2024H1业绩符合预期，IVD增速亮眼

主要观点

• 业绩表现：2024年上半年公司实现营业收入205.31亿元（同比增长11.12%），归母净利润75.61亿元（同比增长17.37%），扣非归母净利润73.80亿元（同比增长16.39%）。第二季度营业收入111.58亿元（同比增长10.35%），归母净利润44.01亿元（同比增长13.69%）。2024Q2销售净利率达到近五年最高水平（39.56%）。
• 业务线增长：
  • 生命信息与支持：收入80.09亿元（同比下降7.59%），微创外科增长超90%，硬镜系统翻倍增长，高值耗材如超声刀开始放量。国内市场受行业整顿影响下滑，但预计将逐渐常态化。
  • 体外诊断：收入76.58亿元（同比增长28.16%），化学发光业务增长超30%，国内排名升至第三。血球业务增长超30%，巩固市场第一地位。海外市场通过并购和自建本地化平台，增长超30%，成功突破60家第三方实验室。
  • 医学影像：收入42.74亿元（同比增长15.49%），超声高端及以上型号增长超40%。国内市场巩固超声业务第一地位，国际市场保持全球第三。推出国产首款超高端超声平台Resona A20。
  • 电生理和血管介入：收入约3.74亿元，通过收购惠泰医疗拓展心血管耗材领域，预计未来增速高于公司整体。
• 费用控制：销售费用约29.35亿元（收入占比14.30%，同比下降1.04个百分点），管理费用约8.23亿元（收入占比4.01%，同比下降0.30个百分点），研发费用约17.75亿元（收入占比8.65%，同比下降1.37个百分点）。
• 新产品推出：推出瑞智重症决策辅助系统、A3/A1麻醉系统、CL-2600i全自动化学发光免疫分析仪等新产品，丰富产品线。
• 投资建议：预计2024-2026年收入端分别实现403.57亿元、484.31亿元、578.78亿元（同比增长15.5%、20.0%、19.5%），归母净利润分别实现138.81亿元、166.95亿元、202.16亿元（同比增长19.8%、20.3%、21.1%）。EPS分别约11.45元、13.77元、16.67元，PE估值分别为20倍、17倍、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品研发及推广不及预期风险、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。