2024年半年报点评：财富管理收入占比提升，单季度自营收入近两年最高

公司研究 证券研究报告 证券Ⅲ2024年08月30日 国投资本（600061）2024年半年报点评 财富管理收入占比提升，单季度自营收入近两年最高 推荐维持） 目标价：7.26元 当前价：5.56元 华创证券研究所 2023-08-29~2024-08-29 2% -9% -123/0823/1124/0124/0424/0624/089% -29% 国投资本 沪深300 相关研究报告 《国投资本（600061）2024年一季报点评：两融市占率提升，净利润环比扭亏为盈》 2024-04-30 《国投资本（600061）2023年报点评：财富管理转型加速，自营业务低基数下高增》 2024-04-02 《国投资本（600061）深度研究报告：产融并举，奋楫一流》 2023-12-27 事项： 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005联系人：刘潇伟邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 642,531.08 已上市流通股(万股) 642,531.08 总市值(亿元) 357.25 流通市值(亿元) 357.25 资产负债率(%) 78.57 每股净资产(元) 7.90 12个月内最高/最低价 7.50/5.38 市场表现对比图(近12个月) 24H1公司实现营业总收入67.2亿元（同比-20.2%），归母净利润12.5亿元（同比-25.9%）。Q2实现营业总收入35.2亿元（同比-25.2%/环比+10.2%），归母净利润9.0亿元（同比+9.6%/环比+157.8%） 评论： 营收拆分：24H1国投资本实现经纪/投行/资管/自营/信用业务收入12.5/3.4/1.5/12.3/8.1亿元，分别同比-15%/-54%/+13%/+25%/-34%。子公司业绩：24H1国投证券归母净利润11.8亿元（同比-22.2%），国投泰康信托（单体）净利润3.8亿元（同比-33.5%），国投瑞银基金合并净利润1.6亿（同比 -10%），国投安信期货净利润1.1亿元（同比-22%）。 经纪业务：财富管理转型持续推进。证券经纪业务：24H1国投资本实现代理买卖证券业务净收入8.5亿元（同比-8%），交易单元席位租赁净收入1.3亿元 （同比-18%），代销金融产品业务净收入1.1亿元（同比-21%）。财富管理业务：H1公司财富管理收入（代销+资管+投资咨询+基金管理+托管）14.1亿元(同比-12.2%)，收入占比达到21.1%（同比+2.1pct）。子公司国投证券新增投顾 产品签约人数5.7万，新增签约投顾产品订单8.6万单，创收8735万元，同比 +11.6%。 投行业务：股承业务承压，企业债+公司债承规模增长。上半年IPO节奏继续收紧，股权业务持续承压。子公司国投证券企业债+公司债承销规模365亿元 （同比+18.8%）；对比行业，IPO承销规模325亿元（同比-84.5%），企业债+公司债承销规模19045亿元（同比-4.6%）。截至报告期末，子公司国投证券在审IPO项目15家，再融资项目4家，股权业务在审家数行业排名第10位，预计可为未来持续贡献收入。 单季度自营收入达到23年来最高。Q2自营业务收入9.7亿元（同比+6.6亿元 /环比+7.0亿元），报告期末自营资产规模1138.9亿元（同比-12.7%/环比-6.4%）， 单季度自营收益率（非年化）0.8%（同比+0.6pct/环比+0.6pct）。 投资建议：国投资本以证券业务为主体，有望充分发挥与大股东国投集团多元化投资业务的产融协同优势。上半年公司营业收入项（主要是商品销售收入，利润率低）下滑幅度较大，叠加市场行情恢复不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计公司2024/2025/2026年EPS为0.43/0.46/0.52元（前值为0.46/0.49/0.53 元），BPS分别为8.06/8.39/8.73元，当前股价对应PB分别为0.69/0.66/0.64倍，ROE分别为5.29%/5.49%/5.91%。公司当前估值位于近3年低位，我们给予其2024年业绩0.9倍PB估值，对应目标价7.26元，维持“推荐”评级。 