2024年中报点评：2024H1高端产品营收同比+40%，扣除联营企业投资收益后业绩同比+81%

2024年8月30日 公司研究 2024H1高端产品营收同比+40%，扣除联营企业投资收益后业绩同比+81% ——久立特材（002318.SZ）2024年中报点评 要点 事件：2024H1实现营业收入48.31亿元，同比+28.33%；归母净利润6.44亿元，同比-9.56%；扣非后归母净利润6.53亿元，同比+33.99%。2024Q2营业收入24.42亿元，同比+17.08%，环比+2.22%；归母净利润3.16亿元，同比 -34.09%，环比-3.70%；扣非后归母净利润3.13亿元，同比+16.34%，环比 -8.14%。 2024H1毛利增量主要来自于无缝钢管、复合管、管件、合金材料：2024H1公司毛利为12.03亿元，同比+39.44%，其中无缝钢管、复合管、管件、合金材料毛利同比增长1.27、1.56、0.50、0.82亿元，焊接管、其他主营业务毛利同比下降0.61、0.14亿元。 2024H1高附加值、高技术含量产品营收同比+40%：公司积极布局新兴市场，加大对高附加值、高技术含量产品的研发投入与市场推广力度，上半年研发投入达到1.86亿元，同比+20.01%，此类产品应用于高端装备制造及新材料领域的收入达到约10.57亿元，实现同比40%的增长，占公司营业收入比重约为22%，同比+2pct。 2024H1合金公司、久立欧洲净利润为0.68、0.38亿元：2024H1合金公司净利润为0.68亿元，同比实现扭亏为盈；久立欧洲净利润0.38亿元。 24H1联营企业投资收益为0.55亿元，扣除其后归母净利润同比+81.06%： 2024H1对联营企业和合营企业的投资收益为0.55亿元，同比-3.92亿元，其中 Q1、Q2分别为0.31、0.24亿元，同比-0.48、-3.44亿元。2024H1公司扣除联营企业投资收益后归属于上市公司股东的净利润为5.89亿元，同比+81.06%。 计划新建2万吨管材项目，进一步改善产品结构。2024年6月，公司拟投资3.76 亿元建设“年产20000吨核能及油气用高性能管材项目”。其中设备投资2.85 亿元，土地建筑物投资0.91亿元，项目建设期为18个月。 拟最高耗资3亿元回购，彰显未来发展信心：2023年10月31日，公司披露拟 回购1.5-3亿元股份，截至2024年6月30日，累计回购股份1460万股，占公 司当前总股本的1.49%，最高成交价19.7元/股，最低成交价18.69元/股。 盈利预测、估值与评级：作为国内工业用不锈钢管龙头企业，久立特材专注提升自身产品结构，维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为15.46、17.15、 18.76亿元，维持“买入”评级。 风险提示：在建产能达产不及预期；海外订单进展不及预期；海外公司经营风险原材料价格大幅上涨；工业不锈钢管需求不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,537 8,568 11,185 12,859 13,518 营业收入增长率 9.43% 31.07% 30.54% 14.97% 5.13% 净利润（百万元） 1,288 1,489 1,546 1,715 1,876 净利润增长率 62.18% 15.58% 3.84% 10.95% 9.40% EPS（元） 1.32 1.52 1.58 1.76 1.92 ROE（归属母公司)（摊薄） 20.71% 20.55% 18.55% 17.90% 17.15% P/E 15 13 12 11 10 P/B 3.1 2.6 2.3 2.0 1.7 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-29 买入（维持） 当前价：19.56元 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)9.77 总市值(亿元)：191.13 一年最低/最高(元)：16.53/25.76近3月换手率：31.76% 股价相对走势 57% 39% 21% 3% -15% 08/2311/2303/2406/24 久立特材沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.52 -10.44 26.86 绝对 -6.86 -19.74 13.34 资料来源：Wind 相关研报高附加值产品占营收比例稳步提升，收购EBK进一步增厚公司业绩——久立特材 （002318.SZ）2023年年报及2024年一季报点评（2024-05-01） 积极布局高端产品及海外业务，工业不锈管龙头久立潮头——久立特材（002318.SZ）投资价值分析报告（2024-01-19） 单位：亿元2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2 主营业务收入 12.89 16.71 15.33 14.81 13.19 16.66 17.73 17.79 16.79 20.86 23.90 24.14 23.89 24.42 同比增长率 59% 23% 8% 8% 2% 0% 16% 20% 27% 25% 35% 36% 42% 17% 毛利 3.17 4.30 4.11 3.31 3.12 4.17 4.45 4.78 3.97 4.65 6.62 7.19 6.45 5.58 毛利率 24.62% 25.73% 26.82% 22.32% 23.64% 25.05% 25.10% 26.90% 23.68% 22.31% 27.69% 