏观】海外方面，美联储贴现利率会议纪要显示，部分成员在7月份投票赞成将贴现利率下调25个基点，而且受到即将到来的美国降息前景推动，美元指数短期继续下跌，全球风险偏好整体有所升温。国内方面，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪低迷，国内风险偏好整体降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡反弹，谨慎做多；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在华为概念、消费电子以及中船系等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪低迷，国内风险偏好整体降温。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：旺季将至，钢材期现货价格继续小幅反弹 【钢材】周二，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量也有所回落。临近9月，市场对于旺季需求仍有期待。在价格上涨的刺激下，部分刚性需求开始进场采购。中钢协在最近一期数据显示，8月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1015万吨，环比减少6万吨，下降0.6%。供应方面，钢材减产检修范围继续扩大，无论是铁水产量还是成材产量均有回落。但因原料价格跌幅过大，钢 材亏损幅度有所收窄，届时可能会为复产创造一定条件。目前电炉钢谷电利润已经接近百元。短期钢材市场以偏多思路对待。 【铁矿石】周二，铁矿石期现货价格延续反弹，盘面价格反弹较为明显。钢厂盈利占比降至1.3%历史低位，铁水产量继续下降。钢厂采购多倾向于中品粉和低品粉缩减生产成本。。但也需要注意，随着原料价格跌幅的扩大，部分钢厂亏损幅度相比之前有所收窄，市场近期对于钢厂复产的预期也有所增强。供应方面，本周外矿发货量环比回升55万吨，45港铁矿石到港量环比回升219万吨。在高疏港的影响下，上周港口库存继续延续小幅下行趋势。短期铁矿石价格以偏多思路对待，关注盈利钢厂占比以及铁水底部何时出现。 【焦炭/焦煤】多单持有，周二煤焦区间震荡偏强。现货方面，焦煤现货成交边际好转，焦炭第七轮提降落地；供应方面，上周国产煤开工边际增加，进口煤方面，24年进口量可观，给予国产煤充足的补充；需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，但降幅有所收缩。预计短期煤焦宽幅震荡为主，由于当前估值中性偏低，临近旺季，金九银十，需要有边际好转的预期，煤焦价格或有小幅反弹。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周二，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹。全国钢厂仍处于减产阶段，存在拖延招标或延缓招标情况。锰矿方面，上周锰矿港口库存继续环比回升14.1万吨。同时，化工焦跟随焦炭价格下跌，硅锰成本支撑力度进 一步减弱。硅铁方面，8月20日江苏某钢厂硅铁招标价格6650元/吨，数量800吨，承兑含税到厂。持续亏损之下时硅铁价格上涨多有抵触。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。铁合金价格短期以区间震荡思路对待，关注合金企业减产进程及钢材价格表现。 有色金属：铜价七万五附近整理结束，重心继续小幅上移 【铜】受降息预期的影响，铜价在7.5万元的关键价位震荡整理，且存在进一步 上行的迹象。供应端，上周铜精矿现货加工费小幅上涨0.51美元至6.41美元/吨；刚果(金))的卡莫阿-卡库拉铜矿III期选矿厂已实现商业化生产，III期达产后年化产量将从约45万吨提高至60万吨以上，带动2024年下半年铜矿产量的快速增长，铜矿紧张进一步缓解。国内部分炼厂逐渐降低产能利用率，西南铜业爬产较快，炼厂生产整体稳定；进口窗口打开，保税区电解铜持续流入市场。需求端，随着铜价重心的持续上移，现货市场成交逐渐清淡，当前下游加工企业以生产前期订单为主，高价格尚未对消费带来实质性的抑制。在降息的大背景下，铜价大方向仍然维持偏多，但当前基本面缺乏共振因素，期价恐难出现上半年的上行趋势，或以重心上移为主。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.56%，环比上周小幅回落；23日晚云锡宣布停产检修，将带动开工率回落。现货进口维持亏损，亏损幅度达到-9000元/吨，进口窗口关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。当前降息预期带动有色金属价格共振上行，沪锡价格在短暂下探后再度上移，操作以短线做多为宜。 【碳酸锂】供应端，低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落；高库存下供应弹性相对较好。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于期价持续下跌后的将逼近低成本企业的生产成本线，空头做空的收益比回落，近日反弹幅度较大，但反弹的连续性较弱，日盘期价再度回落；由于下游需求好转，9月产业链过剩格局或改善，期价大幅下探的概率下降，或在低位形成震荡区间。 【工业硅】供应方面，虽然周度产量、开工率有所回落，但得益于生产成本的下降，总体供应情况让人居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现 拐点——整体供应弹性较好。