吹尽去年愁，解放丁香结

公司2024年半年度报告显示，市场需求复苏及新产品放量推动上半年营收同比增长42.61%至1.55亿元，但综合毛利率下降1.55%至42.86%，归母净利润为-1.08亿元。单季度来看，Q2营收环比增长13.25%至0.82亿元，毛利率环比提升3.28%至44.39%，归母净利润为-0.54亿元，主要受工规产品下游恢复拉货及费用增加影响。

核心观点：

1. 下游需求复苏叠加新品放量：市场需求持续复苏，公司2.5G网通以太网物理层芯片等新产品经验证后销售放量，推动上半年营收增长。
2. 前期投入步入收获期：2.5G PHY产品开始上量，千兆网通以太网物理层芯片产品种类丰富，交换机芯片已量产出货，预计2024年持续推出新品并放量。
3. 车载以太网需求持续增长：汽车智能化网联化推动车载以太网需求，公司车载百兆及千兆以太网物理层芯片已规模量产，并积极布局交换机及网关芯片，打造完整生态。

关键数据：

• 上半年营收：1.55亿元（同比增长42.61%），综合毛利率：42.86%（同比下降1.55%），归母净利润：-1.08亿元。
• Q2营收：0.82亿元（环比增长13.25%），综合毛利率：44.39%（环比提升3.28%），归母净利润：-0.54亿元。
• 2.5G PHY营收：3,870.94万元。
• 车载以太网物理层芯片营收：51.32万元。

研究结论： 预计公司2024-2026年归母净利润为-2.2/-1.3/0.2亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。