2024年中报点评：短期业绩波动，BD与自研助力长期发展

2024-08-30 丁丹,甘坛焕,唐玉青国泰君安证券王英文

核心观点：济川药业短期业绩受基数效应和集采影响波动明显，但长期发展受BD与自研项目赋能。
业绩表现：2024年H1营收40.34亿元（-12.84%），归母净利润13.38亿元（-0.11%）；Q2单季收入16.32亿元（-27.17%），归母净利润4.93亿元（-25.64%），主要受感冒呼吸疾病基数效应和雷贝拉唑集采影响。
财务指标：2024年H1毛利率79.6%（-2.1pct），销售费用率39.9%（-3.3pct）；预计2024年H2毛利率仍承压，销售费用率有望进一步优化。
BD与自研项目：ZX7101针对成人流感适应症已递交NDA，预计2025年获批；长效生长激素TJ101预计2025年有望获批；与苏州玉森签署战略合作协议，计划在中药创新药物研制领域展开合作。
研究结论：维持“增持”评级，下调2024-2026年预测EPS至3.03/3.40/3.80元，目标价下调至39.39元。
风险提示：政策风险、集采风险、核心产品销量不及预期风险。