29.76% 27.00% 22.85% 销售费用 0.56 0.41 0.64 0.60 0.58 0.67 0.84 0.77 0.75 0.79 0.90 1.20 1.04 0.70 财务费用 -0.01 0.07 -0.04 0.03 -0.01 -0.03 -0.20 0.05 -0.05 -0.12 -0.09 -0.15 -0.31 -0.32 管理费用 0.45 0.48 0.40 0.43 0.47 0.53 0.64 0.57 0.55 0.65 0.81 1.65 0.77 0.80 研发费用 0.53 0.58 0.55 0.96 0.59 0.71 0.67 1.07 0.75 0.80 1.00 0.85 0.88 0.97 期间费用率 11.93% 9.21% 10.10% 13.65% 12.30% 11.32% 11.00% 13.84% 11.93% 10.18% 10.93% 14.71% 9.99% 8.80% 税前利润 1.60 2.75 2.82 1.89 2.12 3.42 4.00 4.30 2.53 5.67 4.64 4.59 3.98 3.54 归属母公司净1.42 2.34 2.36 1.82 1.94 3.12 3.71 4.10 2.33 4.79 3.96 3.81 3.28 3.16 净利率 11.03% 14.02% 15.38% 12.28% 14.71% 18.73% 20.95% 23.07% 13.87% 22.99% 16.56% 15.77% 13.74% 12.94% 同比增长率 79% 35% -20% -18% 36% 33% 58% 126% 20% 54% 7% -7% 41% -34% 扣非净利润 1.35 2.18 2.28 1.52 1.85 3.02 3.86 3.96 2.19 2.69 3.93 3.41 3.40 3.13 自由现金流 -0.13 1.6 0.2 (1.5) (3.4) 3.0 2.7 3.4 (2.6) (0.9) 4.0 12.6 (1.3) 1.0 最新总股本（亿股） 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 9.77 摊薄EPS（元/0.15 0.24 0.24 0.19 0.20 0.32 0.38 0.42 0.24 0.49 0.40 0.39 0.34 0.32 表2：2021Q1-2024Q2公司季度主要财务指标（亿元，%） 利润 股） 资料来源：公司公告、光大证券研究所 图1：2017年以来公司季度扣非后归母净利润及同比（亿元，%图2：2019年以来单季度对联营企业和合营企业的投资收益及同 比（亿元，%） 资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,537 8,568 11,185 12,859 13,518 总资产 9,871 13,016 14,273 16,440 17,970 营业成本 4,885 6,325 8,229 9,459 9,872 货币资金 1,981 4,313 4,190 5,181 6,064 折旧和摊销 280 336 315 344 376 交易性金融资产 2 6 2 2 2 税金及附加 32 49 73 87 92 应收账款 961 1,116 1,510 1,736 1,825 销售费用 286 364 515 617 649 应收票据 253 292 447 514 541 管理费用 221 367 515 617 649 其他应收款（合计） 0 0 0 0 0 研发费用 304 339 470 617 649 存货 1,999 2,442 2,880 3,311 3,455 财务费用 -19 -42 -44 -69 -86 其他流动资产 143 246 273 289 296 投资收益 526 523 500 470 475 流动资产合计 5,440 8,638 9,467 11,222 12,380 营业利润 1,390 1,734 1,823 2,023 2,211 其他权益工具 58 62 51 57 57 利润总额 1,385 1,743 1,824 2,025 2,216 长期股权投资 1,279 1,106 1,106 1,106 1,106 所得税 87 251 274 304 332 固定资产 2,513 2,577 2,649 2,736 2,826 净利润 1,298 1,492 1,550 1,721 1,883 在建工程 186 248 411 533 625 少数股东损益 10 3 5 6 7 无形资产 373 372 464 554 641 归属母公司净利润 1,288 1,489 1,546 1,715 1,876 商誉 2 2 2 2 2 EPS(元) 1.32 1.52 1.58 1.76 1.92 其他非流动资产 - 0 0 0 0 非流动资产合计 4,431 4,378 4,806 5,218 5,590 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 3,442 5,564 5,728 6,640 6,806 经营活动现金流 994 1,759 1,403 1,709 1,593 短期借款 394 706 0 0 0 净利润1,2881,4891,5461,7151,876 应付账款577650823946987 折旧摊销 280 336 315 344 376 应付票据 704 730 823 946 987 净营运资金增加 245 -650 244 32 199 预收账款 0 0 0 0 0 其他 -819 585