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅厂家订单和价格均有所好转，但8月中下旬存在停产检修的情况；铝合金逐渐进入需求旺季，需求量或逐渐反弹。总体而言，当前期货价格大幅贴水于现货，且在前期大幅下跌后多空胜率逐渐转换，期价大幅反弹，但受基本面缺乏上行动力的影响，期价或在低位形成震荡区间。 【铝】基本面供需矛盾有所减弱。近日因持续高温四川多个行业被要求错峰生产，但电解铝暂未出现实质性减产；另外周末因事故部分停槽的内蒙古某铝厂也已于周一下午恢复正常生产，供应端整体扰动有限。铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，去库拐点可期。宏观情绪偏向友好，近期氧化铝方面偏强震荡，电解铝成本端支撑强劲，预计短期铝价呈现反弹走势。 【锌】宏观环境的回暖、矿端紧缺与成本抬升逻辑在锌价底部形成有效支撑。国产锌精矿加工费达到近年新低，市场仍在消费冶炼厂减产消息，冶炼厂联合减产消息持续提振市场多头情绪，带动沪锌继续上涨。 【金/银】金价周二在美元走软的推动下上涨0.26%，收报2524.44美元/盎司，美元指数跌创逾一年新低，帮助金价守在2500关口上方，并再度走高。美元指数周二下跌0.3%，盘中跌至去年7月以来最低100.51，收报100.55。8月美元累计下跌3.2%，有望创下自2022年11月以来的最大单月跌幅，使得黄金对持有其他 货币的投资者更具吸引力。金价仍处于每盎司2500美元的心理价位之上，受助于投资者对美国即将降息的乐观情绪以及对中东冲突挥之不去的担忧，并势将创下2020年以来最佳年度表现。短线来看，金价中线明显偏向多头，但短线上涨动能有所减弱，需要提防震荡筑顶的可能性。 能源化工：需求担忧和技术交易催动，油价下挫 【原油】市场担心美国经济增长放缓可能会减少对原油的需求，油价上涨后回调。目前美国汽油期货仍在6个月的低点附近，炼厂利润也保持低位水平，如果后期利润持续保持低位那么炼厂的现货购买势必将会受到影响。不过短期仍然处在去库末段，API的库存显示上周美国原油库存减少340万桶，汽油库存减少186万桶，馏分油库存减少140万桶。另外近期利比亚供应持续受到内部政治环境干扰，近期数个较大油田或已停产，短期供应减量明显，油价预计将继续维持震荡一段时间。 【沥青】沥青跟随油价小幅走高，近期需求问题仍然是最主要计价逻辑。尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，但山东的地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。需求端仍然受 到资金状况和降雨的制约，道路沥青开工也持续下行，位于5年最低位，库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面在低位震荡。 【PTA】受到原油价格抬升的影响，PTA价格也出现一定程度的回升，但回升后价格仍然较为弱势。近期PTA装置检修较低，整体供应压力较大，后期将有部分装置重新检修，9月后供应或将有所减量。另外近期织造端小幅回稳，也给市场带来一定信心，9月后下游开工和终端开工仍有恢复的空间，PTA有望缩小累库的幅度。短期在终端和下游采购仍然偏弱的时点，PTA仍将保持低位震荡，后期注意需求变化以及原油变化情况。 【乙二醇】近期价格仍然偏强，但已经接近上沿。短期由于乙二醇需求仍然较差，终端及下游采购较低，主港发货明显偏低，导致港口库存增加，乙二醇价格出现高位压力。不过近期到港持续偏低，且由于海外装置检修，此情况将延续一段时间，下游存在恢复空间的情况下，乙二醇后期供需仍然有希望转好。短期乙二醇价格已接近高位，后期等待下游恢复情况。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格稳中有升。内蒙北线2095-2110元/吨，内蒙南线参 考2110元/吨。太仓甲醇价格窄幅盘整，基差走弱；价格参考8月下成交 2495-2505元/吨，基差01-30附近；9月上成交2500-2510元/吨，基差01-30/-25； 9月下成交2525-2530元/吨，基差01-5；10月下成交2550-2555元/吨，基差 01+25附近。山西焦化两套35w甲醇装置于近日开启计划性检修，预计9月10 日附近重启。湖北荆门盈德气体年产50万吨甲醇装置已于近日点火重启中，预 计今明两日内或产出合格品。山东荣信年产25万吨甲醇装置已于8月26日晚 间停车，计划检修4-5天左右。上周开始甲醇到港虽然增加，但国外装置负荷降低导致进口潜在回归压力下降，以及港口烯烃装置重启成功对需求有一定提振。同时受到宏观和市场情绪修复影响，甲醇价格反弹，但是传统下游开工偏低，淡季影响尚未解除，未来进口量变动尚未确定，甲醇价格继续反弹需看到库存下降提供持续动力或跟随商品走宏观逻辑。 【塑料】PE市场价部分走高。华北地区LLDPE价格在8080-8250元/吨，华东地区LLDPE价格在8200-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8300-8570元/吨。PE美金市场价格稳中上涨，线性货源主流价格在965-980美元/吨，高压货源主流价格在1140-1170美元/吨，低压膜料主流区间在930-950美元/吨左右。进口利润略有下降，LDPE及HDPE小中空进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态，中东及东南亚地区货源陆续到港，进口供应小幅增加。线型薄膜排产比例最高，目前占比31.2%，年度平均水平在