贝斯特2024年中报点评：2024H1营收稳健增长，各项业务稳步推进

证2024H1营收稳健增长，各项业务稳步推 进 券研 究——贝斯特2024年中报点评 报 告买入（维持）投资摘要 事件概述 行业:汽车 8月7日，公司发布2024年半年报，2024年上半年公司实现营业收入 日期: 2024年08月12日 6.97亿元，同比增长10.06%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长 10.86%。实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长34.83%。单季度 分析师:刘阳东 Tel:021-53686144 E-mail:liuyangdong@shzq.comSAC编号:S0870523070002 分析师:吴婷婷 Tel:021-53686158 E-mail:wutingting@shzq.comSAC编号:S0870523080001 基本数据 最新收盘价（元）13.61 公12mthA股价格区间（元）12.90-37.45 司总股本（百万股）499.15 点无限售A股/总股本94.04% 评流通市值（亿元）63.89 最近一年股票与沪深300比较 贝斯特沪深300 % 08/2310/2301/2403/2405/2408/24 63% 53% 42% 32% 21% 11% 0 -10% -21% 看，2024Q2实现营收3.54亿元，同比增长8.97%，环比增长3.24%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降2.18%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长10.17%。 分析与判断 上半年营收稳健增长，2024Q2净利率环比提升 2024H1公司收入实现稳健增长，主要系公司不断开源节流、提高市场份额，一方面维护老客户原业务，另一方面拓展老客户新业务，同时不断开发新客户，凭借公司品牌、研发优势、品质优势等，提高产品性价比，持续提升公司产品的市场占有率。分业务板块看，汽车零部件业务实现营收6.29亿元，同比增长8.14%，营收占比90.24%，智能装备及工装实现营收0.39亿元，同比增长32.08%，营收占比5.60%。2024Q2净利率环比提升0.78pct，主要系公司重点强调苦练内功，以智能制造、优化工艺以及严控各项成本等为主要抓手，持续提升生产效率，不断提高产品质量，进一步实现了公司降本增效的目标。 安徽贝斯特圆满竣工、顺利开业，公司扩产升级深化布局新能源汽车零部件优质赛道 2024年1-6月，我国新能源汽车产销分别完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达到35.2%，面对国际贸易保护主义的严峻形势，我国新能源汽车产销增速依然保持较高水平。公司在安徽省马鞍山市含山县设立的全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”已于2024年5月底圆满竣工、顺利开业，项目总用地面积约110亩，总建筑面积约7万平方米，2024年上半年安徽贝斯特实现收入5.18万元，我们认为，未来随着安徽贝斯特的产 能爬坡，叠加新能源汽车产业的快速发展，公司的新能源汽车零部件业务有望给公司增厚业绩。 相关报告： 《精密零部件筑基，新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间》 ——2024年07月23日 《精密零部件筑基，新能源汽车零部件和丝杠业务打开成长空间》 ——2024年07月23日 高举高打全面布局直线滚动功能部件，导入工业母机、人形机器人、汽车传动等新赛道 公司以全资子公司宇华精机为独立平台，不断推动技术研发和市场开拓，经过近年来的精心筹划、扎实推进和全面布局，宇华精机生产的高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，得到了市场的高度认可。同时，宇华精机还不断拓展直线运动部件的应用领域，包括：自主研发了应用于人形机器人的线性执行器核心部件——标准式、反转式行星滚柱丝杠等，以及应用于新能源汽车EHB制动系统和EMB制动系统的多款滚珠丝杠副。目前，宇华 精机生产的滚珠丝杠副最高精度可达C0级，直线导轨副最高精度可达UP级。2023年5月首台套机床用丝杠、导轨下线，10月首台套反向行星滚珠丝杠样件下线，2024年上半年宇华精机实现收入53.1万元。未来，宇华精机将与业内更多的机床厂商、人形机器人以及新能源汽车等企业深层次合作、拓展应用场景、多维度创新，我们认为滚动功能部件业务有望打开公司新的成长空间。 公司于泰国投资设立生产基地，推动公司全球化布局，提升国际竞争力 2024年5月，为深化国际市场布局，响应国家“一带一路”倡议号召，公司在泰国投资设立了“BYHNEWTECHNOLOGYCO.,LTD.”，业务范围主要为公司汽车零部件和智能装备相关产品。公司目前主要生产基地位于江苏无锡，出口比例较高，泰国凭借其独特的战略位置、友好的商业环境和政策，成为连接起东盟和中国的枢纽，公司将泰国作为海外产能布局的关键一站，充分利用泰国的优势，深化国际市场布局，降低国际贸易摩擦对公司的影响，为贝斯特后续持续发展打下坚实基础。 投资建议 考虑到公司是涡轮增压器零部件龙头厂商，新能源汽车零部件产能释放成为业绩的有力支撑，通过切入工业母机、人形机器人、汽车传动核心部件等领域将为后续发展添加新动力，我们预计公司2024-2026年营收分别15.76、19.80、24.12亿元，分别同比增长17.31%、25.63%、21.84%，归母净利润分别为3.14、4.07、4.98亿元，分别同比增长19.07%、29.80、22.27%。