2024年中报点评：Q2利润率边际改善，“资源+产业链”战略布局逐步形成

云图控股（002539）2024年中报点评

一、业绩概览

• 2024年上半年：

  • 营业收入：110.05亿元，同比增长2.35%
  • 归母净利润：4.54亿元，同比下降11.25%
  • 扣非净利润：4.41亿元，同比增长17.10%

• 2024年第二季度：

  • 营业收入：60.51亿元，同比增长19.23%，环比增长22.14%
  • 归母净利润：2.40亿元，同比增长52.70%，环比增长12.74%
  • 扣非净利润：2.87亿元，同比增长245.48%，环比增长85.27%

二、主要经营数据

• 复合肥及磷肥收入：

  • 普通复合肥：29.4亿元，同比增长27.6%
  • 新型复合肥及磷肥：30.0亿元，同比增长5.4%
  • 联碱：5.2亿元，同比下降29.5%
  • 黄磷：6.3亿元，同比下降11.5%
  • 其他产品（含硝酸钠、磷酸铁、品种盐等）：10.5亿元，同比增长28.0%

• 利润率：

  • 2024年第二季度毛利率：11.32%
  • 扣非净利率：4.74%

• 现金流：

  • 2024年上半年经营活动现金流量净额：8.68亿元，同比增长5.92亿元
  • 截至报告期末，公司账面货币资金及其他流动资产合计：37.7亿元

三、投资收益

• 2024年上半年投资收益合计：-0.44亿元，同比减少1.42亿元（2023年上半年为0.98亿元），主要是由于套保工具投资损益变动影响。

四、战略布局与前景

• 资源+产业链战略逐步成型：
  • 复合肥产能：720万吨
  • 磷酸一铵产能：配套磷矿开采
  • 黄磷：6万吨
  • 磷酸铁：5万吨
  • 纯碱及氯化铵：60万吨
  • 硝酸钠及亚硝酸钠：10万吨
  • 磷矿资源：雷波基地规划400万吨/年的磷矿采矿工程

五、投资建议

• 业绩预测：

  • 2024-2026年归母净利润预测：9.12/10.73/12.87亿元
  • 对应当前PE分别为8.7/7.4/6.1x

• 目标价：

  • 给予2024年12倍目标PE，目标价9.12元
  • 评级：维持“推荐”

六、风险提示

• 在建项目进度不及预期
• 农产品价格大幅波动影响需求
• 原材料价格快速上涨

资料来源：公司公告，华创证券预测