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 17,459 15,035 16,281 17,791 同比增速(%) 2% -14% 8% 9% 归母净利润(百万) 2,357 2,742 2,959 3,316 同比增速(%) -20% 16% 8% 12% 每股盈利(元) 0.37 0.43 0.46 0.52 市盈率(倍) 15.16 13.03 12.07 10.77 市净率(倍) 0.67 0.69 0.66 0.64 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月29日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：亿元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 626 658 723 796 营业总收入 17,459 15,035 16,281 17,791 结算备付金 321 353 388 427 营业收入 2,513 1,508 1,809 2,171 融出资金 419 394 421 451 利息收入 6,093 5,928 6,471 7,073 交易性金融资产 645 710 781 859 已赚保费 - - - - 衍生金融资产 24 27 29 32 手续费及佣金收入 8,854 7,600 8,001 8,547 其他应收款 31 33 34 36 营业总成本 15,413 12,334 13,524 14,920 买入返售金融资产 232 255 281 309 营业成本 2,474 1,484 1,781 2,137 存出保证金 34 32 31 29 利息支出 3,890 3,460 3,777 4,128 一年内到期非流动资产 64 67 70 74 手续费及佣金支出 1,262 1,120 1,176 1,234 其他流动资产 19 20 21 22 营业税金及附加 70 60 65 71 流动资产合计 2,416 2,548 2,779 3,035 销售费用 - - - - 债权投资 2 3 3 4 管理费用 7,165 5,736 6,211 6,787 其他债权投资 182 173 191 210 研发费用 97 84 91 99 其他权益工具投资 5 5 5 6 财务费用 454 391 423 463 长期股权投资 23 23 23 24 其他经营收益 1,509 1,189 1,528 1,958 其他非流动金融资产 57 71 89 112 公允价值变动净收益 1,530 616 840 1,102 商誉 46 46 46 46 投资净收益 40 587 724 898 长期待摊费用 1 2 3 5 其中：对联营企业和合 154 159 152 158 营企业的投资收益 递延所得税资产 8 8 8 8 汇兑净收益 -0 7 3 5 其他非流动资产 61 67 73 81 资产处置收益 -0 -1 -0 -0 非流动资产合计 385 397 441 493 其他收益 103 121 112 116 资产总计 2,801 2,945 3,221 3,528 信用资产减值损失 -151 -130 -140 -152 拆入资金 150 165 181 199 资产减值损失 -12 -11 -11 -11 交易性金融负债 89 91 93 95 营业利润 3,556 3,890 4,285 4,829 衍生金融负债 11 13 14 15 加：营业外收入 3 3 3 3 卖出回购金融资产款 113 102 107 112 减：营业外支出 20 20 20 20 应付职工薪酬 23 22 21 20 其中：非流动资产处置 - - - - 净损失 应交税费 3 3 4 7 利润总额 3,539 3,873 4,268 4,811 其他应付款 157 192 235 287 减：所得税 591 647 713 804 代理买卖证券款 731 768 806 887 加：未确认的投资损失 - - - - 一年内到期的非流动负债 356 409 526 590 净利润 2,947 3,226 3,554 4,007 应付短期融资券 126 133 139 146 减：少数股东损益 591 483 595 691 其他流动负债 5 5 6 6 归母净利润 2,357 2,742 2,959 3,316 流动负债合计 1,765 1,902 2,131 2,365 EPS（元） 0.37 0.43 0.46 0.52 长期借款 5 5 5 4 应付债券 432 454 476 524 其他非流动负债 -0 0 0 0 非流动负债合计 448 470 494 543 负债合计 2,213 2,372 2,625 2,908 实收资本(或股本) 64 64 64 64 资本公积金 183 183 183 183 其他综合收益 2 0 0 0 其他权益工具专项储备盈余公积金 0 -6 0 -7 0 -8 0 -8 一般风险准备 57 61 65 69 未分配利润 187 202 218 235 少数股东权益 58 55 57 60 归属于母公司所有者权益 530 518 539 561 所有者权益合计 588 573 596 621 负债和所有者权益总计 2,801 2,945 3,221 3,528 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监