对应EPS分别为0.63、0.82、 1.00元/股，对应PE分别为22、17、14倍。 风险提示 汽车行业周期波动影响以及行业政策性风险；原材料价格波动风险；产品价格下降风险；国际贸易环境相关、汇率变动的风险。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1343 1576 1980 2412 年增长率 22.4% 17.3% 25.6% 21.8% 归母净利润 264 314 407 498 年增长率 15.1% 19.1% 29.8% 22.3% 每股收益（元） 0.53 0.63 0.82 1.00 市盈率（X） 25.99 21.83 16.82 13.75 市净率（X） 2.39 2.22 2.03 1.84 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年08月12日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 206 185 219 345 营业收入 1343 1576 1980 2412 应收票据及应收账款 545 722 902 1061 营业成本 880 1051 1325 1589 存货 290 373 486 550 营业税金及附加 13 15 20 24 其他流动资产 826 825 835 883 销售费用 9 14 16 17 流动资产合计 1867 2104 2441 2839 管理费用 110 131 166 200 长期股权投资 33 33 34 34 研发费用 74 87 108 133 投资性房地产 3 3 3 3 财务费用 5 -2 -3 -3 固定资产 1220 1309 1363 1395 资产减值损失 -3 -8 -3 -4 在建工程 201 241 298 312 投资收益 10 9 12 12 无形资产 124 127 131 137 公允价值变动损益 3 7 6 5 其他非流动资产 108 166 166 166 营业利润 299 329 415 530 非流动资产合计 1690 1879 1994 2047 营业外收支净额 0 0 0 0 资产总计 3558 3984 4436 4886 利润总额 299 329 415 530 短期借款 0 1 1 2 所得税 34 12 3 27 应付票据及应付账款 358 518 655 738 净利润 265 317 411 503 合同负债 22 37 54 54 少数股东损益 2 3 4 5 其他流动负债 60 84 92 106 归属母公司股东净利润 264 314 407 498 流动负债合计 440 639 802 900 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 244 242 242 242 毛利率 34.5% 33.3% 33.0% 34.1% 非流动负债合计 244 242 242 242 净利率 19.6% 19.9% 20.6% 20.6% 负债合计 685 881 1044 1141 净资产收益率 9.2% 10.2% 12.1% 13.4% 股本 340 499 499 499 资产回报率 7.4% 7.9% 9.2% 10.2% 资本公积 1221 1068 1068 1068 投资回报率 9.0% 10.2% 12.0% 13.3% 留存收益 1302 1521 1807 2155 成长能力指标 归属母公司股东权益 2863 3089 3374 3723 营业收入增长率 22.4% 17.3% 25.6% 21.8% 少数股东权益 10 14 18 22 EBIT增长率 39.0% 12.5% 26.1% 27.9% 股东权益合计 2873 3102 3392 3745 归母净利润增长率 15.1% 19.1% 29.8% 22.3% 负债和股东权益合计 3558 3984 4436 4886 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.53 0.63 0.82 1.00 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 5.74 6.19 6.76 7.46 经营活动现金流量 427 420 449 557 每股经营现金流 0.85 0.84 0.90 1.12 净利润 265 317 411 503 每股股利 0.20 0.19 0.24 0.30 折旧摊销 165 185 210 232 营运能力指标 营运资金变动 -38 -91 -158 -164 总资产周转率 0.38 0.42 0.47 0.52 其他 35 9 -15 -14 应收账款周转率 3.09 3.14 3.11 3.11 投资活动现金流量 -314 -353 -293 -283 存货周转率 2.92 3.17 3.09 3.07 资本支出 -239 -314 -325 -284 偿债能力指标 投资变动 -88 29 20 -10 资产负债率 19.2% 22.1% 23.5% 23.4% 其他 13 -68 12 12 流动比率 4.24 3.29 3.04 3.16 筹资活动现金流量 -77 -89 -122 -149 速动比率 3.53 2.67 2.40 2.51 债权融资 -1 1 1 1 估值指标 股权融资 5 6 0 0 P/E 25.99 21.83 16.82 13.75 其他 -81 -96 -122 -149 P/B 2.39 2.22 2.03 1.84 现金净流量 37 -21 34 126 EV/EBITDA 22.13 13.03 10.66 8.57 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个