2024年中报，收入稳健增长，降本增效成果初现

博思软件（300525） 公司点评 2024年中报，收入稳健增长，降本增效成果初现 2024-09-01 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）11.58 近12个月最高/最低（元）16.99/10.83 总股本（百万股）745 流通股本（百万股）607 流通股比例（%）81.41 总市值（亿元）86 流通市值（亿元）70 公司价格与沪深300走势比较 5% -10%8/23 11/23 2/245/248/24 -24% -38% 19% 博思软件沪深300 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002邮箱：jinrong@hazq.com 分析师：�奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 相关报告 1.华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_2023年净利润符合预期，毛利率显著提升2024-04-26 2.华安证券_公司研究_计算机行业_公司点评_2023业绩预告符合预期，公司未来成长可期2024-01-23 主要观点： 事件概况 公司发布2024年中报，上半年实现营业收入7.2亿元，同比增长15.1%；实现归母净利润-3772万元，同比减亏15.8%；实现扣非归母净利-4685万元，同比减亏9.1%。 单Q2，实现营业收入4.6亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润1857万元，同比增长36.5%；实现扣非归母净利润1410万元，同比增长41.5%。 毛利率提升、降本增效下费用率下降 1）分产品或服务看，软件开发与销售、技术服务毛利率均有优化，分别提升4.0%及2.9%。由此带来公司的综合毛利率提升3.2个百分点。 2）费用率来看，公司进一步降本增效，销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别提升0.8个百分点、下降2.0个百分点、下降 0.5个百分点及下降0.2个百分点。整体费用率下降1.9个百分点。 3）经营活动产生的现金净流出3.1亿元，较上年同期流出减少11.1%。 聚焦数字票证、智慧财税财务、数字采购、智慧城市+数字乡村1）数字票证领域：公司在医疗、教育、不动产、农业农村、移动执法、急救120等50多个行业深化SaaS模式的场景创新。基于医疗行业，公司推出医疗电子凭证协同产品，助力医院智能凭证处理与采购、报销与风险、内控协同，赋能单位数字资产价值管理，并拓展在商保医保领 域的数据要素应用。2）智慧财政财务领域：公司规划并发布数字财政整体解决方案，对现有预算管理解决方案进行整体价值升级，囊括业务深化、大数据、区块链、人工智能等多个方向，全面开拓行政事业单位财务一体化和电子凭证市场。3）数字采购领域：公司借助在公共采购领域丰富的行业知识和业务场景经验，通过人工智能在采购领域的创新应用，打造了智能采购官、智能采购交易、智能采购监管和智能商务通等采购解决方案，服务采购交易全流程的各方参与主体单位。4）智慧城市+数字乡村领域：公司将缴费服务拓展到除政务服务外如公共交通、健康体育、文旅景点、校园教育、社区管理等公共服务领域；同时以“城市码平台”和“城市统一支付平台”开创城市服务和政务服务相结合的智慧城市“一码通行”新模式，打造城市应用新生态，助力各级政府实现数字城市赋能。 投资建议 预计公司2024-2026年分别实现收入23.6/28.4/34.3（前值2024-2026年分别为24.1/29.0/36.4）亿元，同比增长15%/21%/21%（前值2024-2026年分别为18%/21%/25%）；实现归母净利润4.0/5.0/6.4（前值2024-2026年分别为4.2/5.6/7.4）亿元，同比增长23%/25%/28%（前值2024-2026年分别为28%/33%/34%），维持“买入”评级。 风险提示 1）政策支持不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）市场拓展不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2044 2359 2842 3431 收入同比（%）6.5% 15.4% 20.5% 20.7% 归属母公司净利润327 402 501 641 净利润同比（%）28.4% 22.9% 24.9% 27.8% 毛利率（%）66.7% 67.5% 68.3% 69.1% ROE（%）12.7% 14.8% 16.5% 18.3% 每股收益（元）0.44 0.54 0.67 0.86 P/E33.95 21.50 17.22 13.47 P/B4.35 3.18 2.84 2.47 EV/EBITDA23.09 15.09 11.91 9.10 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2884 3077 3536 4186 营业收入 2044 2359 2842 3431 现金 1392 1416 1614 1948 营业成本 682 767 902 1061 应收账款 886 1022 1231 1486 营业税金及附加 15 17 21 25 其他应收款 73 84 101 122 销售费用 326 378 449 542 预付账款 19 22 25 30 管理费用 295 349 421 491 存货 153 172 202 238 财务费用 -11 -16 -12 -10 其他流动资产 361 362 362 362 资产减值损失 -2 -10 -10 -10 非流动资产 1412 1637 1843 2045 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 155 207 259 311 投资净收益 4 5 6 7 固定资产 181 216 252 287 营业利润 397 487 608 777 无形资产 74 82 89 97 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 1001 1131 1243 1351 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 4295 4713 5379 6231 利润总额 396 487 608 777 流动负债 793 895 1040 1213 所得税 24 30 37 47 短期借款 0 0 0 0 净利润 372 457 571 730 应付账款 255 287 337 397 少数股东损益 45 56 69 89 其他流动负债 538 608 703 816 归属母公司净利润 327 402 501 641 非流动负债 359 476 606 736 EBITDA 440 509 640 815 长期借款 199 329 459 588 EPS（元） 0.44 0.54 0.67 0.86 其他非流动负债 161 148 148 148 负债合计 1152 1371 1646 1949 主要财务比率 少数股东权益 567 623 692 781 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 752 752 752 752 成长能力 资本公积 653 627 627 627 营业收入 6.5% 15.4% 20.5% 20.7% 留存收益 1172 1340 1661 2122 营业利润 28.8% 22.7% 24.9% 27.8% 归属母公司股东权 2576 2719 3040 3501 归属于母公司净利 28.4% 22.9% 24.9% 27.8% 负债和股东权益 4295 4713 5379 6231 获利能力毛利率（%） 66.7% 67.5% 68.3% 69.1% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 16.0% 17.0% 17.6% 18.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 12.7% 14.8% 16.5% 18.3% 经营活动现金流 329 429 518 658 ROIC（%） 10.3% 11.6% 12.9% 14.4% 净利润 372 457 571 730 偿债能力 折旧摊销 60 39 43 48 资产负债率（%） 26.8% 29.1% 30.6% 31.3% 财务费用 4 12 17 22 净负债比率（%） 36.7% 41.0% 44.1% 45.5% 投资损失 -4 -5 -6 -7 流动比率 3.64 3.44 3.40 3.45 营运资金变动 -122 -77 -116 -144 速动比率 3.39 3.19 3.16 3.21 其他经营现金流 515 538 696 882 营运能力 投资活动现金流 -547 -262 -253 -252 总资产周转率 0.54 0.52 0.56 0.59 资本支出 -212 -225 -221 -220 应收账款周转率 2.40 2.47 2.52 2.52 长期投资 -346 -38 -38 -38 应付账款周转率 2.58 2.83 2.89 2.89 其他投资现金流 11 1 6 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 609 -144 -67 -72 每股收益 0.44 0.54 0.67 0.86 短期借款 -4 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.44 0.58 0.69 0.88 长期借款 130 130 130 130 每股净资产 3.43 3.65 4.08 4.70 普通股增加 139 1 0 0 估值比率 资本公积增加 64 -26 0 0 P/E 33.95 21.50 17.22 13.47 其他筹资现金流 281 -249 -197 -202 P/B 4.35 3.18 2.84 2.47 现金净增加额 392 23 198 334 EV/EBITDA 23.09 15.09 11.91 9.10 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部 互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。 分析师：�奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究 所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何