2024年中报点评：降本增效，业绩稳健释放

华域汽车（600741） 证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 2024年中报点评：降本增效，业绩稳健释放2024年08月30日 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 158268 168594 180511 195792 204602 同比（%） 13.09 6.52 7.07 8.47 4.50 归母净利润（百万元） 7203 7214 7842 8285 8766 同比（%） 11.35 0.15 8.71 5.64 5.81 EPS-最新摊薄（元/股） 2.28 2.29 2.49 2.63 2.78 P/E（现价&最新摊薄） 6.39 6.38 5.87 5.56 5.25 证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理孙仁昊 执业证书：S0600123090002 sunrh@dwzq.com.cn 投资要点 公司公告：公司发布2024年中报，业绩略超预期。2024年上半年营业收入773亿元，同比+0.4%，归母净利润28.6亿元，同比+0.8%，扣非归母净利润26.1亿元，同比+9.1%。其中2024年二季度实现营业收入 403亿元，同环比+0.3%/+8.8%，归母净利润16.0亿元，同环比 股价走势 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% -21% -24% -27% 华域汽车沪深300 +13.7%/+26.7%，扣非归母净利润15.3亿元，同环比+25.6%/+40.5%。 客户结构多元化持续推进，对冲上汽系产销下滑。公司持续推进客户结构多元战略，24Q2公司核心客户上汽大众/上汽通用/特斯拉/上汽乘用车/比亚迪产量环比分别+7%/+7%/-14%/+13%/+66%，同比分别+2%/-59%/-22%/-23%/+44%，上汽系客户产销整体表现不佳，公司通过提高配 套单车价值、拓展新客户等方式实现收入的稳定增长，2024H1公司主营业务收入的62%来自于上汽集团以外的整车客户。2024年上半年公司新获取业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额占比超过50%，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过70%，符合自主崛起与电动化的时代趋势。 费用端把控良好，归母净利润增长超预期。2024Q2公司毛利率为11.7%，同环比-0.8pct/-0.8pct，推测主要受下游车企年降影响毛利率略微承压。2024Q2公司期间费用率为8.5%，同环比分别-1.7pct/-1.9pct，同环比下降主要为规模效应影响及研发费用收窄所致。分科目来看，销售费用率 /管理费用率/研发费用率/财务费用率24Q2分别为0.7%/4.8%/3.3%/-0.2%，同比分别+0.04pct/-0.62pct/-0.97pct/-0.11pct，环比分别+0.01pct/- 0.02pct/-1.18pct/-0.68pct。2024Q2公司归母净利率为3.97%，同环比分别+0.5pct/+0.6pct。展望未来，随着公司客户结构多元化以及费用端管控精细化，公司盈利中枢有望保持稳定。 现金流优化，在手现金充裕。2024H1公司经营性现金流净额为51亿元，同比+4%，公司目前在手现金充裕，2024年二季度末货币资金为442亿元，相较2023年底有所提升。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为1805/1958/2046亿元，同比分别+7.1%/+8.5%/+4.5%；维持2024-2026年归母净利润预测为78/83/88亿元，同比分别+8.7%/+5.6%/+5.8%，对应PE分别为6/6/5倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。 2023/8/302023/12/292024/4/282024/8/27 市场数据 收盘价(元)14.61 一年最低/最高价13.17/19.50 市净率(倍)0.79 流通A股市值(百万元)46,061.30 总市值(百万元)46,061.30 基础数据 每股净资产(元,LF)18.41 资产负债率(%,LF)65.07 总股本(百万股)3,152.72 流通A股(百万股)3,152.72 相关研究 《华域汽车(600741)：2024年一季报点评：经营性现金流优异，降本增效持续推进》 2024-05-01 《华域汽车(600741)：2023年报点评 Q4盈利中枢抬升，业绩符合预期》 2024-04-01 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 华域汽车三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 116,620 126,914 154,662 161,328 营业总收入 168,594 180,511 195,792 204,602 货币资金及交易性金融资产 40,211 51,705 66,207 79,026 营业成本(含金融类) 146,137 157,947 171,709 179,436 经营性应收款项 50,037 45,135 57,436 49,613 税金及附加 622 688 759 805 存货 22,813 25,448 27,019 27,809 销售费用 1,158 1,163 1,333 1,432 合同资产 0 0 0 0 管理费用 7,989 8,123 8,811 9,207 其他流动资产 3,559 4,625 4,000 4,880 研发费用 7,122 7,401 8,027 8,389 非流动资产 59,477 55,984 52,491 48,998 财务费用 83 179 8 (208) 长期股权投资 12,307 12,307 12,307 12,307 加:其他收益 852 903 979 1,023 固定资产及使用权资产 26,422 22,181 17,940 13,700 投资净收益 2,843 3,610 3,916 4,092 在建工程 3,936 4,936 5,936 6,936 公允价值变动 35 0 0 0 无形资产 3,900 3,648 3,396 3,144 减值损失 (517) (82) (82) (82) 商誉 781 781 781 781 资产处置收益 120 144 157 164 长期待摊费用 871 871 871 871 营业利润 8,818 9,586 10,114 10,738 其他非流动资产 11,260 11,260 11,260 11,260 营业外净收支 221 205 229 206 资产总计 176,097 182,898 207,153 210,326 利润总额 9,039 9,791 10,343 10,944 流动负债 104,097 104,401 119,297 112,572 减:所得税 944 979 1,034 1,094 短期借款及一年内到期的非流动负债 12,875 12,875 12,875 12,875 净利润 8,095 8,812 9,309 9,849 经营性应付款项 64,777 61,584 73,876 65,686 减:少数股东损益 881 969 1,024 1,083 合同负债 10,085 11,214 12,191 12,740 归属母公司净利润 7,214 7,842 8,285 8,766 其他流动负债 16,360 18,728 20,355 21,271 非流动负债 10,419 10,469 10,519 10,569 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.29 2.49 2.63 2.78 长期借款 3,369 3,369 3,369 3,369 应付债券 0 0 0 0 EBIT 5,996 6,092 6,131 6,356 租赁负债 3,811 3,861 3,911 3,961 EBITDA 12,188 11,453 11,492 11,717 其他非流动负债 3,239 3,239 3,239 3,239 负债合计 114,516 114,870 129,816 123,140 毛利率(%) 13.32 12.50 12.30 12.30 归属母公司股东权益 57,768 63,245 71,530 80,296 归母净利率(%) 4.28 4.34 4.23 4.28 少数股东权益 3,813 4,782 5,806 6,890 所有者权益合计 61,581 68,028 77,336 87,186 收入增长率(%) 6.52 7.07 8.47 4.50 负债和股东权益 176,097 182,898 207,153 210,326 归母净利润增长率(%) 0.15 8.71 5.64 5.81 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 11,316 12,581 12,883 11,043 每股净资产(元) 18.32 20.06 22.69 25.47 投资活动现金流 (1,179) 2,010 2,351 2,512 最新发行在外股份（百万股 3,153 3,153 3,153 3,153 筹资活动现金流 (3,180) (3,096) (733) (735) ROIC(%) 6.91 6.46 5.95 5.58 现金净增加额 6,879 11,494 14,501 12,819 ROE-摊薄(%) 12.49 12.40 11.58 10.92 折旧和摊销 6,191 5,361 5,361 5,361 资产负债率(%) 65.03 62.81 62.67 58.55 资本开支 (4,761) (1,601) (1,564) (1,580) P/E（现价&最新股本摊薄） 6.38 5.87 5.56 5.25 营运资本变动 (688) 1,504 1,650 (573) P/B（现价） 0.80 0.73 0.64 0.57 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应