盈利能力提升，把握航发配套机遇期

事件描述

航发控制发布2024年中报，主要财务数据如下：

• 营业收入：28.06亿元，同比增长2.61%
• 归母净利润：4.70亿元，同比上升4.46%
• 负债合计：35.95亿元，同比增长4.26%
• 货币资金：37.56亿元，同比增长18.50%
• 应收账款：34.03亿元，同比增长23.51%
• 存货：14.33亿元，同比增长2.78%

事件点评

1. 两机控制系统业务稳步增长，盈利能力提升：

   • 两机控制系统产品营收：25.15亿元，同比增长3.23%
   • 国际转包业务营收：1.83亿元，同比增长12.21%
   • 控制系统技术衍生产品营收：1.08亿元，同比下降20.17%
   • 公司通过提升“一利五率”目标，毛利率同比提升0.36个百分点至31.09%，净利率同比提升0.26个百分点至16.82%

2. 两机控制系统核心供应商，把握航发配套机遇期：

   • 公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，参与国内所有在役、在研型号的研制生产任务
   • 国防建设对装备升级需求迫切，民用大飞机和通用航空成为战略性新兴产业，民机自主研制加快
   • 未来军民用航空发动机市场配套规模将持续增长，公司有望受益于下游高景气度

投资建议

• 预计公司2024-2026年EPS分别为0.61、0.68、0.77元，对应2024年8月29日收盘价18.60元，2024-2026年PE分别为30.6、27.3、24.2
• 维持“增持-A”评级

风险提示

• 新型军机列装不及预期
• 民机市场拓展不及预期
• 新产品研发不及预期